4月份，豆粕1201合約寬幅震蕩，全月下跌29元，跌幅0.85%，月末報收于每噸3381元。從去年10月份開始，由于受到消費旺季已經(jīng)結束的影響，豆粕價格進一步走高的動能不足。與此同時，由于下游生豬價格較高，加上國際市場豆類商品價格一直處于高位，因此豆粕價格下方出現(xiàn)了明顯的支撐，多空共同作用，造成當前豆粕價格走勢一直處于寬幅震蕩之中。

從市場的表現(xiàn)來看，在4月份豆粕市場中最值得欣喜的在于油廠開機率以及遠月合約銷售情況出現(xiàn)了明顯的好轉，表明市場供需面均對后市比較樂觀，這將會為未來豆粕供銷兩旺打下基礎。

總體而言，預計5月份市場將會受到需求面的復蘇，走出震蕩上漲行情，豆粕消費旺季的炒作，或將以此為起點，踏上征程。

豆粕現(xiàn)貨供應：油廠開工加馬力，看好后市收益率

在4月份，豆粕現(xiàn)貨價格受到國際市場中豆類商品回調的影響，月初買盤并不積極，市場出現(xiàn)了一輪大幅回調走勢，在下半月，隨著周邊市場的復蘇，加上期貨市場中豆粕1201合約走勢趨于穩(wěn)定，因此豆粕價格出現(xiàn)了一定程度的復蘇。從統(tǒng)計來看，4月份全國豆粕現(xiàn)貨指數(shù)下跌68點，在月末報收3359點。

從期貨盤面上來看，在春節(jié)之后，由于豆油受到國家政策的壓力，而豆粕市場下游需求受到極低的生豬存欄量影響，市場一直處于負利潤區(qū)間之中。春節(jié)之后，市場負利潤運行的程度在不斷加大。在4月初，1201合約的盤面壓榨利潤一度達到-250元左右。盡管如此，今年盤面壓榨利潤較去年同期仍有明顯的好轉。在去年4月份，壓榨利潤曾一度達到-420元。從這個角度來看，今年油廠的經(jīng)營壓力要明顯小于去年。因此4月-5月油廠庫存及開工率情況明顯好于去年同期。

簡單做個對比：在2010年4月底，華北地區(qū)的青島渤海油廠未執(zhí)行合同有2萬噸，由于未來合同銷售情況較差，因此在2010年5月初停機一周。在華南地區(qū)，2010年4月底油廠大面積全線停工；廣東東莞統(tǒng)一嘉吉在2010年4月27日前停工5天，卡爾吉在2010年4月27日至30日停機；中紡在2010年4月30日停工兩周。

而在今年，青島渤海油廠油廠未執(zhí)行合同有12萬噸，開機情況非常樂觀，同時，該廠的二期油廠將會在5月份開工，產(chǎn)能將會出現(xiàn)進一步的擴大。在華南地區(qū)，今年油廠開工率相對較高，而且遠期合同銷售情況非常樂觀，廣東東莞統(tǒng)一嘉吉豆粕庫存僅1000噸，合同量高達6000噸，在5月初將會有一半產(chǎn)能繼續(xù)工作；卡爾吉豆粕庫存1200噸，合同量5500噸，同樣在5月初將會有一半產(chǎn)能繼續(xù)工作；中紡豆粕庫存1500噸，合同量25000噸左右，今年并沒有停工計劃。

從以上對比可以看出，盡管今年市場中期貨盤面壓榨利潤不大，但是較去年已經(jīng)有了成倍的好轉。油廠在今年開工率較去年出現(xiàn)了一定程度的增加。與此同時，豆粕5、6月份遠期合同銷售情況同樣有了明顯的復蘇，后市豆粕需求的看好，并且有了去年下半年挺價銷售豆粕的經(jīng)驗，預計今年在5-6月份市場將會逐步開始挺價銷售豆粕的熱潮。

對于豆粕供應量而言，在4月份，中國大豆累計到港量為397萬噸，較去年同期減少22萬噸，減少量不到一成，而4月理論豆粕供給量在280萬噸左右。造成今年大豆進口量較歷史同期出現(xiàn)一定程度減少的原因，主要是受到今年全球大豆價格較去年同期有了很大幅度的上漲，下游消費并沒有明顯支撐，導致油廠壓榨利潤減少，因此市場中并不愿意大量進口大豆。

