近期原糖期價(jià)在各主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)的消息影響下出現(xiàn)連續(xù)下跌。期間又受高盛報(bào)告和標(biāo)普調(diào)整美國(guó)評(píng)級(jí)展望等一系列利空消息的打壓，在月中觸及6個(gè)月低位后小幅技術(shù)性反彈，隨后繼續(xù)下跌。持續(xù)下跌的美元也沒(méi)有為原糖提供有力支撐。

4月份內(nèi)外期貨走勢(shì)并沒(méi)有太大的關(guān)聯(lián)性。月初由于產(chǎn)量因榨季即將結(jié)束而逐漸浮出水面，堅(jiān)定了現(xiàn)貨商挺價(jià)的意愿，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯強(qiáng)于外盤(pán)。相對(duì)于原糖的小幅下跌，鄭糖開(kāi)始出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀高的走勢(shì)。之后鄭糖的下跌也主要是由發(fā)改委的約談所致，原糖的大幅下挫只是增加了下行的動(dòng)力。由于國(guó)際原糖的持續(xù)性下跌，現(xiàn)貨的內(nèi)外價(jià)差被不斷拉大，4月下旬曾一度達(dá)到800元/噸以上。高企的內(nèi)外價(jià)差使得原糖的進(jìn)口渠道被慢慢打開(kāi)，利好原糖，利空鄭糖。

本月糖廠收榨接近尾聲，主產(chǎn)區(qū)廣西所有糖廠已收榨完畢，云南有34家尚在收榨，本榨季產(chǎn)量情況已基本確定，預(yù)計(jì)在1040萬(wàn)噸-1050萬(wàn)噸之間，較上一榨季略有下降。大部分糖廠已經(jīng)進(jìn)入純銷售時(shí)期，但銷售情況并不樂(lè)觀。

由于國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)差不斷被拉開(kāi)，原糖進(jìn)口變得相當(dāng)有利可圖。澳新銀行預(yù)計(jì)中國(guó)下半年將會(huì)大舉進(jìn)口食糖，未來(lái)3到4個(gè)月的進(jìn)口量或?qū)⒏哌_(dá)180萬(wàn)噸。而發(fā)改委在云南糖會(huì)上表示國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存充足。由于進(jìn)口和庫(kù)存對(duì)于供應(yīng)的補(bǔ)充，今年的白糖供需基本平衡，并不存在很大的缺口。白糖的現(xiàn)貨價(jià)格由于主要糖廠的惜售心態(tài)而一直在高位運(yùn)行。期價(jià)的震蕩走勢(shì)使期現(xiàn)價(jià)差在470-660元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

由于通脹壓力，政府對(duì)蔗農(nóng)的扶植政策以及產(chǎn)糖率的減少，白糖的成本也在不斷攀升。云南糖會(huì)上多家糖協(xié)的發(fā)言人表示這一榨季的制糖成本在6500元-6800元之間，白糖價(jià)格的高位運(yùn)行有其一定的合理性。由于期現(xiàn)價(jià)差倒掛嚴(yán)重，鄭糖倉(cāng)單始終較為有限。目前庫(kù)存多集中在廠商手中，但惜售挺價(jià)意愿較強(qiáng)，使得現(xiàn)貨流通渠道的可交割貨源極為有限。預(yù)計(jì)在期現(xiàn)平水之前，倉(cāng)單將維持低位水平。

現(xiàn)貨因商家挺價(jià)意愿偏強(qiáng)在整個(gè)4月間沒(méi)有太大變化，期貨卻在外盤(pán)及國(guó)內(nèi)商品普遍帶動(dòng)下顯現(xiàn)主動(dòng)調(diào)整意愿。盡管內(nèi)外糖價(jià)差擴(kuò)大使得進(jìn)口變成可能，但由于進(jìn)口配額多掌握在上游商家手中，短期很難直接影響市場(chǎng)?？偟目磥?lái)，商家在此輪上下游博弈中最依仗的利器應(yīng)該是旺季需求啟動(dòng)，那么后市將重點(diǎn)關(guān)注夏季用糖高峰能否如期出現(xiàn)。操作上，鄭糖9月或1月可適量持有空單，我們略傾向于5月前低后高的判斷。