回顧一個(gè)多月以來(lái)的國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)行情，除了黃金和螺紋鋼等極少數(shù)品種走勢(shì)偏強(qiáng)之外，其它絕大多數(shù)品種都處于明顯的弱勢(shì)格局當(dāng)中，甚至有積重難返的跡象，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品概莫能外。出現(xiàn)這種局面有一些共性原因，比如不容樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和嚴(yán)厲的政府調(diào)控政策等。從目前的情況來(lái)看，多空雙方可能會(huì)在豆類(lèi)市場(chǎng)上形成一個(gè)階段性僵局，后市多頭的希望將有賴(lài)于北美天氣炒作和大豆下游價(jià)格的回升。

南美產(chǎn)量反復(fù)施壓

關(guān)于南美大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，各家機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)莫衷一是。眼下南美大豆收割已經(jīng)進(jìn)入尾聲，截至4月29日，巴西大豆收割已完成95%。因此，大豆后市受南美產(chǎn)量的影響將大大減小。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)整體偏弱的態(tài)勢(shì)，南美豐產(chǎn)所帶來(lái)的壓力還會(huì)繼續(xù)存在一段時(shí)間。特別是巴西谷物分析機(jī)構(gòu)Celeres剛剛又上調(diào)了巴西產(chǎn)量約200萬(wàn)噸，增至創(chuàng)紀(jì)錄的7255萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份的供需報(bào)告數(shù)據(jù)也會(huì)進(jìn)一步改善。

關(guān)注北美天氣炒作

北美玉米播種早已開(kāi)始，5月份大豆種植也將拉開(kāi)帷幕。大豆與玉米比價(jià)處于歷史偏低水平，農(nóng)戶種植玉米會(huì)比種植大豆取得更高的收益，大豆?fàn)幍靥幱谌鮿?shì)地位，但是不利的天氣狀況會(huì)迫使農(nóng)戶改種大豆，也會(huì)導(dǎo)致大豆播種延后，前者對(duì)大豆利空，后者對(duì)大豆利多?？紤]到美國(guó)在全球大豆供需格局中的特殊地位，美豆播種面積和作物生長(zhǎng)狀況，對(duì)豆價(jià)的影響很大。就以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，天氣炒作往往利多大豆。從美豆的歷史價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，歷年5月份至7月份前后的上漲行情多與天氣題材炒作有關(guān)。

大豆下游價(jià)格能否反彈

連豆弱于美豆的主要原因在于國(guó)內(nèi)供需相對(duì)寬松的現(xiàn)狀，特別是由于下游豆粕和豆油價(jià)格的下滑，國(guó)內(nèi)廠商壓榨普遍處于虧損狀態(tài)。若按遠(yuǎn)期到岸大豆成本計(jì)算，不少地區(qū)的虧損幅度會(huì)超過(guò)250元/噸，廠商生產(chǎn)積極性嚴(yán)重受挫。正因如此，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存出現(xiàn)了反彈跡象，4月份以來(lái)的日均庫(kù)存量超過(guò)6200萬(wàn)噸。同時(shí)，商家取消國(guó)外大豆和豆油采購(gòu)也就在所難免。

在國(guó)家拋儲(chǔ)和壓榨虧損的雙重壓力下，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟而清淡，一方面農(nóng)民惜售，觀望心態(tài)較重，另一方面商家收購(gòu)意愿不強(qiáng)。不過(guò)，相關(guān)部門(mén)是否會(huì)在5月后繼續(xù)要求糧油企業(yè)不得提高糧油售價(jià)，以及豆粕價(jià)格能否如期回升還是值得期待的。筆者認(rèn)為，其一，豆類(lèi)下游的市場(chǎng)需求向好；其二，糧油企業(yè)不可能一直靠補(bǔ)貼為生；其三，豆粕與玉米、棉粕、菜粕等存在比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

基金持倉(cāng)和技術(shù)分析

美國(guó)CFTC公布的大豆期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，自2月底以來(lái)，資金對(duì)大豆的興趣持續(xù)下降。其中，在很大程度上代表了市場(chǎng)方向的基金凈多單持倉(cāng)在不斷減少，基金凈多單占總持倉(cāng)比例由高峰時(shí)期的30%以上降至最近的22.36%。據(jù)以往歷史經(jīng)驗(yàn)看，基金凈多單持倉(cāng)占比如果下降到20%以下，則往往意味著市場(chǎng)可能處于偏空格局。當(dāng)然，這一分析方法存在明顯的滯后性，后期基金交易動(dòng)態(tài)應(yīng)密切關(guān)注。

技術(shù)上看，豆類(lèi)的牛市正經(jīng)歷“喘氣”階段，美豆指數(shù)短期仍會(huì)在1300—1450美分/蒲式耳一帶寬幅振蕩，而連豆成交日益清淡，近期走勢(shì)也過(guò)于沉悶，主力合約1201的下方支撐在4400元/噸一線，上方壓力在4650元/噸附近。

綜上所述，在整體偏空的市場(chǎng)氛圍影響下，且短期缺乏基本面利多題材，豆類(lèi)市場(chǎng)還將維持一段時(shí)間的弱勢(shì)振蕩格局。不過(guò)，未來(lái)北美天氣題材炒作等將給市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的方向指引作用。操作上，應(yīng)以逢低做多為主。