上周，中國央行發(fā)布報(bào)告顯示其對通脹控制的決心與力度，以及歐美公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于預(yù)期，導(dǎo)致國際原油、黃金和白銀紛紛大跌，對金屬市場形成重壓。鋅庫存持續(xù)增加也對鋅價(jià)形成重壓，周內(nèi)倫鋅和滬鋅跌幅均都高達(dá)5%以上。

目前，市場對中美經(jīng)濟(jì)增長最為擔(dān)憂。美國的二次量化寬松政策將于6 月結(jié)束，但從最新公布的數(shù)據(jù)顯示美國房地產(chǎn)市場和就業(yè)情況都未出現(xiàn)明顯的改善，不得不讓市場對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂。而中國央行上周發(fā)布報(bào)告，強(qiáng)烈重申其控制通脹的決心與力度，引起了市場對中國將再次加息和提準(zhǔn)的恐慌。隨著連續(xù)的收緊流動性，控制效果已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)。雖然中國的整體需求仍然強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)增長的勢頭正在放緩。而備受關(guān)注的各地保障房建設(shè)目前處于空窗期，開工落實(shí)情況也尚待觀察。目前精煉鋅顯性庫存不斷高企，已經(jīng)超過了2004年的最高值，是1995年以來的歷史最高紀(jì)錄。據(jù)CRU的數(shù)據(jù)顯示自2008年底以來還存在未報(bào)告的隱性庫存，預(yù)計(jì)短期內(nèi)LME庫存還將繼續(xù)增長。庫存的高企很大程度上反應(yīng)了當(dāng)前下游消費(fèi)未出現(xiàn)明顯的起色。據(jù)CRU預(yù)計(jì)，中國1-3月的鍍鋅板產(chǎn)量同比增長僅達(dá)12%，較去年同期增加的40%相比，同比增速大幅下滑。中國汽車產(chǎn)量增速也出現(xiàn)了類似的下滑，其中日本汽車零配件的生產(chǎn)下滑是主要原因之一。日本的汽車零配件生產(chǎn)在全球市場中占比12.6%，其中美國市場份額占20%，中國占29%。這些汽車配件的庫存一般在6-8周，日本汽配的減產(chǎn)對全球汽車市場的影響也將逐步顯現(xiàn)。但筆者認(rèn)為這種影響大部分是使生產(chǎn)延遲，未來的汽車需求或?qū)⒏訌?qiáng)勁。并且伴隨日本電力供應(yīng)的逐漸恢復(fù)，日本的鋅消費(fèi)量將伴隨重建進(jìn)程的展開而大幅提高，全球的汽車市場也將受益。然而，這將是一個(gè)較長期的過程，從我們與貿(mào)易商的交流中了解到，目前的消費(fèi)仍然不容樂觀。

消費(fèi)旺季不旺導(dǎo)致需求增幅下滑，而原材料供給的相對不足卻也限制了精煉鋅產(chǎn)量的增幅。據(jù)ILZSG最新報(bào)告顯示，2011年2月精煉鋅供給過剩2萬噸，大大小于去年同期的過剩5.4萬噸，也小于上月的過剩3.96萬噸。其中產(chǎn)量的縮減要大于消費(fèi)量的縮減。原料供給緊缺是其中的主要原因。當(dāng)前原料供給緊缺的原因主要是以下幾點(diǎn)：一、鋅價(jià)持續(xù)盤整，久未突破上方阻力，礦山惜售；二、進(jìn)口加工費(fèi)持續(xù)下滑，鋅精礦進(jìn)口艱難；三、冶煉廠生產(chǎn)成本上升，利潤下滑，企業(yè)自身能接受的加工費(fèi)上升；四、冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)競爭加劇。目前隨著鋅價(jià)的大幅下挫，原料供給問題或?qū)⒉蝗菀捉鉀Q，預(yù)計(jì)4月的產(chǎn)量增幅也將減少。

受中國消費(fèi)旺季不旺和歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期影響，以及市場對中國將再次加息和提準(zhǔn)的預(yù)期，鋅價(jià)不僅無法沖破上方的阻力，并跟隨銅價(jià)掉頭向下，跌破近期的下方支撐。但筆者認(rèn)為，受上升的成本支撐，鋅價(jià)將在2000/15500一線獲較強(qiáng)支撐，在無嚴(yán)重利空消息的打壓下，鋅價(jià)下行的空間也已經(jīng)有限，但如果消費(fèi)不能跟上，預(yù)計(jì)鋅價(jià)也難現(xiàn)大幅反彈，將維持低位盤整行情。