進(jìn)入本周以來(lái)，由于歐美國(guó)家復(fù)活節(jié)休市以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，貴金屬市場(chǎng)一改上周強(qiáng)勢(shì)上漲局面，周一亞洲交易時(shí)間段，貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅拉升的行情，黃金最高觸及1518美元/盎司，白銀離50美元/盎司僅一步之遙。進(jìn)入歐洲及紐約交易時(shí)間段后，兩者均出現(xiàn)了大幅調(diào)整。

之所以出現(xiàn)這樣短線上的快速拉升和急跌，主要受到兩方面因素影響。其一，亞洲交易時(shí)間段美國(guó)因復(fù)活節(jié)假期并未開(kāi)市，一些機(jī)構(gòu)趁此拉升國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格以激發(fā)國(guó)內(nèi)投資者的做多情緒，待價(jià)格漲至一定高度拋出，國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)再度出現(xiàn)了罕見(jiàn)的漲停，到周三早盤跳水，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格與國(guó)際白銀價(jià)格的溢價(jià)已從周二最高的500多元縮小至200多元。

我們不難看出，投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好所起到的作用是非常大的。本周前兩個(gè)交易日貴金屬市場(chǎng)盤面上基本都以十字星收?qǐng)觯f(shuō)明盡管技術(shù)面上出現(xiàn)局部性的見(jiàn)頂信號(hào)，尤其是白銀日線“射擊之星”令諸多做多的投資者已經(jīng)開(kāi)始懷疑其中期趨勢(shì)會(huì)不會(huì)發(fā)生改變，但黃金的多頭趨勢(shì)卻良好地延續(xù)著。所以，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果出來(lái)之前，還不能過(guò)早地下結(jié)論說(shuō)貴金屬市場(chǎng)中期已見(jiàn)頂。

其二，據(jù)截至4月19日的美國(guó)期貨市場(chǎng)非商業(yè)持倉(cāng)報(bào)告，近期投機(jī)多頭持倉(cāng)量并沒(méi)有發(fā)生較大的變化，顯示看多的人仍占據(jù)著主導(dǎo)力量。就美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的分類持倉(cāng)報(bào)告來(lái)說(shuō)，并且在查看同時(shí)涵蓋期貨與期權(quán)市場(chǎng)狀況的周報(bào)告時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，投機(jī)者增加了黃金多頭部位。

在黃金市場(chǎng)的分類報(bào)告中，托管資金賬戶增持了15420手多頭部位，并且減持了2062手空頭部位，這令其凈做多部位升至228577手。生產(chǎn)商略微增加了多頭部位，但同時(shí)也大筆增加了空頭部位，使其凈做空部位上升。掉期交易商增加了多頭和空頭部位，不過(guò)因?yàn)樗麄冊(cè)黾拥目疹^部位更多，所以這令其凈做空部位有所增加。

就傳統(tǒng)報(bào)告而言，非商業(yè)交易商增持了20828手多頭頭寸，并且削減了1989手空頭頭寸，將其凈做多部位提升至251710手。商業(yè)交易商增加了多頭、削減了空頭頭寸，這令其凈做空部位下降。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議對(duì)貴金屬市場(chǎng)可能造成的影響，也許從目前市場(chǎng)行情已可以看出，投資者普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將停止購(gòu)買債券，然后其資產(chǎn)組合將維持一段時(shí)間保持不變。如果將美國(guó)國(guó)債和房貸債券包括在內(nèi)，目前美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)就是超過(guò)2萬(wàn)億美元的證券。

在許多聯(lián)儲(chǔ)官員看來(lái)，第二輪債券購(gòu)買行動(dòng)實(shí)現(xiàn)了大部分目標(biāo)：除掉通貨緊縮或消費(fèi)者價(jià)格下跌的威脅，讓投資者涌入股市或其他比國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，增大了股票投資者的凈值。此外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有明說(shuō)，但這一政策確實(shí)導(dǎo)致了美元貶值，讓美國(guó)出口商品更便宜，從而提振了美國(guó)的出口。

很多人相信，目前的低利率將繼續(xù)鼓勵(lì)投資者買入回報(bào)高于美國(guó)國(guó)債的資產(chǎn)，從而推高股票、大宗商品和其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格。但市場(chǎng)的反應(yīng)不一定是溫和可控的。一些大投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)停止收購(gòu)時(shí)利率將會(huì)上升。自收購(gòu)國(guó)債的計(jì)劃在去年11月啟動(dòng)以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的全部國(guó)債中有85%被美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)。如此看來(lái)，當(dāng)這么大的一個(gè)買家消失之后，市場(chǎng)肯定會(huì)有反應(yīng)。

而筆者認(rèn)為，另外一種可能就是，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出，關(guān)鍵在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況和通脹水平。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)失業(yè)率繼續(xù)高企、同時(shí)通脹減弱，但兩方面目前都不確定?？傊?，美聯(lián)儲(chǔ)是否改變目前的貨幣政策去收緊銀根將直接決定貴金屬后市的中期趨勢(shì)。筆者建議，已經(jīng)錯(cuò)過(guò)進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)的投資者暫時(shí)宜選擇觀望，待會(huì)議結(jié)果明朗后再尋機(jī)會(huì)建立頭寸。