在國(guó)內(nèi)緊縮政策連續(xù)出臺(tái)及PTA供過(guò)于求預(yù)期影響下，PTA自2月份以來(lái)演繹單邊下跌行情，5月中旬，國(guó)內(nèi)PTA期價(jià)在下探至9500一線的底部后略有止跌企穩(wěn)的跡象，總體呈現(xiàn)出弱勢(shì)反彈的特征。從技術(shù)上看，我們認(rèn)為是PTA持續(xù)下跌后的技術(shù)性反彈，其反彈高度有限，上方10000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口有著巨大阻力。從基本面來(lái)看，近期PTA下游滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)銷售情況較為良好，市場(chǎng)報(bào)價(jià)漲多跌少，價(jià)格成交重心穩(wěn)步上移，前期較高的庫(kù)存也得到一定程度消化。對(duì)于滌綸長(zhǎng)絲的橫空出世，市場(chǎng)多以觀望為主，長(zhǎng)絲銷售形勢(shì)的穩(wěn)步向上，只是一騎絕塵而已，不能改變整個(gè)聚酯行業(yè)需求的疲弱。雖然近期PTA略有企穩(wěn)，但從宏觀形勢(shì)及產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，我們對(duì)于PTA依舊不樂(lè)觀，PTA上行壓力增大，不排除跌破9500一線并創(chuàng)出年內(nèi)新低可能。

宏觀形勢(shì)嚴(yán)峻，商品上行壓力加大

對(duì)于當(dāng)前及今后一段時(shí)間宏觀形勢(shì)，我們維持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要原因在于整體宏觀層面上已經(jīng)乏善可陳。從外部來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已在QE2邊際效應(yīng)遞減作用下開(kāi)始放緩，美國(guó)5月份就業(yè)指標(biāo)連續(xù)第二個(gè)月下滑，在房地產(chǎn)二次探底和制造業(yè)明顯放緩背景下，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)難言有效復(fù)蘇。近期美國(guó)股市和美元指數(shù)連續(xù)下滑，顯示市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)疑。從國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，通脹的“緊箍咒”高度繃緊，央行加息已在情理之中，金融緊縮力度的加大不僅導(dǎo)致商品市場(chǎng)資金進(jìn)一步短缺，還會(huì)嚴(yán)重影響多頭信心。因此緊縮力度的有增無(wú)減已成為抑制國(guó)內(nèi)商品期貨價(jià)格上行的最主要因素。

上游PX供應(yīng)增加，價(jià)格弱勢(shì)下行

日本“3·11”大地震已過(guò)去近三個(gè)月，前期受地震影響的部分PX和PTA裝置目前已陸續(xù)重新啟動(dòng)，供應(yīng)量逐步回升。近期PX市場(chǎng)上，韓國(guó)S-Oil新的90萬(wàn)噸PX新裝置已于5月份投產(chǎn)，市場(chǎng)每月增加7.5萬(wàn)噸供應(yīng)量。整體來(lái)看，目前市場(chǎng)上PX供應(yīng)增多，PX價(jià)格難以有效向上突破，總體仍以弱勢(shì)振蕩為主。就國(guó)內(nèi)PX形勢(shì)而言，預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能將超過(guò)900萬(wàn)噸，較2010年增幅為9.7%。隨著PX產(chǎn)量的釋放，5月份亞洲PX現(xiàn)貨行情整體繼續(xù)下挫，月底收于1500.50—1501.50美元/噸（CFR臺(tái)灣）；1480.50—1481.50美元/噸（FOB韓國(guó)）。中石化PX6月份掛牌價(jià)敲定在11800元/噸，較5月份結(jié)算價(jià)下調(diào)450元/噸。日本出光6月份PX亞洲合同價(jià)敲定在1500美元/噸CFR亞洲，較5月份下跌105美元/噸。

PTA新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，供需格局轉(zhuǎn)變

2010年國(guó)內(nèi)PTA供需格局處于非平衡狀態(tài)，供給總體偏緊，這也是2010年P(guān)TA牛市行情的基本面因素。進(jìn)入2011年，由于PTA生產(chǎn)利潤(rùn)較為可觀，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極性也隨之水漲船高。2011年，國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能大約在440—460萬(wàn)噸之間，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在6月后逐步釋放。而PTA下游的聚酯今年也有大產(chǎn)能投放，但主要集中在上半年，市場(chǎng)擔(dān)憂的是，下半年大量PTA產(chǎn)能集中投放，而下游聚酯消化進(jìn)程緩慢，必將導(dǎo)致新增的PTA產(chǎn)能猶如泰山壓頂。因此，2011年P(guān)TA供需格局將由供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過(guò)剩。

PTA下游需求萎縮，中期形勢(shì)不樂(lè)觀

雖然近期滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)差強(qiáng)人意，但整個(gè)PTA下游市場(chǎng)依舊不容樂(lè)觀，市場(chǎng)需求沒(méi)有逐步萎縮。從下游現(xiàn)貨市場(chǎng)上，我們了解到目前下游聚酯及終端紡織業(yè)接訂單情況均不理想，5月后新的訂單相對(duì)稀少。

PTA下游需求的萎縮，主要有以下兩方面原因：

首先，6月份以后，全國(guó)大部分地區(qū)將進(jìn)入夏季，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年夏季全國(guó)范圍內(nèi)將出現(xiàn)用電荒，在用電高峰下限電措施將會(huì)頻繁出現(xiàn)。目前江浙地區(qū)已現(xiàn)較為嚴(yán)重的電荒，紡織行情已面臨限電使用情況，如“開(kāi)三休一”等，限電措施使得下游織造企業(yè)開(kāi)工率下滑。浙江蕭紹地區(qū)圓機(jī)開(kāi)機(jī)率大約保持在60%左右，盛澤下游織機(jī)開(kāi)機(jī)率大致維持在80%附近，市場(chǎng)預(yù)期后市開(kāi)機(jī)率還有回落的空間，由于開(kāi)機(jī)率的下滑使得聚酯對(duì)上游PTA的需求減弱。

其次，今年2月以來(lái)人民幣加速升值，人民幣兌美元匯率跌破6.5并將進(jìn)一步升值。人民幣的迅速升值，對(duì)于聚酯紡織等出口外向型產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。為規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，今年廣交會(huì)紡織服裝企業(yè)接單多以短單為主，表明PTA中期需求并不樂(lè)觀。

從江浙地區(qū)的紡織銷售市場(chǎng)上，我們了解到目前下游聚酯價(jià)格重心不斷下移，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有跌的態(tài)勢(shì)。滌絲市場(chǎng)仍以出貨為主，但局部觀望。

綜上所述，5月中旬，國(guó)內(nèi)PTA期價(jià)在下探至9500一線的底部后略有止跌企穩(wěn)的跡象，總體呈現(xiàn)出弱勢(shì)反彈的特征，但我們對(duì)于PTA依舊不樂(lè)觀。從宏觀層面來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難及中國(guó)緊縮貨幣政策極大地壓制著商品上行空間。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，PTA上游PX價(jià)格弱勢(shì)下行，下游聚酯需求萎縮，而下半年P(guān)TA又面臨新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，大量產(chǎn)能猶如泰山壓頂，PTA上行壓力加大。在利空云集形勢(shì)下，不排除PTA跌破9500一線并創(chuàng)出年內(nèi)新低的可能。