進(jìn)入3月至今，資金持續(xù)流向棉花期市，市場對棉價的走向預(yù)期分歧也越來越大。下面筆者從資金、政策、需求、天氣和時間因素等方面對棉價后期走勢進(jìn)行分析。綜合來看，棉價上行困難，市場主動權(quán)逐漸被做空力量所掌握。

棉市正在孕育大行情

3月以來，棉市日益被資金追逐。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份鄭棉主力1109合約日均交易量為184.66萬手，日均持倉量為36.43萬手，而進(jìn)入4月，資金繼續(xù)呈現(xiàn)流入跡象，截至4月22日，鄭棉主力1109合約在4月的日均交易量達(dá)到了190.90萬手，日均持倉量超過了40萬手，達(dá)到了40.29萬手。

如果把資金視為推動行情變化的能量之一，可以推斷，鄭棉正在醞釀一波大行情。從今年2月底開始，資金持續(xù)流入棉市，市場多空對峙嚴(yán)重，雙方持續(xù)加碼來表明自已對于后市的判斷。估計隨著進(jìn)入5月份棉價運(yùn)行方向的明朗，棉市可能會出現(xiàn)一波單邊行情。

防控通脹，緊縮政策不利于棉價上漲

從一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，在之前持續(xù)緊縮政策壓力下，經(jīng)濟(jì)增速并沒有出現(xiàn)明顯放緩，通脹壓力仍在增強(qiáng)，“控通脹”勢必成為國家調(diào)控政策的重中之重。4月份，國家繼續(xù)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，減少市場流動資金，抑制嚴(yán)峻的通脹，當(dāng)前緊縮的貨幣政策還處于進(jìn)程當(dāng)中，并沒有發(fā)展到緊縮進(jìn)程的末期。除此之外，國家發(fā)改委通過“約談”32家行業(yè)協(xié)會，干預(yù)價格上漲，減緩?fù)泬毫?。這從側(cè)面也反映出，當(dāng)前的通脹形勢十分嚴(yán)峻，緊縮的貨幣政策和其他干預(yù)手段會持續(xù)下去，累積的政策打壓效果會逐漸顯現(xiàn)。對于大宗商品來講，通脹初期有利于價格上漲，但嚴(yán)峻的通脹和緊縮的政策干預(yù)會抑制價格進(jìn)一步走高，當(dāng)前的國內(nèi)政策環(huán)境顯然不利于包括棉花在內(nèi)的大宗商品價格繼續(xù)上漲。

現(xiàn)貨棉價持續(xù)走低，需求遲遲不見好轉(zhuǎn)

4月1日，我國棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)（328級）在30000點(diǎn)之上，為30008點(diǎn)，隨后出現(xiàn)單邊下跌，并很快下破30000點(diǎn)和29000點(diǎn)關(guān)口。截至4月24日，現(xiàn)貨價格指數(shù)跌至28550點(diǎn)。

從棉花現(xiàn)貨市場來看，需求遲遲不見好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)和棉花現(xiàn)貨企業(yè)心態(tài)開始出現(xiàn)變化。目前，由于棉紗銷售困難，庫存偏高，很多紡織企業(yè)處在虧損邊緣，限產(chǎn)和停產(chǎn)開始出現(xiàn)。即使有的企業(yè)棉花庫存偏低，但限于下游棉紗銷售不佳，沒有采購棉花意愿。另據(jù)了解，在棉價跌幅加大的情況下，棉企順價銷售的意愿被打破，出售被迫變得積極，而資金壓力大、實力弱的企業(yè)則出現(xiàn)了恐慌心理，部分企業(yè)開始虧本銷售，但市場成交仍沒有放量。