根據(jù)國家糧油信息中心預計，中國大豆進口量在5月份將會達到450萬噸左右，較去年5月份的497萬噸減少將近一成，而6月份中國預計大豆進口量將會達到480萬噸，遠遠少于去年6月份的620萬噸。大豆進口量的減少，將會導致我國豆粕理論供應量出現(xiàn)一定程度的下滑，預計5月份我國豆粕理論供應量將會達到315萬噸。

未來豆粕供應的減少，加上油廠對于遠期豆粕合同銷售情況的好轉，或將使今年再度出現(xiàn)類似去年下半年油廠大規(guī)模挺價的情況，這對豆粕市場形成明顯的支撐，使得5月份豆粕價格或將出現(xiàn)一定程度的復蘇。

生豬養(yǎng)殖：生豬價格處高位，豆粕需求將回歸

4月，全國生豬出欄價格持續(xù)走高，但是漲勢放緩，4月底生豬出欄全國均價已經(jīng)達到每公斤14.84元，較去年同期每公斤上漲5.23元，中國生豬出欄價自從春節(jié)后一直在每公斤14元至15元之間震蕩。

今年并沒有出現(xiàn)春節(jié)后消費減緩豬肉價格大幅下跌的情況，主要是因為去年生豬存欄量相對較小，春節(jié)后市場中依然存在一定的供應缺口，導致生豬價格一直居高不下。而今年4月底，豬價的高企促使養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤處于較高水平，全國自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利達到359元。這使得今年補欄情況相對樂觀，在近期農業(yè)部畜牧業(yè)司公布的3月份生豬存欄數(shù)據(jù)來看，中國生豬存欄量為44750萬頭，較2月份增加650萬頭。對于4月份的補欄預估，根據(jù)市場調研情況來看，預計將會繼續(xù)保持3月份的大量增加補欄的態(tài)勢，市場中生豬存欄量或將達到45150至45350萬頭左右。

對于市場中豆粕需求量而言，在3月份補欄的新增生豬大多為25-35公斤的仔豬。根據(jù)生豬生長規(guī)律，新增生豬在4月份對于豆粕需求增量預計在20-25萬噸左右，而隨著4月份中國養(yǎng)殖市場加大補欄力度，預計今年新進補入的仔豬量總數(shù)將會達到1200-1400萬頭，以此為基礎計算，中國在5月中下旬到6月份豆粕需求增量將會接近100萬噸，而且還有逐步增加的趨勢。隨著市場中對于豆粕需求量的不斷放大，預計近期現(xiàn)貨市場中豆粕買盤將會出現(xiàn)一定程度的增加，使得豆粕市場受到較為明顯的支撐。

4月，市場中傳出國家有可能將對飼料企業(yè)進行補貼的消息。政府對于飼料企業(yè)補貼，主要是考慮到當前飼料成本尤其是玉米價格較高，使得飼料企業(yè)在市場中生存較為困難，利潤率相對較低，因此國家對于飼料企業(yè)進行一定程度的補貼。在飼料需求旺季到來之前，國家補貼雖然不會對于企業(yè)經(jīng)營情況形成決定性的影響，但是可以從一定程度來降低飼料企業(yè)進行豆粕采購的成本。與此同時，這也表明了國家的態(tài)度，對于飼料生產(chǎn)行業(yè)這樣關系到國計民生的行業(yè)而言，國家將會給予一定程度的支持與引導。此消息對于豆粕需求市場而言，長期利好。

總體而言，生豬養(yǎng)殖市場已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的復蘇，大量的生豬補欄，將會使得5月下半月豆粕需求市場出現(xiàn)明顯的復蘇，加上中國政府對于飼料加工企業(yè)的扶持，預計將會使得市場中豆粕需求量逐步放大，進而推動豆粕價格。

外盤走勢分析：南美產(chǎn)量風漸停，北美天氣浪又起

本月美盤豆類市場價格觸底回升，全月美豆粕05合約下跌21.2美元，跌幅5.54%，月末報收于每噸361.80元。在月中受到炒作南美大豆豐產(chǎn)的影響，美盤豆類商品市場出現(xiàn)了一定程度的普跌，在市場逐步對于產(chǎn)量的利空消化之后，期價開始逐步回歸高位，在北美作物進入種植季之后，天氣因素逐步成為市場關注的焦點。

