近期滬膠主力合約1109一直圍繞在35000一線寬幅振蕩，盤整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月。滬膠近期的行情走勢(shì)主要是由其基本面決定的。可以說，正是由于多空力量相對(duì)平衡造成目前滬膠市場(chǎng)上下兩難．但隨著時(shí)間推移，新膠到貨量加大將改善天膠市場(chǎng)供求偏緊的現(xiàn)狀，形勢(shì)將逐漸有利于空頭一方。

一、人民幣加快升值預(yù)期利空天膠市場(chǎng)

面對(duì)國(guó)內(nèi)依舊嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)，盡管今年以來央行已經(jīng)兩次加息，四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，但日前央行行長(zhǎng)周小川所表示的“中國(guó)存款準(zhǔn)備金率不存在絕對(duì)的上限”，令市場(chǎng)對(duì)后市資金面持續(xù)緊縮的預(yù)期再次提升。此外，為緩解來自外部的輸入性通脹壓力，在加息與上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮手段密集推出之后，促使人民幣加快升值的匯率政策也將成為新的選擇。如果人民幣升值加快由預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，則進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)需求70%以上的天膠市場(chǎng)將面臨巨大的利空影響。東南亞產(chǎn)膠國(guó)的橡膠報(bào)價(jià)是以美元計(jì)價(jià)，如果人民幣加快升值，則進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的橡膠成本將比升值之前出現(xiàn)一定程度的下降。同時(shí)，以橡膠為主要原料的輪胎出口量占到全年產(chǎn)量的30%以上，人民幣加快升值將使得輪胎出口量減少，從而抑制國(guó)內(nèi)的橡膠需求。綜合來看，加息、提準(zhǔn)等收縮流動(dòng)性政策將繼續(xù)施壓大宗商品市場(chǎng)，而人民幣加快升值則將加大天膠價(jià)格下調(diào)的概率及幅度。

二、油價(jià)高處不勝寒

在過去的幾個(gè)月，由于流動(dòng)性泛濫和中東、北非局勢(shì)動(dòng)蕩，作為商品市場(chǎng)標(biāo)桿的原油在大宗商品價(jià)格普遍上漲的背景下，一路攀升，突破百元大關(guān)，目前NYMEX原油價(jià)格指數(shù)已上行至112美元/桶的高位。但隨著油價(jià)的不斷走高，市場(chǎng)開始擔(dān)心高油價(jià)將削弱原油需求，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，包括歐佩克秘書長(zhǎng)巴德里在內(nèi)的一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前的原油價(jià)格中，包含了約20美元的巨大“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。目前看，盡管中東、北非局勢(shì)仍在動(dòng)蕩之中，但對(duì)原油市場(chǎng)的影響已大為減弱，一旦上述地區(qū)的產(chǎn)油供應(yīng)逐步恢復(fù)，則處于高位的原油價(jià)格有望出現(xiàn)回落。

三、新膠開割，進(jìn)口回落或打壓膠價(jià)

中國(guó)海關(guān)總署4月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月天然橡膠進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)10%至213390噸。數(shù)據(jù)顯示，3月天然橡膠進(jìn)口量較2月的107218噸增長(zhǎng)99%。1—3月天然橡膠進(jìn)口量同比下降4.6%，至467778噸。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)（CPCIF）公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)合成橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)28.3%至34萬噸，一季度同比增長(zhǎng)14.6%至84.8萬噸。分析歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，歷年3月是全年天膠、合成膠進(jìn)口量較高的月份，其中天膠最近三年均是全年之中進(jìn)口量最高的月份，合成膠則是2008、2010年進(jìn)口量最高，并且3月之后的幾個(gè)月，無論是天然橡膠還是合成膠價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落。因此，隨著國(guó)產(chǎn)膠產(chǎn)量開始增多，國(guó)內(nèi)下游廠家加大內(nèi)盤膠的采購(gòu)比例，對(duì)外盤膠的進(jìn)口也將呈現(xiàn)季節(jié)性的下調(diào)，而需求量的相對(duì)減少將給高位膠價(jià)帶來一定的壓力。

四、輪胎減產(chǎn)拖累天膠價(jià)格

日本財(cái)務(wù)省日前表示，受到地震影響，2011年3月份日本汽車出口量自16個(gè)月以來首次出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，3月份日本汽車出口量下跌了27.8%，其中出口至美國(guó)的汽車數(shù)量下跌了27.2%，而出口至亞洲地區(qū)的數(shù)量下跌了23.4%，通常日本汽車出口額占該國(guó)出口總額的10%。另外，日本豐田汽車公司4月22日表示，預(yù)計(jì)旗下所有的汽車工廠需等到2011年11月或12月份才能恢復(fù)到正常的生產(chǎn)水平，目前這些工廠受日本大地震影響，陷入了減產(chǎn)或停產(chǎn)的狀態(tài)。此外，豐田在中國(guó)生產(chǎn)亦受到了影響，豐田中國(guó)決定對(duì)中國(guó)所有的整車工廠和零件工廠的生產(chǎn)計(jì)劃做出調(diào)整。具體計(jì)劃為到6月3日（周五）為止，所有整車工廠的開工率調(diào)整為平時(shí)的50%，極端的情況下有可能調(diào)整到30%。因此，日本大地震對(duì)日本汽車乃至全球汽車制造業(yè)帶來的影響不僅顯著，而且還將維持比較長(zhǎng)的一段時(shí)間。預(yù)計(jì)天膠價(jià)格在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，難以出現(xiàn)大的上漲。

五、結(jié)論

從上面的分析中可以看出，后市滬膠有望打破目前寬幅振蕩的格局，走出一波下跌行情。操作上建議，投資者可在目前振蕩區(qū)間空單逐步介入1109合約，下方階段性目標(biāo)位看至32500和30000。