近期受宏觀政策調(diào)控、日本災(zāi)難影響擴(kuò)大及美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)等利空因素影響，天膠期價(jià)再次下跌。目前滬膠主力合約1109已由上周一的近38000點(diǎn)跌至34000點(diǎn)以下，與1105合約期價(jià)和現(xiàn)貨膠價(jià)相比處于貼水格局。筆者認(rèn)為，雖然后期全球天膠供應(yīng)將逐漸增多，但受現(xiàn)貨膠價(jià)支撐以及穩(wěn)定的需求拉動(dòng)，未來(lái)膠價(jià)繼續(xù)下探的空間較為有限。

下游車市總體良好，天膠需求穩(wěn)定增多

中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示：2011年3月，全國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為182.73萬(wàn)輛和182.85萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)44.99%和44.32%，同比增長(zhǎng)5.34%和5.36%，增幅與上年同期相比回落52.35個(gè)百分點(diǎn)和50.43個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年一季度國(guó)產(chǎn)汽車銷量達(dá)到498.37萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.08%，增幅相比上年同期大幅回落。中汽協(xié)認(rèn)為，車市一季度下滑主要由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策、汽車下鄉(xiāng)和以舊換新政策的退出，以及燃油價(jià)格的不斷攀等原因。雖然同期增幅出現(xiàn)了下滑，但無(wú)論就環(huán)比還是同比數(shù)據(jù)而言，3月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量還是有所增加。且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，后期我國(guó)三四線城市的汽車需求將逐步釋放。

此外，縱觀全球汽車產(chǎn)銷市場(chǎng)，各國(guó)喜人的數(shù)據(jù)將支撐膠價(jià)長(zhǎng)期看好。3月份美國(guó)市場(chǎng)汽車銷量同比增長(zhǎng)了17%，達(dá)到了124.7萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)了月銷量連續(xù)七個(gè)月同比增長(zhǎng)；3月印度汽車總銷量增長(zhǎng)到了146.5909萬(wàn)輛，增幅為19.42%；俄羅斯今年3月新車銷量與去年同期相比增長(zhǎng)了77%，達(dá)到96924輛。在全球汽車銷量穩(wěn)定增加的帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)橡膠的需求也將不斷增多。

天膠現(xiàn)價(jià)堅(jiān)挺，滬膠底部有望夯實(shí)

雖然近期滬膠及日膠期價(jià)均再次回調(diào)，但國(guó)內(nèi)外天膠現(xiàn)貨價(jià)格依舊較為堅(jiān)挺。4月18日，云南地區(qū)民營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)38000—38500元/噸，泰國(guó)3號(hào)煙片膠報(bào)價(jià)為3900美元/噸，均高于RU1109期價(jià)。

泰國(guó)方面，自3月14日起，生膠片由過(guò)去的每公斤95泰銖漲至每公斤146泰銖，折合人民幣大約為31667元/噸。此外，5月初泰國(guó)橡膠年會(huì)即將舉辦，我們需要密切關(guān)注該國(guó)天膠開割后供應(yīng)是否正常等問(wèn)題。

割膠工作開始恢復(fù)，但最終供應(yīng)仍看天氣

進(jìn)入4月后，各主產(chǎn)膠國(guó)將陸續(xù)開始割膠，天膠供應(yīng)有望隨之增多。但與其他能源化工品種不同，天膠產(chǎn)出的多寡還要看天氣情況，去年全球天膠減產(chǎn)便是最好的例證。雖然目前泰國(guó)天氣轉(zhuǎn)好，潑水節(jié)假期也已結(jié)束，但該國(guó)天膠產(chǎn)量仍因季節(jié)性因素限制處于相對(duì)偏低水平，且新開割后一般多為乳膠，煙片膠數(shù)量的增加仍需要一個(gè)月左右的時(shí)間。從全球供需情況看，3月中旬泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)主席林立盛在“2011中國(guó)橡膠年會(huì)”上表示，預(yù)計(jì)2011年全球天膠產(chǎn)量將達(dá)到1097萬(wàn)噸，天膠需求量將達(dá)1120萬(wàn)噸，其中中國(guó)仍是全球天膠需求第一大國(guó)，2011年的需求量將達(dá)到390萬(wàn)噸。此外，前期泰國(guó)洪水導(dǎo)致大量橡膠樹爛根，印尼因氣候異常預(yù)計(jì)今年該國(guó)天膠減產(chǎn)4%，未來(lái)產(chǎn)需之間的缺口或?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。筆者認(rèn)為，產(chǎn)出的不確定性及下游需求增多之間的供需矛盾將支撐膠價(jià)長(zhǎng)期走高。

操作上，我們建議投資者以觀望為主，不宜再盲目殺跌，待外圍市場(chǎng)穩(wěn)定后，則以布局趨勢(shì)多單為主。