在4月份，市場中首先關注的是南美大豆產(chǎn)量，根據(jù)4月中Celeres預估今年巴西大豆產(chǎn)量為7056萬噸，其稱巴西91%的新作大豆已經(jīng)收割完畢。而阿根廷農業(yè)部上周將其對本國2010/11年度大豆產(chǎn)量預估提高至5040萬噸，之前預估為5000萬噸，政府報告稱種植戶已經(jīng)收割完52%的大豆作物。南美大豆本年度產(chǎn)量將會達到12100萬噸左右，再創(chuàng)歷史紀錄。這對于市場形成一定的壓力。

從5月份開始，市場中將會把更多的目光轉移到北美地區(qū)大豆種植情況。從當前天氣情況來看，由于中西部地區(qū)大范圍的降水，使得美國玉米種植出現(xiàn)了很大程度的推遲，如果大量的耕地不能播種玉米，則中西部地區(qū)農戶有可能被迫選擇耕種大豆。從4月初美國農業(yè)部的預估來看，美國今年大豆種植面積預估將會達到7687萬英畝，而去年大豆種植面積為7740萬英畝。同時，美國今年玉米種植面積預估將會達到8820萬英畝。在5月中旬玉米播種季將會步入尾聲，屆時公布的美國作物種植報告中，將會對于今年大豆以及玉米爭地情況有較為明晰的判斷。

對于北半球市場而言，在本月市場還有一個非常重要的信號，在美國大豆壓榨報告中顯示，3月份美國大豆壓榨量較2月份增加一成左右，由1.24884億蒲式耳增加到1.34391億蒲式耳。美國大豆壓榨量的增加，主要還是受到北半球養(yǎng)殖業(yè)復蘇的影響。根據(jù)美國農業(yè)部公布的4月養(yǎng)殖業(yè)報告來看，今年一季度，美國豬肉消費量達到56.073億磅，較去年同期增加了2%；牛肉消費量達到62.483億磅，較去年同期增長了3%，而且增長勢頭還有延續(xù)的趨勢。北美地區(qū)飼料需求量的增加，對于未來豆粕走勢將會形成一定程度的增加。市場中對于肉類消費量的增加，從長期來看，對于美國地區(qū)豆粕需求量將會形成利好。

對于未來市場而言，國際市場中天氣因素將會成為影響豆粕走勢的關鍵因素。如果美國中西部地區(qū)天氣在5月初期迅速轉晴，玉米播種不會受到太大影響的話，今年市場炒作主題將會依然是大豆種植面積減少；而如果美國中西部地區(qū)降水延續(xù)，則需要關注降水是否會使大豆種植面積受到影響。因此未來天氣因素不確定，多空交織的影響因素，將會使得未來國際豆粕價格維持高位震蕩走勢。

總結：國內豆粕漸復蘇，北美天氣引關注

在4月份，豆粕消費市場出現(xiàn)了小幅的復蘇跡象，買方相對比較謹慎，但是大多貿易商以及飼料需求企業(yè)將更多的目光轉移到5、6月份的豆粕上，油廠的遠期銷售合同銷售情況相對較好。

對于5月份的市場而言，養(yǎng)殖業(yè)對于豆粕需求的復蘇以及國際市場中大豆種植情況將會成為市場關注的焦點。根據(jù)今年生豬補欄的結構測算，預計在5月中下旬飼料需求將會明顯放大，這將成為后市豆粕1201合約的最大利多因素。而在國際市場中，北美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣將會成為市場中最大的不安定因素。如果美國中西部地區(qū)大規(guī)模降水天氣在5中旬之前可以好轉，則農戶不會被迫轉向種植大豆，將會保證今年大豆種植面積減少，進而推動大豆價格走高。而一旦大量的農戶放棄玉米選擇種植大豆，將會對國際豆類商品價格形成壓制。進而使得中國豆粕走勢受到一定的拖累。

操作建議，在5月份，豆粕1201合約受到現(xiàn)貨消費將會在下半月放量的影響，或將出現(xiàn)先弱后強的行情，市場短期將會在3280-3300一線獲得支撐。建議投資者保持多頭思路，可以在支撐位附近介入長線多單，本輪上漲有望挑戰(zhàn)3550一線。