從現(xiàn)貨市場整體情況來看，紡企看空和棉企看多的博弈還在繼續(xù)。其中，紡企在積極處理紗線庫存，以“去庫存化”來減少資金壓力；市場中不少棉企依然在等待棉價轉(zhuǎn)向，面對當(dāng)前一路下跌的棉價則選擇淡漠的態(tài)度對待，從其心理來看，只要紗線銷售好轉(zhuǎn)，紡企補(bǔ)庫需求會非常強(qiáng)勁，棉花高價出售還是有機(jī)會實現(xiàn)的。估計5月份將召開的廣交會會成為市場觀察需求能否好轉(zhuǎn)的重要風(fēng)向標(biāo)。筆者認(rèn)為，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，紡企成本壓力不斷增加，國外訂單向東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移，需求好轉(zhuǎn)并不容易。

天氣炒作不可持久，方向選擇要看需求

從天氣層面來看，美國棉花主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的干旱天氣增添了多頭的信心。目前，美國德克薩斯州正處于棉花種植時期，且是美國重要的棉花產(chǎn)區(qū)，但該州東部及西南部的一些地區(qū)土壤達(dá)到了“異常干旱”程度，同時干旱天氣還引發(fā)了火災(zāi)，有數(shù)十萬英畝的土地被燒毀。有氣象學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)?shù)睾登閷⒊掷m(xù)到6月或7月。

從我國棉區(qū)來看，截至4月24日，我國棉區(qū)還沒有出現(xiàn)持續(xù)極端天氣。4月初，新疆大部分地區(qū)氣溫偏低，令棉花種植有所推遲，但之后氣溫回升較快，棉花種植進(jìn)度加快。去年，我國天氣異常，影響棉花種植和產(chǎn)量，但今年天氣對棉花種植和出苗整體偏好，還沒有出現(xiàn)持續(xù)惡劣天氣。
　　從天氣角度來看，美國德克薩斯州干旱天氣的持續(xù)時間和影響程度還需觀察，國內(nèi)棉區(qū)天氣正常，而結(jié)合鄭棉以往走勢，需求依然是決定價格運(yùn)行方向主要因素，如果沒有需求好轉(zhuǎn)做為支撐，天氣炒作對行情的推動作用不可持久。

棉價處于下跌通道，時間因素利于做空力量

目前，鄭棉主力1109合約處于下跌通道中，隨著時間的推進(jìn)，市場做空力量將越來越主動。
　　在鄭棉1109合約交割之前，國內(nèi)棉市供應(yīng)的確緊張，如果真的遇到需求旺盛，市場供不應(yīng)求的格局肯定會提振棉價。但截至4月底，市場需求仍不旺，棉價上漲的時間空間越來越小了。

從棉市購銷規(guī)律來看，往年3—4月份本應(yīng)是紡企銷售旺季，但今年的銷售持續(xù)低迷。5月份，在廣交會上紡企將會簽訂下半年的訂單，從廣交會窗口可以觀察出需求能否發(fā)生好轉(zhuǎn)。如果成交一般或者成交偏弱，棉價將會因需求不濟(jì)而重挫。

從棉農(nóng)銷售情況來看，往年的4月底5月初，棉農(nóng)手中棉花基本銷售完畢。但今年棉價起伏較大，很多棉農(nóng)無所適從，找不準(zhǔn)出售時機(jī)。截至4月底，山東德州地區(qū)棉農(nóng)還有四分之一的棉花沒有出售，其他地區(qū)情況類似，如果5月份行情不樂觀，棉農(nóng)就要忍痛拋售，這也會增加棉價下跌的壓力。

從5月份開始，澳大利亞棉花開始裝運(yùn)，巴西棉花7月份也將開始裝運(yùn)。從出口量來看，澳大利亞出口量預(yù)計為120萬包，巴西出口量預(yù)計在274萬包，雖然這些和美國1326萬包的出口數(shù)量不是一個數(shù)量級，但在需求不旺的背景下，這兩個國家的出口足以成為扮演“壓垮駱駝的稻草”的角色，美棉和國內(nèi)棉價將承壓下落。

綜上所述，促使棉價下行的力量較為龐大，棉價還將向下尋底。