LME三個月銅自5月5日刷新年度低點以來，經(jīng)過近十個交易日的寬幅振蕩，于5月18日大幅上揚，并重新站上9000美元/噸的整數(shù)關(guān)口?；久嫔?，上海銅現(xiàn)貨升水在期貨近月合約換月后大幅攀升，同時LME銅注銷倉單也有所增加。基本面的情況似乎給價格提供了一定的支撐，而近期市場對全球經(jīng)濟放緩擔(dān)憂的緩和也同樣為銅價的反彈提供了契機。
　　經(jīng)濟放緩擔(dān)憂拖累銅價走勢
　　三月份以來，以銅為代表的基本金屬市場未能如期出現(xiàn)以往消費旺季中應(yīng)有的強勁漲勢，而是呈現(xiàn)出寬幅振蕩的格局。遜色的行情開始令市場懷疑2011年傳統(tǒng)制造業(yè)旺季的銅消費情況，而一系列的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是佐證了市場的這種擔(dān)憂。全球最大的基本金屬消費國中國，在持續(xù)實施提高存款準(zhǔn)備金以及加息政策過后，宏觀經(jīng)濟明顯降溫。以經(jīng)濟先行指標(biāo)的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為例，4月官方PMI為52.9，遠(yuǎn)不及市場預(yù)估的54.0。中國經(jīng)濟的放緩打擊基本金屬消費，而這種消費的放緩也得到了相關(guān)數(shù)據(jù)的驗證。最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國未鍛造銅及銅材進口26.2萬噸，同比下降40%，環(huán)比下降13.8%。4月中國精煉銅產(chǎn)量45.4萬噸，同比增長18.5%，環(huán)比下降3.4%。從以上兩組數(shù)據(jù)來看，4月份的中國市場對銅的消費力度明顯趨弱。與此同時，美國和歐洲兩大經(jīng)濟體發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不太穩(wěn)定。美國商務(wù)部最新發(fā)布的4月房屋開工下滑10.6%，4月建筑許可減少4.0%，這凸顯了美國經(jīng)濟復(fù)蘇的緩慢。歐盟方面，圍繞著歐元區(qū)二線國家的債務(wù)問題，市場的擔(dān)憂情緒時有升溫。
　　倫敦上海兩地市場顯現(xiàn)微妙變化
　　進入傳統(tǒng)制造業(yè)旺季，倫敦和上海兩地的銅市出現(xiàn)了不太一致的行情。首先，這種不一致表現(xiàn)在資金的流動方面。最新的LME期銅持倉為27.2萬手，較3月初的29.7萬手下降8.4%。但當(dāng)前上海期銅的持倉為36.8萬手，較3月初的30.1萬手大幅增長22.3%。當(dāng)LME期銅走低時，國內(nèi)銅價卻吸引了資金的積極介入。在這樣的背景下，倫敦和上海兩地銅的比價逐步回升，最新的比價已經(jīng)回升至7.48，進口虧損也縮減至1000元/噸以內(nèi)。其次，這種不一致還表現(xiàn)在庫存變化上。雖然，近幾個交易日，LME銅庫存未出現(xiàn)明顯增加，但較3月初的42.3萬噸大幅增加了10.4%。但上海的銅庫存卻出現(xiàn)了持續(xù)減少的勢頭，最新的上海銅庫存為10.5萬噸，較3月初的15.8萬噸大幅下降33.5%。國內(nèi)庫存的持續(xù)下降一定程度上還是顯現(xiàn)了中國市場的旺季特征。而隨著倫敦上海兩地銅比價的回升及國內(nèi)庫存的下降，保稅區(qū)銅庫存逐步減少。保稅區(qū)銅庫存的下降一方面是因為外管局制定新規(guī)后，銅的融資進口更多采取直接進口，而非轉(zhuǎn)口貿(mào)易；另一方面是因為進口虧損收窄，一些進口商更愿意將精煉銅入關(guān)銷售。
　　行情展望
　　整體看來，不太穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是近期金屬市場走軟的重要因素，而中國市場遜于預(yù)期的旺季表現(xiàn)令市場不敢過于樂觀。在銅價的下探過程中，LME銅價表現(xiàn)更為疲軟，市場資金流出明顯，但國內(nèi)銅價隨著部分消費商的補庫，資金流入明顯。同時，精煉銅進口升水的攀升更是強化了市場對銅價不可能過分下跌的推斷。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)的銅價在宏觀環(huán)境有所緩和的背景下將再度上沖，但中國市場遜于預(yù)期的表現(xiàn)仍將壓制反彈空間。隨著旺季的消逝，銅價的整體運行重心可能重新下移，但不會輕易擊穿8000美元/噸的支撐。