一、行情回顧

本月份PVC主力1109合約繼續(xù)窄幅膠著震蕩，交投區(qū)間位于8200-8500之間，重心較前期有所上移。目前宏觀(guān)貨幣政策持續(xù)緊縮，中小企業(yè)融資困難，資金鏈緊張。而重壓之下的房地產(chǎn)市場(chǎng)，加之本身產(chǎn)能過(guò)剩的PVC行業(yè)現(xiàn)狀，亦使旺季難旺。而另一方面，通脹壓力難以緩解，原材料、運(yùn)輸、人力等成本不斷上漲。近期白灰窯，小煤窯的整頓影響電石供應(yīng)，電石價(jià)格一路上漲，對(duì)PVC價(jià)格形成支撐。在多空因素交織下，PVC持續(xù)箱體震蕩，截止4月26日，V1109合約報(bào)收8425點(diǎn)，較月初上漲130點(diǎn)，漲幅1.57%。

本月PVC市場(chǎng)總體資金活躍度依然較低，但由于換月移倉(cāng)的原因，1109主力合約持續(xù)資金流入，成交量、持倉(cāng)量同步放大。單日持倉(cāng)量大致維持在43000手左右的水平上。

二、5月PVC市場(chǎng)主要影響因素分析

(一)原油快速拉升，產(chǎn)業(yè)鏈成本重心繼續(xù)上移

自2月中下旬以后，利比亞動(dòng)亂等地緣政治危機(jī)爆發(fā)并逐步升級(jí)，成為原油上漲的主要?jiǎng)恿?，自此原油步入加速上升通道。美?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)以及其中庫(kù)存的意外下降等因素亦不斷成為支持油價(jià)的因素，目前紐約原油期貨6月合約已經(jīng)運(yùn)行于112美元的高度。但加速上揚(yáng)的原油價(jià)格亦引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求的憂(yōu)慮，從技術(shù)上，原油上漲的斜率大約在65度角左右，通常過(guò)于快速的拉升難以擁有持續(xù)力。后期原油可能會(huì)有一波整理，但近期美元的快速貶值對(duì)于以美元結(jié)算的原油來(lái)說(shuō)，構(gòu)成下方支撐。因此，原油橫向整理調(diào)整可能性較高，受到美元貶值支撐，難言回落。

石腦油裝置方面，日本JX年產(chǎn)40.4萬(wàn)噸石腦油蒸汽裂解裝置負(fù)荷85%， 4月底之前負(fù)荷將緩升至滿(mǎn)負(fù)荷。受日本強(qiáng)震影響下游多數(shù)裝置停車(chē)，故丸善年產(chǎn)55萬(wàn)噸石腦油蒸汽裂解裝置開(kāi)工削減至80%。乙烯價(jià)格在上游原油以及石腦油帶動(dòng)下本月走高。中上旬東南亞乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏日益凸顯，場(chǎng)內(nèi)做多情緒激發(fā)，部分終端用戶(hù)積極詢(xún)盤(pán)，市場(chǎng)順利推升，本月下旬市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，但仍高位運(yùn)行。東北亞方面，下游產(chǎn)品利潤(rùn)多數(shù)仍處倒掛，需求支撐有限。月末部分來(lái)自中國(guó)及臺(tái)灣地區(qū)的貨物涌入市場(chǎng)，下游用戶(hù)繼續(xù)謹(jǐn)慎入市，批量建倉(cāng)痕跡暫無(wú)。

本月亞洲EDC市場(chǎng)基本穩(wěn)定，月末由于市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格小幅推高5美元/噸，CFR遠(yuǎn)東價(jià)格至560-561美元/噸，CFR東南亞價(jià)格至550-551美元/噸。下游VCM價(jià)格連續(xù)沖高，利潤(rùn)可觀(guān)，但對(duì)EDC貨源采購(gòu)積極性并不高，多數(shù)擔(dān)憂(yōu)后期VCM能否維持高價(jià)。

亞洲VCM市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格持續(xù)快速上漲，截止到22日，CFR遠(yuǎn)東價(jià)格漲至1058-1063美元/噸，CFR東南亞價(jià)格漲至1139-1141美元/噸。亞洲廠(chǎng)家5月份船貨報(bào)價(jià)陸續(xù)報(bào)出，價(jià)格較4月份價(jià)格大幅上漲80美元/噸至1080美元/噸，但對(duì)于新報(bào)價(jià)，終端用戶(hù)抵觸情緒較強(qiáng)，尤其中國(guó)市場(chǎng)，價(jià)格偏低，倒掛嚴(yán)重，下游PVC廠(chǎng)家對(duì)于過(guò)高的單體價(jià)格采購(gòu)積極性偏弱。

(二)電石貨源緊張，價(jià)格持續(xù)上漲

盡管今年的下游需求表現(xiàn)一直是不溫不火，但市場(chǎng)對(duì)于二、三季度的傳統(tǒng)需求旺季依然報(bào)有較大的希望，小長(zhǎng)假后市場(chǎng)出現(xiàn)少量補(bǔ)倉(cāng)行為。PVC生產(chǎn)企業(yè)裝置負(fù)荷提升加之部分新擴(kuò)產(chǎn)裝置投產(chǎn)，增加市場(chǎng)對(duì)電石的需求量，西北地區(qū)白灰窯、小煤窯的整頓影響電石原料的供應(yīng)，加之北方地區(qū)嚴(yán)查超載、國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上漲，都對(duì)電石漲價(jià)起到了推波助瀾的作用。受此影響，國(guó)內(nèi)電石價(jià)格自進(jìn)入4月份開(kāi)始就出現(xiàn)了連續(xù)的上漲，截止目前各地電石價(jià)格上漲已經(jīng)高達(dá)400元/噸以上，由此給PVC生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)的成本增加就要350元/噸甚至更多。

