經(jīng)過(guò)在18000—19100元之間近一個(gè)月的盤整，滬鋅近日走出破位下行的走勢(shì)。分析來(lái)看，雖然目前是鋅的生產(chǎn)和消費(fèi)旺季，但由于市場(chǎng)對(duì)通脹壓力較大背景下政府繼續(xù)出臺(tái)緊縮政策憂慮仍在，且全球主要央行也在出臺(tái)貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力，鋅市弱勢(shì)供需面令鋅價(jià)承壓下行。

從目前的鋅市場(chǎng)走勢(shì)看，全球主要央行貨幣政策成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。面對(duì)高油價(jià)下全球通脹壓力加大，通脹問(wèn)題引起全球主要央行高度關(guān)注，但世界主要央行對(duì)此反應(yīng)不一。其中歐洲央行4月初的加息開(kāi)啟了G3國(guó)家加息的序幕，毫無(wú)疑問(wèn)，通脹壓力高于潛在目標(biāo)是歐洲央行加息的主要原因。但由于美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的是剔除能源和食品后的核心通脹指標(biāo)，因此美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在此表示，美聯(lián)儲(chǔ)將按計(jì)劃完成第二輪量化寬松政策計(jì)劃即QE2，市場(chǎng)關(guān)注本月27號(hào)后美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議后的會(huì)后聲明。目前市場(chǎng)主流的觀點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)在完成QE2后會(huì)進(jìn)入政策觀察期?；氐絿?guó)內(nèi)市場(chǎng)，控通脹依然是政府目前的重要工作重點(diǎn)。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)達(dá)到5.4%，通脹壓力的高企加之4月公開(kāi)市場(chǎng)有大量到期的央票需要對(duì)沖，央行在4月連續(xù)采取了加息等政策來(lái)收緊流動(dòng)性。政府對(duì)于控制通脹的決心是十分堅(jiān)定的。此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)維持貨幣政策、歐洲央行加息并未金屬帶來(lái)實(shí)質(zhì)提振，而中國(guó)緊縮貨幣政策下金屬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受打壓，市場(chǎng)上行空間受到抑制。

從供需上看，目前鋅市場(chǎng)的最大矛盾依然是供應(yīng)過(guò)剩引起的庫(kù)存高企。從供應(yīng)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，3月國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量達(dá)到45.8萬(wàn)噸，同比增加11.7%；3月進(jìn)口鋅錠3.76萬(wàn)噸，同比大幅增加108.46%。供應(yīng)的快速增加立刻體現(xiàn)在庫(kù)存上：上海期貨交易所鋅庫(kù)存四月份就大幅增加了2.66萬(wàn)噸至38.96萬(wàn)噸，與此同時(shí)，LME鋅庫(kù)存4月份以來(lái)更是大幅增加7.77萬(wàn)噸至81.43萬(wàn)噸，為1995年以來(lái)最高。國(guó)內(nèi)期貨交易所鋅庫(kù)存大幅增加恰恰是出現(xiàn)在目前消費(fèi)旺季時(shí)期，可見(jiàn)目前鋅行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題還是比較突出。但我們也看到，雖然鋅價(jià)的回調(diào)，現(xiàn)貨鋅對(duì)主力鋅合約貼水由之前的400元/噸—500元/噸收窄至300元/噸水平，也體現(xiàn)出目前價(jià)位下冶煉廠惜售以及鋅精礦供應(yīng)偏緊對(duì)于鋅價(jià)還是提供了支持。從國(guó)內(nèi)需求看，汽車產(chǎn)量增速放緩以及目前房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速放緩對(duì)鋅消費(fèi)有一定影響，但今年國(guó)家電網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)下鍍鋅鐵塔的需求還是不錯(cuò)，加之家電需求也相對(duì)平穩(wěn)，總體來(lái)看目前鋅需求還是在回升，但也并不是很強(qiáng)。

綜上，雖然我們強(qiáng)調(diào)目前鋅市場(chǎng)有來(lái)自消費(fèi)需求以及成本的支持，但由于中東北非地緣政治問(wèn)題依然存在不確定性，這會(huì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，此外，歐洲債務(wù)問(wèn)題很可能再次升級(jí)亦可能引起市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的上升并推升美元指數(shù)，加之目前中國(guó)貨幣政策緊縮仍在進(jìn)行，因此我們認(rèn)為中短期鋅市場(chǎng)難以擺脫目前弱勢(shì)。