TA1109合約2月中旬到達12508點的歷史高點后掉頭向下，當前回調幅度已有2000多點，那么，后期行情將如何演繹呢？筆者認為，自2月中旬開始調整的PTA回調行情有以下三點因素：一是國內大宗商品整體回調，比如橡膠回調超過10000點，銅回調6000點，和PTA相關性最強的棉花回調了6000點。二是紡織企業(yè)遭遇資金壓力，企業(yè)紗線庫存高企，紗線滯銷加大了回款壓力，繼而導致對PTA、棉花等原料采購不力。三是年前樂觀預期透支了行情，眾多利好刺激市場一致看漲PTA，導致PTA行情提前爆發(fā)。

三因素誘發(fā)PTA市場隨時“變臉”

因此，后市PTA行情的發(fā)展態(tài)勢應取決于以上三因素的發(fā)展進程。

首先，商品牛市有沒有結束？除了黃金和原油，其他主流大宗商品漲勢變緩，后市走向多取決于主流國家的貨幣政策。從國際市場看，當前歐洲通脹壓力已經顯現(xiàn)，歐洲央行已經開始試探性加息；美國經濟復蘇比較穩(wěn)定，但失業(yè)率仍舊處在高位，維持弱勢美元符合美國利益，尤其明年是美國大選，貨幣相對寬松政策有望持續(xù)；日本受通縮和地震影響，擴張性的貨幣政策短期內不會變化。至于國內，在CPI“破5”和GDP數(shù)字接近10的情況下，控制通脹將是政策優(yōu)先著力點，這意味著短期內政策從緊局勢不會改變。

筆者認為，當前貨幣形勢是外松內緊，經濟復蘇初期大宗商品上漲溫床仍在，整體牛市格局沒有改變，國內進口依存度較大的商品，其表現(xiàn)將強于大勢。

其次，紡織企業(yè)資金流何時好轉？國內信貸環(huán)境短期內不會放松，企業(yè)現(xiàn)金流改善只能倚靠紗線的去庫存，由于買漲不買跌的商業(yè)習慣，只有紗價回暖才能有效刺激紗線銷售。而紗價回暖很大程度上又取決于棉價能否止跌回升，棉花當前最大的問題是，內外棉價格大幅倒掛，進口不暢，最新的3月棉花進口量為27.6萬噸，雖然較2月大幅回升，但仍大幅低于去年同期水平，而從前期美棉簽約情況來看，接下來兩個月的棉花進口數(shù)量還將持續(xù)走低，進口不足將導致棉花供給越到年度后期越緊張。

雖然后期棉花供需格局偏緊，但當前這種狀況并沒有表現(xiàn)出來，原因是在紗線和棉價不斷下調的情況下，紗廠采取的策略是以消耗庫存棉花為主，少量按需采購，盡量壓低庫存，沒有額外的囤積需求。以平均1個月的棉花庫存量計算，5月左右紗廠棉花庫存將告罄，棉價在大規(guī)模補庫下或將回升，這將刺激紗線銷售，而紡廠在紗線行情轉旺、資金流好轉情況下，也會加大對棉花和短纖的采購，從而會間接刺激PTA價格回升。

最后，PTA供需偏緊是不是客觀存在？先看直接需求，1到4月聚酯新上馬產能在110萬噸左右，PTA國內沒有新項目，加上4、5月份裝置集中檢修，這必然會造成PTA供需緊張。再看終端需求，一季度中國紡織品服裝累計出口486.27億美元，同比增長23.96%，剔除出價格因素，從量上看至少也有7%—8%的增長。而終端面料銷售方面表現(xiàn)也相當不錯，4月中國輕紡城(600790,股吧)面料日成交恢復至600萬米/日以上的水平，超過歷史同期水平。

筆者認為，從目前形勢看，以1000點一個臺階來估算，PTA回調極限在1萬點左右，繼續(xù)深跌的可能性不大。PTA市場隨時會出現(xiàn)“變臉”行情，價格止跌回升。