目前各地電石出廠(chǎng)價(jià)格為內(nèi)蒙烏海主流出廠(chǎng)報(bào)價(jià)3600-3700元/噸，鄂爾多斯地區(qū)主流出廠(chǎng)價(jià)在3500-3750元/噸均有；寧夏地區(qū)主流出廠(chǎng)價(jià)3550-3600元/噸，略低點(diǎn)成交價(jià)也有聽(tīng)聞；陜西地區(qū)主流出廠(chǎng)價(jià)3600-3650元/噸左右；烏盟地區(qū)主流出廠(chǎng)報(bào)價(jià)3750-3900元/噸；甘肅地區(qū)主流出廠(chǎng)價(jià)格在3600-3750元/噸不等。

(三)國(guó)際PVC走高支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

亞洲PVC市場(chǎng)維持堅(jiān)挺，價(jià)格波動(dòng)不大，高價(jià)成交略顯阻力，CFR中國(guó)及東南亞價(jià)格仍在1210-1215美元/噸，CFR印度市場(chǎng)價(jià)格在1240-1245美元/噸。市場(chǎng)貨源整體依然偏緊，但高價(jià)下商家繼續(xù)追高熱情減弱，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)5月左右日本前期在地震中停車(chē)的企業(yè)將陸續(xù)開(kāi)車(chē)，但夏季來(lái)臨，日本電力緊張，即使開(kāi)車(chē)，負(fù)荷也難明顯提升。隨著雨季逐步來(lái)臨，印度市場(chǎng)需求逐步減緩，下游購(gòu)買(mǎi)興趣減弱。

美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商一直期盼漲價(jià)，但需求疲軟，價(jià)格始終保持穩(wěn)定。出口市場(chǎng)受貨源緊張帶動(dòng)，報(bào)價(jià)月初上漲，中旬以后，因市場(chǎng)參與者等待臺(tái)灣臺(tái)塑 5月合同參考價(jià)，美國(guó)PVC出口價(jià)格穩(wěn)定，價(jià)格在1250美元/噸FAS休斯頓，但經(jīng)銷(xiāo)商購(gòu)買(mǎi)意向價(jià)格僅在1150-1120美元/噸FAS休斯頓，目前商家對(duì)高價(jià)表示抵觸。

歐洲方面，盡管四月份合同貨價(jià)格仍在商談之中，但對(duì)于價(jià)格的上漲基本已經(jīng)得到市場(chǎng)的確認(rèn)，部分貿(mào)易商表示考慮到生產(chǎn)廠(chǎng)家要彌補(bǔ)利潤(rùn)，已經(jīng)接受了10-15歐元/噸的提漲。由于參與者對(duì)五月份市場(chǎng)相對(duì)看淡，所以歐洲現(xiàn)貨市場(chǎng)截止到報(bào)告期表現(xiàn)穩(wěn)定，市場(chǎng)詢(xún)價(jià)稀少。

三、后市展望與操作策略

PVC成本快速上漲，但PVC價(jià)格無(wú)法跟隨提升，陷入持續(xù)僵持，單純的PVC生產(chǎn)已經(jīng)無(wú)利潤(rùn)可言，再加上電石采購(gòu)難以滿(mǎn)足正常生產(chǎn)，所以PVC企業(yè)降量生產(chǎn)現(xiàn)象已經(jīng)開(kāi)始有出現(xiàn)；而電石方面，則隨著電石價(jià)格快速上漲，電石出廠(chǎng)價(jià)格紛紛到達(dá)3500元/噸，或是繼續(xù)尋求新的高位，電石企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增加，一些前期停車(chē)企業(yè)開(kāi)始計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，或是新投產(chǎn)項(xiàng)目加快了投產(chǎn)步伐，這些不利因素或?qū)笃陔娛瘍r(jià)格產(chǎn)生一定抑制作用。

但另外一方面，電價(jià)問(wèn)題仍難以確定，寧夏地區(qū)計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行差別電價(jià)，多數(shù)電石企業(yè)的電價(jià)有可能上調(diào)；消息稱(chēng)發(fā)改委上調(diào)了全國(guó)16個(gè)省(區(qū)、市)的上網(wǎng)電價(jià)，部分地區(qū)銷(xiāo)售電價(jià)的上調(diào)就隨時(shí)有可能出現(xiàn)。成為電石生產(chǎn)成本變化的不確定因素。

當(dāng)然，需求量也是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵所在，雖然未來(lái)下游需求仍是向好的趨勢(shì)，但下游工廠(chǎng)也面臨很多負(fù)面問(wèn)題。其中，有中小企業(yè)資金緊張的問(wèn)題，有限電問(wèn)題，也有產(chǎn)量居高不下問(wèn)題。具體的，每年5、6月份的用電高峰即將來(lái)臨，且當(dāng)前許多電廠(chǎng)電煤庫(kù)存告急，所以后期下游工廠(chǎng)有可能會(huì)面臨限電的問(wèn)題。并且當(dāng)前燒堿市場(chǎng)表現(xiàn)良好，使得PVC產(chǎn)量很難下降。

總體來(lái)看，PVC價(jià)格未來(lái)將在成本和需求的博弈之間徘徊。不確定性因素較多，但總體以利多為主。在操作上，趨勢(shì)單機(jī)會(huì)較小，以中短線(xiàn)操作為主。8500一線(xiàn)是較為關(guān)鍵的阻力位，若能突破，期價(jià)有望上升至8750左右。若無(wú)法突破，而無(wú)重大利空出現(xiàn)的情況下，期價(jià)回落空間也僅在8200一線(xiàn)，因此，對(duì)未來(lái)應(yīng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度。在高拋低吸原則下，把握中短線(xiàn)機(jī)會(huì)。