5月中旬，PTA在劇烈調(diào)整后展開弱勢反彈，1109合約價格圍繞9600元/噸一線展開整理；PTA現(xiàn)貨報價也維持窄幅波動，現(xiàn)貨商談價在9500—9700元/噸，外盤價格回落至1200美元關(guān)口。

一、緊縮政策暫時難言松動

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI通脹同比5.3%，環(huán)比上漲0.1%，其中食品同比11.5%；PPI同比6.8%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值4月同比增長13.4%，環(huán)比增長0.93%；累計固定資產(chǎn)投資4月同比25.4%，環(huán)比增長3.08%。另外，在貨幣供給方面，4月份我國狹義貨幣供應量為266800億元，同比增長12.9%；廣義貨幣供應量為757300億元，同比增長15.3%。4月份，我國進出口總值為2999.5億美元，增長25.9%，進口1442.6億美元，增長21.8%。

4月份CPI維持較高水平，工業(yè)增加值和進口幅度大幅低于預期，說明貨幣政策緊縮對實體經(jīng)濟的影響逐步體現(xiàn)。受長江中下游干旱天氣以及華東電荒等因素影響，5、6月份CPI預計仍將維持高位運行，仍面臨較強的通脹壓力，因此緊縮貨幣政策暫時難言松動，上調(diào)存款準備金率或加息的可能性依然存在，這將會持續(xù)對商品市場構(gòu)成壓制。

二、QE2大限臨近，資金風險偏好降低

美國、日本近期疲弱的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)打壓了全球資金對發(fā)達市場的熱情，也使全球資金對經(jīng)濟復蘇的進程質(zhì)疑日增。歐洲方面，卡恩失足成為希臘債務重組的催化劑，葡萄牙援助貸款附加緊縮條款令經(jīng)濟雪上加霜，西班牙、意大利二季度前的巨量到期債務或成為壓垮市場信心的最后一根稻草，歐洲債務危機重燃掣肘歐洲央行緊縮力度，ECB加息預期延后。此外，美聯(lián)儲結(jié)束QE2態(tài)度逐步明朗，推出QE3的可能性較小。QE2大限臨近，資金風險偏好明顯降低，全球流動性過剩的局面將會發(fā)生改變，大宗商品市場近期步入調(diào)整通道，資金將逐步以防御為主。

三、PX上行空間有限

?？松梨诔雠_6月份亞洲PX合同倡導價格執(zhí)行1620美元/噸CFR，較5月ACP價格上漲15美元/噸。日本出光出臺6月份亞洲PX合同倡導價格執(zhí)行1605美元/噸CFR，與5月亞洲ACP價格持平。中石化化工銷售華東分公司公布5月份PX合約貨結(jié)算價格執(zhí)行12250元/噸，較4月份下調(diào)650元/噸。

受國際原油、石腦油、MX價格高位回落影響，PX現(xiàn)貨整體維持1500美元/噸附近盤整態(tài)勢，動態(tài)利潤則回升至230美元/噸的較高水平。由于利潤仍然存在，將使得成本支撐因素弱化，受原油劇烈振蕩以及終端用戶采購需求不振影響，PX價格上行空間受限，對PTA的成本推動弱化。

四、PTA新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)

步入6月份后，國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，這將使得供應面臨增加。據(jù)統(tǒng)計，浙江恒逸PTA裝置年產(chǎn)能150萬噸/年，新投產(chǎn)的200萬噸/年的裝置，原計劃于7月初正式投產(chǎn)，現(xiàn)計劃提前至6月20日左右，工廠總產(chǎn)能將為350萬噸/年。7月份之后三房巷（海倫）新建120萬噸開啟；據(jù)悉寧波逸盛產(chǎn)能200萬噸/年的新建PTA裝置計劃7月中旬開車投產(chǎn)，預計7月下旬開始供應市場；逸盛大連下半年擴產(chǎn)50萬噸。2011年下半年總計增加新產(chǎn)能達370萬噸，其中320萬噸產(chǎn)能集中在二、三季度投產(chǎn)。PTA新增產(chǎn)能的投放將增加市場供應，對PTA價格的上行空間構(gòu)成壓制。

五、限電措施壓制紡織需求

據(jù)了解，從6月1日起，浙江將對2400多家重點用能企業(yè)實行懲罰性電價，用電超過行業(yè)能耗限額標準的企業(yè)將加收每度0.1元的電價。這是浙江省對八大高能耗產(chǎn)業(yè)實行差別電價后，再次對能耗大戶提高電價。而統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度浙江被限制用電的企業(yè)達到50多萬戶次。浙江并不是孤例，這輪始于用電淡季的限電潮在江蘇、廣東、湖南等地也正洶涌而來，6月份全國進入夏季用電高峰，預計高峰時段全國最大電力缺口將達3000萬千瓦左右，“電荒”已給紡織企業(yè)帶來不同程度的影響。隨著夏季用電高峰的到來，受江浙限電以及紡織品淡季影響，下游織造廠家的開工將受影響，可能會減少對聚酯的需求。

六、生產(chǎn)商動態(tài)利潤回落

PTA合同貨紛紛下調(diào)，中石化5月份PTA合約結(jié)算價正式敲定在10100元/噸，較4月份結(jié)算價11400元/噸下調(diào)1300元/噸。翔鷺石化、逸盛石化、BP珠海、遠東石化5月PTA合約貨結(jié)算價也均出臺在10110元/噸，較4月結(jié)算下調(diào)1350元。與此同時，翔鷺石化、遠東石化6月PTA掛牌價出臺至10300元/噸，較5月掛牌價下調(diào)200元/噸。

現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)窄幅整理走勢。截止到26日內(nèi)盤現(xiàn)貨價格回落在10500—10700元/噸區(qū)間波動，PTA現(xiàn)貨的動態(tài)生產(chǎn)利潤也從1000—1200元/噸回落至月末的700—900元/噸。隨著PTA生產(chǎn)商動態(tài)生產(chǎn)利潤出現(xiàn)回落，短期內(nèi)一定程度限制了PTA價格的調(diào)整空間。

總之，PTA前期調(diào)整幅度較大，動態(tài)利潤明顯回落，短期看技術(shù)上有一定的反彈要求，但受宏觀氛圍偏空預期及供需趨于寬松的雙重因素壓制，中期看PTA上行空間受限，將維持弱勢振蕩格局，預計1109合約在9800—10000關(guān)口面臨較大壓力，有望以9000—10000區(qū)間振蕩為主。