2月份以來，國際油價(jià)漲幅最高達(dá)26.7%，而LLDPE在此期間價(jià)格不漲反跌，跌幅最高達(dá)13.6%，兩者的正相關(guān)性明顯減弱。

從近期LLDPE市場走勢來看，主力1109合約繼5月6日下破11000元關(guān)口之后，5月12日央行重啟3年期央票發(fā)行，同時(shí)結(jié)束了連續(xù)三周的貨幣凈投放，引發(fā)市場對緊縮的擔(dān)憂，LLDPE開盤直接下破前期低位，最終以11605元、跌停價(jià)報(bào)收，成為商品市場恐慌的犧牲品。從目前原油與LLDPE的價(jià)差偏離來看，LLDPE明顯被低估且存在修復(fù)需求，但由于宏觀環(huán)境調(diào)控周期存在延長的可能性，且LLDPE自身仍處于季節(jié)性弱勢，中期偏空格局將難以改變。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示貨幣政策偏緊特征明顯

5月11日國家統(tǒng)計(jì)局公布了4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同日中國人民銀行公布了4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。從數(shù)據(jù)來看，CPI同比增長高于市場預(yù)計(jì)的均值5.2%，達(dá)到5.3%，僅較3月回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。而央行的數(shù)據(jù)則顯示，4月的M1、M2均出現(xiàn)較大幅度回落，貨幣政策偏緊特征比較明顯。以上數(shù)據(jù)向我們傳達(dá)出如下信息：一是通貨膨脹處于高位，見頂時(shí)間可能推后。對于期貨市場而言，意味著調(diào)控周期可能延長，LLDPE市場的盤整和回落時(shí)間也可能延長。二是貨幣政策有望繼續(xù)收緊，貨幣供應(yīng)量增速明顯放緩對于大宗商品價(jià)格而言不是一個(gè)利好信號。如果5月的外匯占款數(shù)量保持高位，央行繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。

LLDPE價(jià)格相對于原油被嚴(yán)重低估，低位盤整概率加大

通過對LLDPE與原油期貨價(jià)格的回歸分析得出以下結(jié)果：LLDPE與原油的理論價(jià)差偏離介于(-2209，1598)之間，90%置信區(qū)間介于(-1136，1137)。針對LLDPE期貨市場2010年最大的兩次轉(zhuǎn)折點(diǎn)7月與11月來看，LLDPE與原油的理論價(jià)差偏離在6月8日觸及90%下限，預(yù)示LLDPE期貨價(jià)格被嚴(yán)重低估，存在反彈可能；對于11月份LLDPE高位回落的行情，兩者的偏離也在11月9日觸及90%上限，預(yù)示LLDPE期貨價(jià)格被高估，存在回落的可能。通過對歷史行情觀察我們可以得出初步結(jié)論，即通過跟蹤兩者的理論價(jià)差偏離可提前把握行情轉(zhuǎn)勢的變化，并對投資者的交易進(jìn)行預(yù)警。

從當(dāng)前的價(jià)差偏離圖中可以看到，價(jià)差已下破90%下限，預(yù)示在此形成相對低位的可能性較大，即LLDPE此時(shí)已被嚴(yán)重低估，但能否在相對低位獲得支撐仍需關(guān)注LLDPE自身基本面供需情況。

6—8月季節(jié)性弱勢下，LLDPE市場難以好轉(zhuǎn)

LLDPE的最大消費(fèi)領(lǐng)域是薄膜，約占LLDPE消費(fèi)總量的80%，2010年1月至11月我國塑料薄膜累計(jì)產(chǎn)量達(dá)722.65萬噸，同比增長17.87%。塑料薄膜常用于包裝，而且近年來在包裝薄膜市場所占的比例越來越大，特別是節(jié)日前后對包裝膜的需求會有顯著增加，所以對塑料薄膜的需求量相對較大。

塑料薄膜除主要用于包裝膜外，還用于生產(chǎn)農(nóng)膜，2010年1月至11月農(nóng)膜產(chǎn)量為139.74萬噸，占薄膜總產(chǎn)量的19.34%。我國農(nóng)膜生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性特征，具體來說，12月至來年1月，地膜生產(chǎn)備料期，產(chǎn)消兩不旺；2—3月中旬，春耕農(nóng)膜、包裝膜生產(chǎn)進(jìn)入旺盛期，價(jià)格上漲；6—7月，農(nóng)膜需求很少，停產(chǎn)檢修期，價(jià)格調(diào)整；8月份以后，農(nóng)膜銷售步入旺季，經(jīng)銷商的采購量放大，棚膜的生產(chǎn)也在9、10月達(dá)到最旺；11月開始棚膜、蒜膜生產(chǎn)旺季結(jié)束，價(jià)格回落。

為了印證LLDPE季節(jié)性規(guī)律對其現(xiàn)貨價(jià)格的影響，我們對自2004年以來LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如下表所示。從中我們可以看出，LLDPE在1月、4—5月及9月下跌概率最大，平均跌幅也最大，2—3月LLDPE上漲概率較大，而6—8月價(jià)格大多表現(xiàn)較弱，10—11月則迎來年內(nèi)第二個(gè)較大可能的上漲周期。

庫存釋放壓力及需求疲弱依舊壓制LLDPE市場

從目前我們了解到的情況來看，天津及上海地區(qū)交割庫線性庫存壓力較大；企業(yè)庫存方面，中石化華東PE庫存較4月底大增。同時(shí)5月中旬現(xiàn)貨將面臨線性低價(jià)倉單的釋放壓力。整體看，供應(yīng)壓力并沒有在石化減產(chǎn)保價(jià)之后出現(xiàn)明顯的緩解跡象，足見需求的疲弱。目前正值膜料季節(jié)性需求淡季，而全國多個(gè)省市出現(xiàn) “電荒”，膜料加工企業(yè)開工率或?qū)⑹苡绊?，同時(shí)流動性收緊導(dǎo)致貿(mào)易商及加工企業(yè)資金鏈條面臨困境，生產(chǎn)積極性受挫。綜合來看，在供應(yīng)壓力沒有減少的背景下，LLDPE需求愈發(fā)疲弱，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)LLDPE期市偏空格局難以改變，建議投資者保持空頭思維，逢反彈至關(guān)鍵壓力位適當(dāng)介入空單。