PVC期貨在經(jīng)歷了前期大幅下跌后，在上周隨著整個商品市場的企穩(wěn)迎來了小幅反彈。不過筆者認(rèn)為，國內(nèi)外依舊偏空的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、PVC疲軟的基本面以及目前仍處高位的燒堿價格都將使得PVC反彈空間受限。

美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，大宗商品顯著承壓

雖然通脹蔓延仍然沒有停息的跡象，但歐美經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回落，同時新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)緊縮信貸已經(jīng)開始顯現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)，市場對未來大宗商品的需求產(chǎn)生憂慮。同時，歐債危機(jī)和第二輪量化寬松政策即將到期對疲弱的美元產(chǎn)生支持，全球商品市場承壓下挫。在這樣的環(huán)境下，中國持續(xù)緊縮貨幣政策，使得國內(nèi)商品市場顯得尤為脆弱。

PVC供給快速增長，下游需求持續(xù)低迷

2011年4月份我國PVC產(chǎn)量103.8萬噸，同比增13.1%，1—4月份累計(jì)產(chǎn)量395.1萬噸，同比增長11.3%。我們認(rèn)為，2011年以來PVC產(chǎn)量的急劇增加，主要是2010年三、四季度新建產(chǎn)能集中投產(chǎn)的結(jié)果，同時，日本地震對國際PVC及乙烯基原材料供應(yīng)產(chǎn)生的沖擊，一定程度上推升了國內(nèi)市場PVC的裝置開工率。

下游需求方面，國內(nèi)對房地產(chǎn)的調(diào)控日益加碼，這使得原本處于消費(fèi)淡季的PVC市場雪上加霜，目前PVC下游企業(yè)接貨能力有限，市場成交較為清淡，華南市場電石法PVC報(bào)價在8000—8050元/噸。供給的快速增長與需求的長期低迷是本輪PVC價格走弱的最本質(zhì)原因。

成本支撐難起作用

目前全國大范圍的電荒以及部分地區(qū)電價的上調(diào)，使得電石的價格近期出現(xiàn)了大幅的上漲。以西北地區(qū)為例，電石價格近一個月來上漲幅度已經(jīng)接近20%。電石價格的大幅上漲成為目前眾多投資者堅(jiān)定看漲PVC的主要原因。

我們知道，在電石法PVC生產(chǎn)中，原鹽電解后產(chǎn)生的氯化氫用于生產(chǎn)PVC，剩余的鈉部分用于生產(chǎn)燒堿，所以，氯、堿實(shí)際上存在共生關(guān)系,也就是我們通常所說的氯堿平衡。在PVC需求低迷、開工率不足的情況下，堿的產(chǎn)量也會降低，從而改變堿的供求關(guān)系。

自日本地震過后，國內(nèi)燒堿價格一路走高，32%離子膜液體燒堿和30%隔膜液體燒堿價格分別上漲23.66%和16.13%,至810元/噸和720元/噸。此外，輕質(zhì)純堿價格也出現(xiàn)大幅上漲。燒堿價格的意外大漲使得氯堿企業(yè)獲利豐厚，因而氯堿企業(yè)可以將PVC以接近成本或低于成本的價格進(jìn)行銷售，而在燒堿上賺取的利潤足以彌補(bǔ)在PVC上的虧損，整體來看企業(yè)的整個生產(chǎn)仍處于盈利之中。因而從這個角度考慮，后期PVC的現(xiàn)貨價格已經(jīng)不能簡單地從成本上進(jìn)行分析。

展望后市，筆者認(rèn)為，后期PVC的走勢需要更多地參看整個商品市場的走勢和燒堿的價格，成本對PVC價格支撐并不強(qiáng)勁，短期內(nèi)PVC難以持續(xù)反彈。在具體操作上，建議投資者保持區(qū)間振蕩的思路，對于V1109合約多單可在8200元/噸上方逐步止盈。