近期由于南美大豆的豐產(chǎn)壓力，國內(nèi)大豆價(jià)格承壓處于高位振蕩調(diào)整的走勢(shì)，豆油價(jià)格受此影響也以振蕩調(diào)整為主，加之目前處于消費(fèi)淡季，油脂需求不旺，大部分中小油脂企業(yè)都處于停產(chǎn)狀態(tài)，豆油的走勢(shì)并沒有單邊行情的出現(xiàn)。此外鑒于目前國內(nèi)控制通貨膨脹的決心，發(fā)改委約談糧油企業(yè)以穩(wěn)定成品油價(jià)格，因此就目前情況來看油脂類價(jià)格的上漲壓力是較大的，在政策的調(diào)控壓力下，油脂類期貨的價(jià)格是否會(huì)延續(xù)振蕩調(diào)整的趨勢(shì)，振蕩調(diào)整的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)至何時(shí)，在振蕩走勢(shì)結(jié)束之后價(jià)格會(huì)做出怎樣的方向選擇，這是研究目前豆油價(jià)格所最關(guān)注的問題。

一、上游大豆豐產(chǎn)，豆油供需承壓

美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2010/11年度全球大豆產(chǎn)量達(dá)2.6億噸，其中南美洲巴西、阿根廷大豆的產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，全球大豆的消費(fèi)需求則為2.56億噸，其中壓榨量為2.25億噸。照此計(jì)算2010/11年度全球豆油產(chǎn)量約在4000萬噸左右，其產(chǎn)量將再創(chuàng)新高。國內(nèi)大豆的產(chǎn)量約為1520萬噸，較上一年度有所增加，消費(fèi)需求為6845萬噸，其中壓榨需求5740萬噸，保持了近幾年來10%以上的增幅。按照目前我國豆油的壓榨量計(jì)算豆油產(chǎn)量約為1000萬噸。因此在全球大豆豐產(chǎn)的背景下，無論是全球還是國內(nèi)豆油的產(chǎn)量都已創(chuàng)出新高，這也使全球豆油價(jià)格承壓。

進(jìn)口方面在近年來豆油旺盛的消費(fèi)需求推動(dòng)下，我國豆油的供需缺口只能依靠進(jìn)口來彌補(bǔ)，2010/11年度我國豆油的進(jìn)口量為200萬噸；庫存方面目前我國的庫存約為22萬噸，因此整體而言我國豆油的供給量在1220萬噸以上。

國際上豆油消費(fèi)需求呈增長態(tài)勢(shì)，其中重要的一項(xiàng)消費(fèi)需求來自于生物柴油，從美原油連續(xù)與CBOT豆油價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖可以看出，原油價(jià)格的走勢(shì)與豆油價(jià)格走勢(shì)具有一定的相關(guān)性，其主要原因就是原油價(jià)格的上漲促使生物柴油的需求得到提振，從而推高豆油等油脂的價(jià)格。而當(dāng)前由于中東戰(zhàn)亂局勢(shì)的影響，國際原油價(jià)格處于高位，生物柴油的需求再一次被廣泛關(guān)注，據(jù)油世界預(yù)估2011年全球生物柴油產(chǎn)量可能增長20%至2160萬噸，而豆油是生物柴油的主要原料，目前巴西85%的生物柴油由豆油生產(chǎn)，而阿根廷的生物柴油則全部來自豆油。但就國內(nèi)情況而言，生物柴油受政策、工藝等因素的影響發(fā)展并不順利，因此豆油的需求仍然以食用需求為主。國內(nèi)豆油的消費(fèi)需求維持12%以上的年增長速度，主要原因是隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，餐飲行業(yè)的發(fā)展對(duì)豆油的消費(fèi)需求大幅增加。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告我國豆油的消費(fèi)需求在1215萬噸。

從豆油本身的供需來看，目前國際市場與國內(nèi)市場都呈緊平衡的狀態(tài)，這也解釋了目前豆油價(jià)格處于振蕩調(diào)整的原因，而振蕩趨勢(shì)的打破則需要相關(guān)的基本面發(fā)生變化，目前影響最大的莫過于相關(guān)油脂類產(chǎn)品的產(chǎn)量及國家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。

二、三大油脂橫向比較豆油需求有望增加

自2000/01年度以來，全球油脂產(chǎn)量呈持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，2010/11年度全球油脂產(chǎn)量將達(dá)到1.4317億噸，需求將達(dá)到1.439億噸，庫存消費(fèi)比則降至不足7%，為歷年來最低。從目前全球植物油供需看，產(chǎn)量較上年增長了520萬噸，而需求增長了620萬噸，需求的增長快于消費(fèi)，而總體上看全球植物油供需偏緊，如果需求繼續(xù)維持目前的增速，則供給缺口有可能進(jìn)一步加大。

