近期，PTA期貨價格的5日、10日和20日均線糾結(jié)在一起，期價在這幾條均線附近窄幅振蕩，上下兩難。目前PTA市場主要的利多在于需求尚好，但利空因素卻在逐漸積累中。總體來看，筆者認(rèn)為，PTA短線的反彈行情基本結(jié)束，下行壓力加大。

一、下游需求難以持續(xù)提振PTA市場

5月份以來，下游滌絲的產(chǎn)銷逐漸走出僵局，氣氛開始活躍，庫存也由緩慢增加逐漸轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，之后開始回落。一方面是因?yàn)樵蟽r格出現(xiàn)反彈，受買漲不買跌心態(tài)影響，下游企業(yè)備貨積極性提高。但最重要的原因在于長期以消耗庫存為主的紡織企業(yè)，原料消耗殆盡，而剛性需求維持，為了保證正常的生產(chǎn)活動，企業(yè)開始入市備貨，即便是隨用隨買的剛性需求也對聚酯企業(yè)庫存的降低起到了很重要的作用。反映到市場上就是我們所見到的，5月份以來滌絲的產(chǎn)銷情況比較好，庫存大多下降了一周的水平，目前聚酯滌綸企業(yè)的庫存處于合理區(qū)間，因此企業(yè)前期的優(yōu)惠動作逐漸取消，在原料成本的支撐下，近期滌綸報價上漲。

作為整個產(chǎn)業(yè)鏈需求端，如果消費(fèi)不暢勢必阻礙產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞，長此以往將反過來抑制上游產(chǎn)品價格的上漲。近期，下游市場的企穩(wěn)對于穩(wěn)定市場信心作用很大，這也是PTA得以持續(xù)反彈的一個重要原因。但是，經(jīng)歷了前期市場的低迷，目前管理原料和產(chǎn)品的庫存成為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的目標(biāo)之一。而隨著國內(nèi)PTA新產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，原料供應(yīng)已經(jīng)不是問題，聚酯企業(yè)的被動地位也將得到大大的改善。相對下游需求來說，目前PTA和聚酯滌綸的供應(yīng)比較充分，而在資金偏緊的前提下，投機(jī)性需求疲弱，因此如同春節(jié)前的那種搶購高潮將很難出現(xiàn)。相反，新產(chǎn)能投產(chǎn)對于PTA價格的拖累將逐漸顯現(xiàn)。

二、下半年P(guān)TA供應(yīng)壓力將顯現(xiàn)

今年許多新產(chǎn)能的投產(chǎn)時間都超出預(yù)料地提前，有消息稱，逸盛石化200萬噸PTA新裝置端午期間已經(jīng)投料，近日將生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。而逸盛還有一套70萬噸的擴(kuò)容裝置也可能在7月份投產(chǎn)，江陰海倫120萬噸的裝置投產(chǎn)時間提前至8月份?？傮w來看，9月份之前今年計劃的450萬噸的裝置都將完成投產(chǎn)。按照90%的開工率來算，相當(dāng)于PTA的月度產(chǎn)量增加29.25萬噸。而據(jù)統(tǒng)計今年至明年年初計劃投產(chǎn)而尚未投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能大約在300萬噸，按照80%的開工率來算的話，月度消耗PTA量在17萬噸左右。由以上的計算可以看出，PTA新產(chǎn)能增加后，國內(nèi)產(chǎn)量的增加將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求量的增加。如果按照進(jìn)口量不變來考慮，那么，每個月可能會有10萬噸左右的PTA庫存形成。下半年，隨著庫存的增加，PTA市場的壓力將逐漸增大。

再說進(jìn)口方面。4月份國內(nèi)PTA進(jìn)口量為45.46萬噸，較3月份小幅增加。目前，PTA國內(nèi)現(xiàn)貨升水由4月份500元/噸以上的高位持續(xù)回落至目前的200元/噸以內(nèi)，也就是說進(jìn)口大幅虧損的局面已經(jīng)大大改善。并且近期有消息稱，因?yàn)闁|南亞地區(qū)的紡織品市場開始萎縮，導(dǎo)致對于PTA的需求降低，因此韓國和臺灣等部分外銷貨轉(zhuǎn)向中國市場。在國內(nèi)信貸收緊的大環(huán)境下，外盤現(xiàn)貨具有信用證三個月延付的優(yōu)勢，因此如果外盤貼水進(jìn)一步下降，其吸引力將更強(qiáng)，這也將使國內(nèi)現(xiàn)貨價格承壓，進(jìn)而可能會對我國現(xiàn)貨市場造成沖擊。

三、國際市場形勢依舊不樂觀

近期國際大宗商品走勢劇烈振蕩，原油再次回到百元以下。從上周的幾個重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭有所放緩。

6月份第一個交易日公布的歐元區(qū)5月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為54.6，低于市場預(yù)期。美國5月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4月份的60.4；中國的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為52，較4月份下降0.9。美國的失業(yè)率依舊居高不下。總之，大宗商品市場面臨較大的上行壓力。

四、PTA反彈基本到位

5月中旬PTA由布林通道的下軌線處開始反彈，到達(dá)中軌線附近受到壓制，展開振蕩行情。RSI指標(biāo)在50附近振蕩，市場多頭氣氛有所減淡。技術(shù)上來看，PTA在回到9860一線將5月6日缺口回補(bǔ)之后繼續(xù)反彈的空間不大，但是下方的技術(shù)支撐也比較明顯，主要是前期低點(diǎn)的強(qiáng)支撐。因此，PTA短期或?qū)⒗^續(xù)維持區(qū)間振蕩，而中長期下行趨勢暫未改變。

總之，近期，PX價格持續(xù)下跌，與PTA裝置檢修及美國MX新產(chǎn)能投產(chǎn)的沖擊有關(guān)，PTA價格重心因此下移。5月份以來下游剛性備貨需求使PTA企穩(wěn)回升，但是期價在反彈至9800附近后，剛性需求已經(jīng)難以繼續(xù)提振市場，PTA上漲的動力不足。另外，國內(nèi)新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)的預(yù)期也制約了PTA的反彈空間。而新產(chǎn)能投產(chǎn)后，國內(nèi)PTA供應(yīng)將由原來的緊張局面轉(zhuǎn)為寬裕，月度產(chǎn)出將大于需求，可能導(dǎo)致PTA庫存的緩慢上升，這將是下半年P(guān)TA市場的重要壓力。結(jié)合技術(shù)面來看，9860應(yīng)該是PTA反彈的上限，短期可能維持窄幅振蕩局面，但中長期依舊有下行的動力。