PTA(精對(duì)苯二甲酸)經(jīng)歷了前期大幅深調(diào)行情后，近期有所企穩(wěn)。伴隨著8800一線成本支撐的效益顯現(xiàn)，以及部分裝置停車檢修的消息刺激，同時(shí)還有下游采購(gòu)回升的良好預(yù)期，PTA短期有望出現(xiàn)反彈，但中線難改下跌趨勢(shì)。

近期國(guó)際油價(jià)圍繞100美元/桶寬幅震蕩，市場(chǎng)達(dá)成了階段性平衡，需要新的消息刺激。一方面原油庫(kù)存高企難下，而地區(qū)性沖突推升風(fēng)險(xiǎn)升水趨于弱化，削弱了對(duì)油價(jià)的支撐；另一方面，進(jìn)入5月、6月份，隨著夏季出行的增加，汽油消費(fèi)開始被寄予厚望，市場(chǎng)預(yù)期汽油將帶動(dòng)原油繼續(xù)攀升。兩相比較之下，暫時(shí)還沒有明顯勝負(fù)，原油料繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局。

而PX(對(duì)二甲苯)經(jīng)過了4月的調(diào)整后，5月整體維持1500美元/噸附近盤整態(tài)勢(shì)。原油作為化工品的源頭產(chǎn)品，是PX的上游原料。其暴跌暴漲對(duì)原料PX市場(chǎng)行情的成本支撐沖擊較大；紐約原油期貨價(jià)格暴跌到100美元/噸關(guān)口之下，使PX的市場(chǎng)信心明顯受挫。據(jù)最新數(shù)據(jù)測(cè)算，目前國(guó)際PX價(jià)格對(duì)應(yīng)PTA生產(chǎn)成本約8850元/噸左右，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)較之前的1000元/噸以上水平大幅下滑。但需要指出的是，在經(jīng)歷了去年的暴利時(shí)期之后，PTA企業(yè)的盈利已相當(dāng)豐厚，目前利潤(rùn)的下滑對(duì)于產(chǎn)能利用率的影響作用極為有限。換言之，只要仍然是盈利的，企業(yè)就仍有開工的動(dòng)力。從目前的成本價(jià)位考量，現(xiàn)階段PX的漲跌對(duì)短期PTA價(jià)格的指引作用并不強(qiáng)。行情主導(dǎo)因素主要集中在下游。

作為與PTA共同生產(chǎn)聚酯的原料，MEG(乙二醇)價(jià)格與PTA價(jià)存在一定的相互影響。歷史上二者最低價(jià)差曾達(dá)到過2400元/噸水平，而每當(dāng)觸及到該價(jià)位附近二者差價(jià)就會(huì)迅速擴(kuò)大，MEG也會(huì)出現(xiàn)反彈行情。近期下游聚酯切片纖維降價(jià)后銷售好轉(zhuǎn)，但降價(jià)太多，利潤(rùn)受損，故對(duì)乙二醇漲價(jià)的抵觸心理較強(qiáng)。且國(guó)際原油在100美元/桶附近盤整，乙烯價(jià)格勢(shì)必隨之下跌，原料價(jià)格的下跌將減小生產(chǎn)成本的支撐力度。所以乙二醇上行壓力較大，難有大單成交，預(yù)計(jì)近期震蕩。

下游聚酯市場(chǎng)5月份以來的表現(xiàn)可謂每況愈下。從根本上來講這無疑是宏觀貨幣政策累積效應(yīng)的顯現(xiàn)，加之微觀需求走弱的共同作用。一方面，下游產(chǎn)品價(jià)格漲幅較上游偏小，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率嚴(yán)重向上游傾斜，加之化纖市場(chǎng)旺季不旺的影響，企業(yè)采購(gòu)意愿普遍不強(qiáng)；另一方面，央行一系列緊縮政策的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，企業(yè)回籠資金的要求愈發(fā)強(qiáng)烈，而且市場(chǎng)的樂觀氛圍下降，順價(jià)銷售及囤貨意愿的低迷嚴(yán)重制約了需求端。一個(gè)有力的佐證是春節(jié)后以來，企業(yè)的開工率持續(xù)低迷，整體較節(jié)前差距明顯。

目前，PTA現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格已經(jīng)持平，中國(guó)輕紡城布匹成交量顯示終端剛性需求平穩(wěn)。逸盛大化上周六停產(chǎn)檢修，為PTA市場(chǎng)帶來短期利多。PTA新產(chǎn)能即將釋放，成為影響PTA后期的主要利空因素。PTA期貨短期演繹反彈行情，中線仍未擺脫弱勢(shì)格局。

近期煤電需求強(qiáng)勁導(dǎo)致的拉閘限電措施，其對(duì)PTA下游聚酯行業(yè)影響尤為嚴(yán)重。眾所周知，聚酯化纖行業(yè)是傳統(tǒng)用電大戶，同時(shí)也是“十二五”規(guī)劃中明確提及的產(chǎn)能過剩行業(yè)。門檻低、規(guī)模小、地域集中度高等特點(diǎn)決定了企業(yè)容易受到政策的限制。作為對(duì)銀根收縮更為敏感的中小企業(yè)，拉閘限電無疑是加大了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的困難。浙江省多個(gè)地區(qū)從今年3月份就開始了限電，部分紡織印染企業(yè)已經(jīng)實(shí)行“開三停一”、“開五停二”的限電措施。一旦進(jìn)入夏季用電高峰期，化纖企業(yè)也將納入限電之列，將可能使化纖企業(yè)被迫選擇集中停產(chǎn)檢修，進(jìn)而拖累原料市場(chǎng)。

從期現(xiàn)價(jià)差對(duì)比來看，5月期貨仍貼水于現(xiàn)貨。但這不能簡(jiǎn)單理解為期價(jià)的超跌，更不宜直接得出反彈的結(jié)論。一個(gè)更可能的結(jié)論是，期價(jià)引領(lǐng)現(xiàn)貨下跌，現(xiàn)貨處于被動(dòng)跟隨的地步。但這無疑給買保企業(yè)提供了一定的機(jī)會(huì)，盡管行情仍沒有明顯止跌的跡象，但是有買保需求的企業(yè)可以適當(dāng)關(guān)注，一旦盤面結(jié)束調(diào)整將是較好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

綜上所述，盡管原油維持高位震蕩，PX也將受制于產(chǎn)能限制難以出現(xiàn)大跌，但由于利潤(rùn)仍然存在，將使得成本支撐因素弱化。而下游受到宏觀貨幣政策影響及拉閘限電的客觀制約，尤其是市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變將可能進(jìn)一步抑制原料需求，對(duì)行情產(chǎn)生更大壓力。