國內(nèi)方面我們已經(jīng)分析了豆油的供需處于緊平衡的狀態(tài)，那么其余兩大油脂的供需狀況如何呢。

1、菜籽油：油菜籽減產(chǎn)供需缺口凸現(xiàn)

據(jù)中國糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，2011/12年度國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1200萬噸，較上一年度的1315萬噸減少100萬噸左右，照此估算國內(nèi)的菜籽油產(chǎn)量在420-480萬噸，較上一年度520萬噸的產(chǎn)量有明顯下降，目前全國油菜籽加工能力約為4000萬噸，而國內(nèi)油菜籽的產(chǎn)量只有1000多萬噸，產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重。按照近兩年國內(nèi)640萬噸左右的需求計(jì)算，保守估計(jì)本年度菜籽油的供需缺口達(dá)160萬噸左右，進(jìn)口方面據(jù)油脂油料大會(huì)的消息稱我國菜籽油的進(jìn)口量將達(dá)到100萬噸，庫存方面菜籽油的庫存維持在30萬噸左右，照此計(jì)算國內(nèi)的供需缺口大致在30萬噸，但就目前海關(guān)給出的數(shù)據(jù)來看我國菜籽油的進(jìn)口不增反減，因此國內(nèi)菜籽油的部分需求會(huì)被豆油所代替，從而造成豆油需求的增長，對(duì)于這部分需求保守的估計(jì)約為30-60萬噸。

2、棕櫚油：供需緊平衡狀態(tài)持續(xù)

棕櫚油的產(chǎn)量由于我國產(chǎn)能較小因此主要依賴進(jìn)口，且每年的進(jìn)口量與消費(fèi)需求基本保持平衡，目前國際上棕櫚油的產(chǎn)量料將進(jìn)一步增長，而我國2011/12年度棕櫚油的供需料與歷年相似，維持緊平衡的供需局面。

三、全球經(jīng)濟(jì)遭遇通脹壓力，國內(nèi)政策維穩(wěn)為主

4月27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表示維持0-0.25%的基準(zhǔn)利率不變，美國第二輪量化寬松政策仍將如期在6月30日結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)的議息結(jié)果提振了市場信心，道瓊因此再創(chuàng)新高，而歐元區(qū)由于通貨膨脹率上漲，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為歐洲央行不得不冒著加重歐盟各國債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)提高加息預(yù)期，這使美元指數(shù)進(jìn)一步下跌。

國內(nèi)方面從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看通脹壓力并未緩解，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前后的一周時(shí)間內(nèi)，加息與提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮政策紛紛出臺(tái)，表明了國家保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的決心。按照目前我國的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，四月CPI繼續(xù)維持高位的可能較大，而提高存款準(zhǔn)備金率的措施并沒有達(dá)到預(yù)期的調(diào)控效果，因此未來加息的空間還是較大的。央行一旦加息則市場的流動(dòng)性會(huì)有所減弱，市場流動(dòng)性的降低將會(huì)使國內(nèi)金融市場承壓，尤其是農(nóng)產(chǎn)品大宗商品市場，在維持物價(jià)穩(wěn)定的調(diào)控原則下，油脂類上漲壓力凸現(xiàn)，現(xiàn)貨市場上三大油脂價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，這也使期貨市場其價(jià)格維持振蕩調(diào)整的趨勢(shì)運(yùn)行。

四、綜述

從國家的經(jīng)濟(jì)政策看，二季度的調(diào)控壓力仍然較大，穩(wěn)定物價(jià)仍是調(diào)控的重中之重，因此農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)維持振蕩運(yùn)行的可能較大，但是調(diào)控手段并不能緩解供需矛盾，從供給與需求的角度分析，雖然由于大豆產(chǎn)量的大幅增加豆油的供給得到了保障，但同時(shí)豆油的需求也進(jìn)一步增加，加之2011/12國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量下降造成菜籽油供需缺口增加，菜籽油的部分需求轉(zhuǎn)向豆油，因此新一年度豆油供需料將維持緊平衡，豆油價(jià)格向上運(yùn)行的可能性大大增加。從時(shí)間上看歷年六月份開始都是炒作天氣的時(shí)期，屆時(shí)可關(guān)注大豆及豆油是否會(huì)在天氣的炒作下有所突破，而豆油的季節(jié)性消費(fèi)需求一般在9月-12月，這是另一個(gè)需要關(guān)注的時(shí)間段。而豆油價(jià)格上漲中最大的阻力則是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，因此需時(shí)刻關(guān)注美國及歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)。