5月初，印度意外大幅加息使得市場對于中國央行收緊貨幣政策的擔(dān)憂進一步增加，美元的低位回升也使商品市場壓力倍增，而新膠的不斷上市和汽車消費的疲軟更給膠價帶來重重壓力。在此背景下，滬膠連續(xù)下挫并一度跌破30000元/噸關(guān)口的支撐，日膠10月合約也自高位回落至360日元/千克。筆者認為，膠價中期依然趨弱。

全面割膠期到來，天膠供應(yīng)量明顯增加

據(jù)國際橡膠研究組織(IRSG)早先預(yù)期，2011年全球天然橡膠產(chǎn)量為1097萬噸，消費量為1115萬噸，而2010年全球天然橡膠產(chǎn)量為1027萬噸，消費量為1044萬噸。國際橡膠組織預(yù)測的今年天膠產(chǎn)量與消費量增長基本都在70萬噸水平，但實際上今年天膠全球供應(yīng)量恐將在去年基礎(chǔ)上大幅提升。國際橡膠研究組織在一季度報告中指出，2010年天膠供應(yīng)增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應(yīng)增速穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。目前泰國天氣有利于割膠，泰國南部地區(qū)割膠面積約為80%，未來兩周將迎來全面割膠，原料供應(yīng)量穩(wěn)步增加。

汽車輪胎產(chǎn)銷疲軟，下游需求恐受影響

需求方面，日本汽車銷售協(xié)會聯(lián)合會2日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份日本國內(nèi)新車(不含微型車)銷量10.8824萬輛，為1968年1月有統(tǒng)計以來月度新低，同比則下降51%，降幅也創(chuàng)出歷史新高。而中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的4月份汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，4月份汽車銷量同比微幅下降0.25%，其中，乘用車銷售1142320輛，同比增加2.79%，商用車銷售409696輛，同比下降7.85%，這是27個月以來中國汽車市場出現(xiàn)的首次產(chǎn)銷量同比下滑。全國乘聯(lián)會秘書長饒達預(yù)計5月份乘用車批發(fā)和零售的增長率還要降低，不排除全年出現(xiàn)負增長。二季度整個市場仍然很難回暖。

汽車產(chǎn)銷增速下滑開始逐步傳導(dǎo)到輪胎產(chǎn)銷層面，數(shù)據(jù)顯示，今年中國一季度輪胎外胎產(chǎn)量為1.69億條，同比增長1.45%，與去年32.14%的增幅比較，今年一季度增幅大幅度縮水。中國一季度子午線輪胎產(chǎn)量為8814.5萬條，同比增長12.28%，與去年同期42.2%的增幅相比較，也出現(xiàn)大幅縮水。加上天膠價格上漲也為輪胎企業(yè)帶來了較大的成本壓力，企業(yè)原料采購意愿不足，勢必會層層傳導(dǎo)至天膠需求層面，影響到對天膠的需求。

此外，在近期的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，美國財長蓋特納稱中國仍需加快人民幣升值步伐，中國財政部副部長朱光耀則表示中國將基于自身情況讓人民幣適當(dāng)升值。如果人民幣升值加快，進口量占國內(nèi)需求70%以上的天膠市場將面臨巨大的利空。同時，以橡膠為主要原料的輪胎出口量占到全年產(chǎn)量的30%以上，人民幣加快升值將使得輪胎出口量減少，從而抑制國內(nèi)的橡膠需求。

庫存止跌顯示天膠供應(yīng)緊張得到緩解

從供應(yīng)層面來看，每年2—4月是天膠供應(yīng)量最少時期，基本處于去庫存化階段。今年以來上期所天然橡膠庫存自年初的68850噸開始連續(xù)下滑，截至5月6日為11851噸，處于年內(nèi)低位水平。而隨著5—7月供應(yīng)量逐步增加，天膠供應(yīng)緊張局面將出現(xiàn)一定程度的緩解。截至5月6日當(dāng)周，滬膠注冊倉單增加850至5915，這是連續(xù)14周倉單下滑后首次增加。

技術(shù)形態(tài)偏弱，期價反彈空間有限

從盤面上看，滬膠1109合約兩次下破30000關(guān)口后，29000一線的支撐力度顯現(xiàn)，短期期價在30000關(guān)口料有所反復(fù)。但當(dāng)前均線系統(tǒng)空頭排列格局對期價形成明顯的壓力，boll指標(biāo)開口放大，期價上行壓力重重，預(yù)計在30000關(guān)口振蕩盤整之后將繼續(xù)走弱。

綜合來看，天膠消費與供應(yīng)的此消彼長使得天膠供求逐步趨向?qū)捤桑捌谥文z價上行的因素也在不斷弱化，加上流動性緊縮政策給商品價格帶來了沉重壓力，中期來看，滬膠整體下跌趨勢并沒有改變。另外，5月份為東南亞臺風(fēng)、熱帶風(fēng)暴多發(fā)季節(jié)，因此應(yīng)重點關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣變化。