高額進(jìn)口利潤背景下，進(jìn)口糖大量到港的日子已不遠(yuǎn)，加上淀粉糖替代作用使食糖消費(fèi)遠(yuǎn)不如預(yù)期樂觀，國內(nèi)糖市后市面臨沖擊。

全國食糖產(chǎn)量評估1065萬噸，但消費(fèi)也同比下降

雖然主產(chǎn)區(qū)廣西尚有兩家制糖廠在生產(chǎn)，根據(jù)產(chǎn)能推算2010/2011榨季該區(qū)食糖產(chǎn)量將基本在675萬噸左右。此外，云南190萬噸、廣東90萬噸以及海南22.6萬噸基本符合預(yù)期，北方甜菜糖產(chǎn)量79.38萬噸，全國食糖產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到1065萬噸，比上一榨季持平略減。

國內(nèi)食糖消費(fèi)也不容樂觀。以“市場接貨量”（陳糖銷售量+新糖銷售量+放儲量）這一指標(biāo)度量市場購買食糖的總量，可以間接反映消費(fèi)情況。食糖銷售方面，截至3月底銷售食糖447萬噸，消化上一榨季末工業(yè)陳糖32萬噸，加上儲備投放76萬噸，本榨季以來市場接貨量總計555萬噸。去年同期食糖銷售499萬噸，消化工業(yè)陳糖37萬噸，放儲量也達(dá)到112萬噸，市場接貨量總計達(dá)到648萬噸。從“市場接貨量”的角度來看，今年較去年下降14.35%，反映出下游企業(yè)在高糖價環(huán)境下不愿接貨，同時也反映了淀粉糖對食糖消費(fèi)的替代作用。

今年含糖食品的生產(chǎn)商開始大量轉(zhuǎn)向淀粉糖消費(fèi)已不是新聞。最典型的是某知名可樂生產(chǎn)商部分地區(qū)去年還采用可樂25%淀粉糖、75%砂糖，果味碳酸飲料50%淀粉糖、50%砂糖的配方，今年就已經(jīng)改為可樂75%淀粉糖、25%砂糖，而果味碳酸飲料全部采用淀粉糖，這一配方的改動對白砂糖消費(fèi)的影響不可小視。

盡管我國政策上目前不鼓勵玉米深加工企業(yè)產(chǎn)能的增長，但就當(dāng)前淀粉糖行業(yè)產(chǎn)能來看，在旺盛的需求推高開工率的情況下，2011年淀粉糖產(chǎn)量仍有望突破1000萬噸，同比增加120萬噸，其中對白砂糖替代性最強(qiáng)的果葡糖漿將由150萬噸增產(chǎn)至200萬噸。

另據(jù)筆者發(fā)現(xiàn)，包括廣西糖網(wǎng)在內(nèi)的原食糖行業(yè)網(wǎng)站近期開始與淀粉糖生產(chǎn)企業(yè)合作，設(shè)立報價銷售板塊，這可能會進(jìn)一步促使用糖企業(yè)用淀粉糖替代白糖消費(fèi)。

總的來看，無論是從銷售還是下游配方改變，本榨季食糖消費(fèi)都遠(yuǎn)不如糖協(xié)榨季之初預(yù)計樂觀，預(yù)計2010/2011榨季食糖消費(fèi)量僅能達(dá)到1350萬噸。

進(jìn)口利潤創(chuàng)新高，進(jìn)口糖配額基本可完成

在國內(nèi)市場仍樂觀于減產(chǎn)確認(rèn)的時候，國際糖市已經(jīng)開始擔(dān)心巴西新糖上市以及泰國產(chǎn)量超預(yù)期的題材。

巴西多雨的天氣拖延了今年新榨季生產(chǎn)的開始，但充沛的雨水也減少了去年干旱天氣對巴西甘蔗影響的擔(dān)憂。當(dāng)前酒精價格尚未對食糖生產(chǎn)造成威脅，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測巴西新榨季食糖產(chǎn)量將超過4000萬噸，令國際市場的供應(yīng)能力再上臺階。

另一個利空國際糖價的因素是泰國。在本榨季之初，泰國當(dāng)?shù)靥菢I(yè)部門曾一度預(yù)測本榨季泰國食糖產(chǎn)量將不足700萬噸，但隨著較適宜的雨水以及不斷涌現(xiàn)的新種植戶，泰國糖廠的壓榨量不斷攀升。截至4月4日泰國已產(chǎn)糖853.5萬噸，較2009/2010榨季同期712萬噸的產(chǎn)量增長約20%，該產(chǎn)量已刷新了泰國2007/2008制糖年807.4萬噸的歷史紀(jì)錄。目前泰國的日產(chǎn)糖量仍超過6萬噸。目前情況來看，泰國本榨季的最終食糖產(chǎn)量很可能突破900萬噸，對國際市場的出口供應(yīng)能力達(dá)到630萬噸以上。

另外，印度前期正式批準(zhǔn)的50萬噸食糖出口配額也將在4月份兌現(xiàn)，使得4—5月份巴西新糖大量上市之前國際市場有充足的供應(yīng)。

泰國、巴西和印度因素對國際糖價的壓制作用日益明顯，而國際糖價下跌、國內(nèi)糖價上漲的勢頭令當(dāng)前國內(nèi)食糖進(jìn)口利潤豐厚。當(dāng)前泰國近月船期進(jìn)口盤面利潤超過700元/噸，巴西新糖上市也使未來幾個月船期的進(jìn)口均有利可圖。

據(jù)此預(yù)計，當(dāng)前糖價下配額內(nèi)正常進(jìn)口食糖已經(jīng)不成問題，194.5萬噸的配額基本可以完成，未來一段時間進(jìn)口糖必將源源不斷到港，對國內(nèi)現(xiàn)貨食糖形成實質(zhì)性沖擊。

重估產(chǎn)量1065萬噸、消費(fèi)1350萬噸后，本榨季國內(nèi)產(chǎn)銷缺口約為285萬噸，若配額內(nèi)進(jìn)口能順利完成，則期末庫存預(yù)計達(dá)到約50萬噸，與2005/2006榨季類似，即實質(zhì)性短缺很可能將因進(jìn)口糖補(bǔ)充和淀粉糖替代而解決。

在進(jìn)口糖大規(guī)模到港臨近之時，潛身已久的浙系空頭資金近日加倉動作頻頻，是否會借大量進(jìn)口之機(jī)翻轉(zhuǎn)糖價運(yùn)行趨勢，仍然看好糖價后市的投資者需要引起警惕了。