TA1109合約2月中旬到達(dá)12508點(diǎn)的歷史高點(diǎn)后掉頭向下，當(dāng)前回調(diào)幅度已有2000多點(diǎn)，那么，后期行情將如何演繹呢？筆者認(rèn)為，自2月中旬開(kāi)始調(diào)整的PTA回調(diào)行情有以下三點(diǎn)因素：一是國(guó)內(nèi)大宗商品整體回調(diào)，比如橡膠回調(diào)超過(guò)10000點(diǎn)，銅回調(diào)6000點(diǎn)，和PTA相關(guān)性最強(qiáng)的棉花回調(diào)了6000點(diǎn)。二是紡織企業(yè)遭遇資金壓力，企業(yè)紗線庫(kù)存高企，紗線滯銷加大了回款壓力，繼而導(dǎo)致對(duì)PTA、棉花等原料采購(gòu)不力。三是年前樂(lè)觀預(yù)期透支了行情，眾多利好刺激市場(chǎng)一致看漲PTA，導(dǎo)致PTA行情提前爆發(fā)。

因此，后市PTA行情的發(fā)展態(tài)勢(shì)應(yīng)取決于以上三因素的發(fā)展進(jìn)程。

首先，商品牛市有沒(méi)有結(jié)束？除了黃金和原油，其他主流大宗商品漲勢(shì)變緩，后市走向多取決于主流國(guó)家的貨幣政策。從國(guó)際市場(chǎng)看，當(dāng)前歐洲通脹壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，歐洲央行已經(jīng)開(kāi)始試探性加息；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較穩(wěn)定，但失業(yè)率仍舊處在高位，維持弱勢(shì)美元符合美國(guó)利益，尤其明年是美國(guó)大選，貨幣相對(duì)寬松政策有望持續(xù)；日本受通縮和地震影響，擴(kuò)張性的貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)變化。至于國(guó)內(nèi)，在CPI“破5”和GDP數(shù)字接近10的情況下，控制通脹將是政策優(yōu)先著力點(diǎn)，這意味著短期內(nèi)政策從緊局勢(shì)不會(huì)改變。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前貨幣形勢(shì)是外松內(nèi)緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期大宗商品上漲溫床仍在，整體牛市格局沒(méi)有改變，國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度較大的商品，其表現(xiàn)將強(qiáng)于大勢(shì)。

其次，紡織企業(yè)資金流何時(shí)好轉(zhuǎn)？國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境短期內(nèi)不會(huì)放松，企業(yè)現(xiàn)金流改善只能倚靠紗線的去庫(kù)存，由于買漲不買跌的商業(yè)習(xí)慣，只有紗價(jià)回暖才能有效刺激紗線銷售。而紗價(jià)回暖很大程度上又取決于棉價(jià)能否止跌回升，棉花當(dāng)前最大的問(wèn)題是，內(nèi)外棉價(jià)格大幅倒掛，進(jìn)口不暢，最新的3月棉花進(jìn)口量為27.6萬(wàn)噸，雖然較2月大幅回升，但仍大幅低于去年同期水平，而從前期美棉簽約情況來(lái)看，接下來(lái)兩個(gè)月的棉花進(jìn)口數(shù)量還將持續(xù)走低，進(jìn)口不足將導(dǎo)致棉花供給越到年度后期越緊張。

雖然后期棉花供需格局偏緊，但當(dāng)前這種狀況并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)，原因是在紗線和棉價(jià)不斷下調(diào)的情況下，紗廠采取的策略是以消耗庫(kù)存棉花為主，少量按需采購(gòu)，盡量壓低庫(kù)存，沒(méi)有額外的囤積需求。以平均1個(gè)月的棉花庫(kù)存量計(jì)算，5月左右紗廠棉花庫(kù)存將告罄，棉價(jià)在大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)下或?qū)⒒厣@將刺激紗線銷售，而紡廠在紗線行情轉(zhuǎn)旺、資金流好轉(zhuǎn)情況下，也會(huì)加大對(duì)棉花和短纖的采購(gòu)，從而會(huì)間接刺激PTA價(jià)格回升。

最后，PTA供需偏緊是不是客觀存在？先看直接需求，1到4月聚酯新上馬產(chǎn)能在110萬(wàn)噸左右，PTA國(guó)內(nèi)沒(méi)有新項(xiàng)目，加上4、5月份裝置集中檢修，這必然會(huì)造成PTA供需緊張。再看終端需求，一季度中國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口486.27億美元，同比增長(zhǎng)23.96%，剔除出價(jià)格因素，從量上看至少也有7%—8%的增長(zhǎng)。而終端面料銷售方面表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)，4月中國(guó)輕紡城(600790)面料日成交恢復(fù)至600萬(wàn)米/日以上的水平，超過(guò)歷史同期水平。

筆者認(rèn)為，從目前形勢(shì)看，以1000點(diǎn)一個(gè)臺(tái)階來(lái)估算，PTA回調(diào)極限在1萬(wàn)點(diǎn)左右，繼續(xù)深跌的可能性不大。PTA市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)“變臉”行情，價(jià)格止跌回升。