進(jìn)入5月份，國(guó)際原油價(jià)格沒有有效突破115美元/桶壓力位，出現(xiàn)了高位大幅回落，特別是在5月5日，NYMEX主力6月合約更是出現(xiàn)了近10美元/噸的暴跌，這是原油市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)以來的歷史上的第二大跌幅。不過，在油價(jià)快速下探至95美元/桶后，底部買盤的介入促使油價(jià)出現(xiàn)回升，并再次站上100美元/桶高點(diǎn)。筆者認(rèn)為，近期美元的走強(qiáng)以及美國(guó)汽油價(jià)格的高位回落是導(dǎo)致油價(jià)下跌的主要原因，但這種負(fù)面影響不會(huì)持續(xù)太久，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇、汽油消費(fèi)旺季的深入以及全球原油供需偏緊基本面的進(jìn)一步強(qiáng)化，未來原油振蕩上行的趨勢(shì)還將延續(xù)。

從美元指數(shù)的走勢(shì)來看，5月份出現(xiàn)了較為明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，這對(duì)包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格構(gòu)成明顯沖擊。歐洲債務(wù)問題的再次出現(xiàn)促使歐元兌美元自高位回落，進(jìn)而拉動(dòng)了美元指數(shù)自低位走強(qiáng)。然而，美國(guó)與歐洲息差的存在決定了歐元兌美元難以持續(xù)走低，只有當(dāng)美國(guó)真正進(jìn)入加息周期之后，美元指數(shù)才有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，并且，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)最早將在今年四季度或者明年一季度才會(huì)進(jìn)行金融危機(jī)之后的首次加息，在此之前，美元指數(shù)的反彈空間料將有限。即便后期美國(guó)開始加息，那么這也可能是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度得到確認(rèn)的前提下，換句話說，屆時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能足以抵抗緊縮的貨幣政策，并且，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于原油需求的拉動(dòng)作用將進(jìn)一步體現(xiàn)。因此，由于美元指數(shù)反彈空間受限，對(duì)原油的利空影響將逐步減弱，即便后期美元走強(qiáng)，從需求層面理解對(duì)油價(jià)也是利多的。

另外，進(jìn)入美國(guó)傳統(tǒng)夏季駕車季節(jié)之后，美國(guó)汽油價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)盤升，部分地區(qū)的零售價(jià)格已經(jīng)接近4美元/加侖的歷史高位，然而，汽油價(jià)格過快的上漲對(duì)需求的負(fù)面影響正在逐步體現(xiàn)出來。從近期EIA公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，美國(guó)汽油庫(kù)存在經(jīng)歷十幾周的連續(xù)下跌之后出現(xiàn)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，正所謂“高價(jià)格抑制了需求”，汽油價(jià)格出現(xiàn)了快速回落。筆者認(rèn)為，隨著夏季的進(jìn)一步臨近，美國(guó)汽油消費(fèi)旺季的特征將更加明顯，這將從根本上限制汽油價(jià)格下行的空間。并且，夏季往往是美國(guó)颶風(fēng)多發(fā)季節(jié)，屆時(shí)一旦出現(xiàn)破壞性颶風(fēng)，那么美國(guó)墨西哥灣石油開采必將受到影響，進(jìn)而對(duì)油價(jià)構(gòu)成利多。因此，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來臨，后期原油價(jià)格將易漲難跌。

除了以上兩點(diǎn)因素之外，未來兩年全球原油市場(chǎng)供需整體偏緊的基本面對(duì)油價(jià)的長(zhǎng)期支撐作用依然存在。根據(jù)EIA最新公布的5月份短期能源展望報(bào)告來看，正是出于全球原油需求穩(wěn)步回升以及非歐佩克成員國(guó)產(chǎn)量增速放緩的預(yù)期，盡管原油市場(chǎng)近期波動(dòng)劇烈，但是其未來價(jià)格上漲的趨勢(shì)還將延續(xù)。并且，未來OECD國(guó)家的原油商業(yè)庫(kù)存將逐步下滑并接近過去5年的平均水平，同時(shí)，OPEC成員國(guó)剩余產(chǎn)能的減少也將導(dǎo)致該組織調(diào)控油價(jià)的能力下降。因此，從供需基本面來看，未來原油價(jià)格的上行趨勢(shì)還將得以延續(xù)。

總之，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)回升空間的受限、汽油消費(fèi)旺季的深入以及全球原油市場(chǎng)供需偏緊的基本面將促使后期原油價(jià)格穩(wěn)步上行。不過，考慮到近期原油的高位回調(diào)，從技術(shù)面來看，短期內(nèi)原油的回升壓力較大，總體上將保持小幅振蕩上行的走勢(shì)。