近期伴隨著國際原油的暴跌，PTA期現(xiàn)兩市均大幅下挫并跌破了萬元整數(shù)關(guān)口，下跌動能得到了一定釋放。不過，考慮到美元反彈、國內(nèi)流動性仍有緊縮壓力、PTA成本下陷以及國內(nèi)中期PTA擴(kuò)產(chǎn)壓力等因素，筆者對PTA后市仍不樂觀，認(rèn)為其仍有可能測試9300一線支撐，不過短線則存在技術(shù)反彈需求。

就操作而言，考慮到PTA大幅下跌后，空頭獲利回吐壓力以及風(fēng)險均加大，建議投資者關(guān)注國際原油走勢，技術(shù)上關(guān)注5日、10日均線壓力，中線空單謹(jǐn)慎持有，并將止盈位下調(diào)至10000一線；中短線空單遇關(guān)鍵支撐可減倉止盈，滾動操作；同時，操作上多以短線交易為主，下調(diào)中線倉位，落袋為安。

原油下跌打壓化工品，PTA成本下陷

進(jìn)入5月，日本地震影響消除，該國PX裝置陸續(xù)恢復(fù)。國內(nèi)中海油惠州80萬噸PX裝置已經(jīng)重啟，烏石化100萬噸、韓國S-OIL90萬噸PX在4月均已供應(yīng)國內(nèi)市場，國內(nèi)PX市場貨源供應(yīng)充足。加上前期PX毛利一直很好，從而導(dǎo)致國際原油對PX的正面影響縮小，負(fù)面影響放大。

上周由于擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致原油需求下滑、歐元風(fēng)險加大美元反彈等因素綜合影響，WTI近月原油失守百元關(guān)口大幅下挫，并帶領(lǐng)其下游石腦油、MX、PX等化工品大幅下跌。上周末石腦油跌106美元至943—949美元/噸CFR日本；異構(gòu)級MX跌75美元至1222—1223美元/噸FOB韓國；亞洲PX跌58美元至1498—1499美元/噸FOB韓國，從而導(dǎo)致PTA成本大幅下陷。以亞洲地區(qū)PX價格估算PTA成本為8875元/噸，跌破9000關(guān)口。截至上周末，PX與石腦油及MX的價差分別分為405美元/噸及276美元/噸，雖然毛利較前期高點(diǎn)下降了1倍，但毛利水平與歷史相比依然相對較好，這意味著短期內(nèi)PX供應(yīng)充足的狀況很難改變，同時PX企業(yè)生產(chǎn)成本尚不足以對PX價格構(gòu)成支撐，PX價格主要取決于自身供需面。從這點(diǎn)來看，盡管可能會獲得來自原油的支持，但供應(yīng)充足不利于PX價格上漲，PX可能會延續(xù)弱勢振蕩。上周五江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨在9920元/噸一線，PTA現(xiàn)貨毛利為1045元/噸。從PTA現(xiàn)貨毛利來看，成本對PTA支撐有限。
剛性需求猶存，但受多重因素困擾需求回暖不易

近期江浙各主要滌綸長絲工廠產(chǎn)銷在100%，說明PTA終端紡織服企業(yè)對聚酯產(chǎn)品的剛性需求仍然存在，然而筆者認(rèn)為受多重因素困擾，PTA需求回暖難度較大。主要原因如下：首先，今年以來，為了抑制通脹，國內(nèi)流動性明顯收緊，這一方面導(dǎo)致PTA終端紡織服裝行業(yè)資金成本增加、借貸難度加大，另一方面也導(dǎo)致市場投機(jī)性需求減少。其次，華東地區(qū)電荒嚴(yán)重，江浙地區(qū)織造企業(yè)開工不足，直接打壓了PTA需求，而且進(jìn)入夏季用電高峰期后，電荒有可能進(jìn)一步加重；再次，今年2月以來人民幣加速升值，人民幣美元匯率跌破6.5并將進(jìn)一步升值，人民幣加速升值無疑將打壓外向型紡織服裝需求，為了規(guī)避人民幣升值風(fēng)險，此次廣交會紡織服裝企業(yè)接單多以短單為主，顯示PTA中期需求不樂觀。當(dāng)然，同為紡織原料的棉價下跌也給PTA價格帶來一定壓力，形成共振。當(dāng)然，隨著聚酯原料的快速下跌，PTA下游聚酯環(huán)節(jié)的毛利狀況較前期明顯好轉(zhuǎn)，這意味著整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配狀況較前期轉(zhuǎn)好，同時下游聚酯環(huán)節(jié)可以承擔(dān)PTA一定的反彈幅度。

PTA中期擴(kuò)產(chǎn)不利上漲

5月國內(nèi)仍有部分PTA裝置檢修，但涉及到的產(chǎn)能較4月減少，如：佳龍石化60萬噸裝置在5月份檢修2周；逸盛大化150萬噸裝置5月份依然檢修2周；翔鷺160萬噸裝置5月底至6月份檢修等。后期PTA擴(kuò)產(chǎn)壓力較大。據(jù)悉：今年7月份之后三房巷(600370,股吧)（海倫）開出120萬噸，逸盛寧波8月份之后開出150萬噸，逸盛寧波下半年擴(kuò)產(chǎn)50萬噸，逸盛大連下半年擴(kuò)產(chǎn)50萬噸，2011年下半年總計增加新產(chǎn)能達(dá)370萬噸，其中320萬噸產(chǎn)能集中在二三季度投產(chǎn)，可以說PTA中期擴(kuò)產(chǎn)壓力較大，這無疑將對主力9月合約帶來一定壓力，不利于PTA上漲。

流動性仍有收緊壓力

2010年10月以來，為了抑制通脹央行開始回收流動性，央行連續(xù)多次加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率。流動性收緊對期貨市場的直接影響表現(xiàn)在：將減少期貨市場的資金，同時也將打壓PTA期現(xiàn)兩市的投機(jī)需求。就全球范圍來看，前期為了挽救經(jīng)濟(jì)，全球主要央行均大量釋放流動性，目前來看前期釋放的流動性已經(jīng)導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的通脹上升，尤其是新興市場。為了抑制通脹，新興市場以及歐盟均已加息。持續(xù)地收緊流動性不利于商品多頭。從本周開始，國內(nèi)將密集公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場已經(jīng)開始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩，同時通脹可能仍然高企，流動性收緊仍有壓力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布屆時將對國內(nèi)股市、期市有較大影響，需要密切跟蹤。