我們認(rèn)為，近期主力合約CF1109在前期低點24180元/噸的技術(shù)性支撐已經(jīng)初步確認(rèn)，后市有望繼續(xù)上攻26600元/噸的阻力位，但在28000元/噸附近的阻力較強，不易突破。

——紡織品服裝出口形勢較好。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，4月份紡織品服裝出口198.75億美元，環(huán)比大增19.95%。這是在人民幣升值步伐加快、用工成本增加、信貸成本增加和國際市場競爭加劇等諸多不利條件下取得的成果，殊難可貴。棉花期貨可謂久旱逢甘露，成為導(dǎo)致棉花期貨增倉放量反彈的主要因素之一。

日前剛剛結(jié)束的廣交會信息顯示，訂單中中短單占90%，長單占10%。采購商對后市仍存疑慮，下單謹(jǐn)慎；出口企業(yè)擔(dān)心政策調(diào)整和成本上升，不敢接長單。這對于紡織品服裝行業(yè)表現(xiàn)尤為明顯，近期有關(guān)紡織品服裝出口退稅有可能下調(diào)的憂慮再次困擾相關(guān)企業(yè)。

——紡織企業(yè)消化庫存。據(jù)中國棉花協(xié)會10日公布的全國棉花周轉(zhuǎn)庫存月報顯示，截至2011年4月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量為108.4萬噸，環(huán)比減少18.4萬噸，同比減少54.1萬噸。這主要是受棉價波動、信貸政策收緊及各類成本上漲等多種因素影響，紡織企業(yè)銷售不暢，對皮棉采購保持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨市場成交清淡。由于前期在棉花高價時部分紡織企業(yè)囤積了大量的棉花，目前迫切需要消化庫存，棉花下游產(chǎn)品的庫存也有待進一步消化。企業(yè)棉花及其下游產(chǎn)品庫存的消化進展是否順利，在一定程度上將決定棉花期貨后市反彈的空間。

——春播和天氣影響棉價。據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，截至5月6日，全國棉花播種已完成91.4%，快0.7個百分點。國家氣象中心報告顯示，預(yù)計5月份，全國棉區(qū)氣溫比常年同期略偏高，好的熱量條件利于棉花生長發(fā)育。但棉區(qū)大部降水較常年同期偏少，對棉苗生長有一定影響。后期有關(guān)棉花主產(chǎn)區(qū)的天氣變化值得關(guān)注。另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部5月9日發(fā)布的棉花播種進度報告，截至5月8日，15個產(chǎn)棉州已經(jīng)全部開始種植，全國平均進度為26％，比去年慢8%，較近五年同期平均值慢7%。棉花期貨能否真正止跌回升，某種程度上還要看天氣是否“給力”。

——關(guān)注美元和原油等周邊市場。近期金融市場波瀾起伏。先是“五一”長假期間本·拉丹之死后，白銀領(lǐng)先暴跌，加上中美公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較弱，市場擔(dān)心世界經(jīng)濟放緩，黃金、原油等大宗商品跟跌。最近前期看空的高盛又轉(zhuǎn)向看多，白銀、黃金、原油等大宗商品企穩(wěn)反彈。代表19種國際大宗商品整體走勢的ＣＲＢ指數(shù)先是在重要阻力位369附近上行受阻大跌，然后又在重要支撐位337附近止跌反彈。美元指數(shù)在跌至2008年3月中旬至8月上旬的密集成交底部區(qū)間中值72.5附近遇到技術(shù)性支撐而反彈，目前在75附近短暫受阻，后市有可能進一步上攻75.63附近的阻力。而日前暴露的希臘和愛爾蘭債務(wù)危機，也是給前期低迷的美元提供了絕好的喘息反彈機會。

我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲仍未結(jié)束量化寬松的政策之前，大宗商品的牛市格局并未根本性改變，如果以黃金和原油為代表的大宗商品繼續(xù)走高，則棉花期貨繼續(xù)大跌的可能性將大大減小。相反，棉花期貨還會迎來一個至少中小級別的反彈行情。