春節(jié)之后美原糖維持振蕩下行格局，整體上走出頭肩頂形態(tài)實(shí)現(xiàn)了頂部反轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，我國食糖持續(xù)第三年減產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)食糖供需矛盾突出，食糖價格表現(xiàn)堅(jiān)挺。從全國食糖消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，高糖價已經(jīng)明顯的抑制了食糖消費(fèi)，同時國內(nèi)外價差的拉大也將刺激食糖大量進(jìn)口，這對緩解我國食糖供需矛盾有著決定性的作用。對于后市，我們認(rèn)為國際原糖價格破位下跌將拖累鄭糖破位下跌并大幅走低。

國家宏觀調(diào)控
 
　　4月15日國家統(tǒng)計(jì)局的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份我國CPI同比上漲5.383%，并創(chuàng)32個月來新高，為消除物價上漲中的貨幣因素，4月17日央行宣布上調(diào)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率0.5%，這是4月5日央行上調(diào)商業(yè)銀行存貸款利率0.25%之后的再次收緊貨幣政策，貨幣政策持續(xù)收緊的政策積累效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。從國內(nèi)大宗商品消費(fèi)情況來看，今年食糖、有色金屬、螺紋鋼、塑料等春季消費(fèi)高峰并未出現(xiàn)，這是我國貨幣政策收緊效應(yīng)的證明。

在具體的食糖調(diào)控上，本榨季我國已經(jīng)累計(jì)進(jìn)行了3次合計(jì)77萬噸的食糖拋售，這對保證食糖有效供給緩解食糖供需矛盾起到了非常積極的作用。在當(dāng)前穩(wěn)定物價成為我國政府的首要目標(biāo)的背景下，后期糖價如果繼續(xù)上漲，則國家必將啟動食糖拋售。古巴本榨季食糖產(chǎn)量與上榨季持平略有增加，這就保證了40萬噸政府協(xié)議糖能夠進(jìn)入國家食糖儲備庫，這大大增強(qiáng)了國家食糖調(diào)控能力。
 
　　淀粉糖替代效應(yīng)明顯

當(dāng)糖價高于5700元/噸以上，此時蔗糖與淀粉糖價差高于1500元/噸，終端消費(fèi)企業(yè)更多地使用的是淀粉糖而非蔗糖，這時淀粉糖的替代效應(yīng)明顯，我國食糖與淀粉糖交叉市場份額約占全國工業(yè)食糖需求量的33.4%，可見，淀粉糖替代蔗糖的空間比較大，2011年淀粉糖產(chǎn)量及需求有望提升150萬噸，按甜度折算將替代110萬噸白砂糖。

淀粉糖主要是原料成本，人工、設(shè)備等方面的成本不高，而1噸玉米出0.67噸淀粉，1.11噸淀粉出1噸葡萄糖，葡萄糖收率約0.9，母液還可以賣錢。目前，國內(nèi)玉米收購價在2100元/噸左右，同時淀粉糖生產(chǎn)一般不受地區(qū)和天氣影響，目前的高糖價也將刺激我國淀粉糖行業(yè)繼續(xù)大踏步發(fā)展。淀粉糖的替代將對糖價起到很大的抑制作用。
 
　　國際食糖大幅增產(chǎn)

印度2010/2011榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到2450萬噸，明顯高于上榨季1880萬噸的水平，本榨季印度食糖將從上榨季的凈進(jìn)口國變?yōu)閮舫隹趪?。而印度食糖消費(fèi)量在2200-2300萬噸左右，本榨季出口食糖有望超過150萬噸。3月下旬印度政府已經(jīng)批準(zhǔn)了50萬噸食糖出口，這批糖將在4月中旬發(fā)出，這已經(jīng)證明印度食糖產(chǎn)量在本榨季出現(xiàn)了大幅增產(chǎn)，而高糖價也刺激農(nóng)戶種植更多的甘蔗，這就為下榨季食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

泰國截止4月11日2010/2011榨季已產(chǎn)糖893.3萬噸（原糖值），較2009/2010榨季同期716.9萬噸的產(chǎn)量增長近25%，該產(chǎn)量已刷新了2007/2008制糖年807.4萬噸的歷史紀(jì)錄。目前泰國的日產(chǎn)糖量仍超過4萬噸，本榨季泰國食糖產(chǎn)量必將超過900萬噸。
 
　　墨西哥食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)530萬噸，從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，這個預(yù)期產(chǎn)量是可以達(dá)到的，市場預(yù)期墨西哥在本榨季有望出口130萬噸食糖，這將創(chuàng)歷史記錄高位。

巴基斯坦本榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到410萬噸，國內(nèi)食糖供應(yīng)充足無需進(jìn)口食糖。上榨季由于巴基斯坦食糖減產(chǎn)導(dǎo)致120萬噸食糖進(jìn)口。

當(dāng)前巴西糖廠已經(jīng)開榨且運(yùn)行前景向好，巴西新糖將在5月份前后供應(yīng)國際市場。高糖價刺激巴西將使用更多的甘蔗來生產(chǎn)食糖，預(yù)計(jì)本榨季用于生產(chǎn)食糖的甘蔗比例將從上榨季的44.2%提高至47%，巴西食糖產(chǎn)量有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。
 
　　可以看到，本榨季全球主要食糖生產(chǎn)國紛紛增產(chǎn)，而食糖增產(chǎn)對世界食糖貿(mào)易影響最為直接，這也是國際原糖價格實(shí)現(xiàn)頂部反轉(zhuǎn)的根本原因。

但制約巴西食糖生產(chǎn)的則是近期原油價格高企導(dǎo)致巴西國內(nèi)通脹壓力凸顯，為緩解能源供應(yīng)壓力以及抑制國內(nèi)通貨膨脹，近期巴西政府推出提高生物能源的產(chǎn)量的政策，該政策將對生產(chǎn)食糖大于酒精產(chǎn)量的糖廠限制國家貸款額度。該政策能夠有效加大酒精生產(chǎn)替代食糖生產(chǎn)仍需進(jìn)一步觀察，但這將通過食糖價格來影響食糖產(chǎn)量進(jìn)而再影響食糖價格，后期對國際食糖價格將起到一定的支撐作用。
 
　　后市研判

2010/11榨季我國食糖再次出現(xiàn)減產(chǎn)，這也是我國持續(xù)第三年減產(chǎn)，但高糖價不僅刺激淀粉糖大規(guī)模替代食糖，抑制食糖消費(fèi)，同時高糖價刺激農(nóng)民將種植更多的糖料，從目前得到的資料看，本榨季我國糖料種植面積將出現(xiàn)恢復(fù)性增加，同時糖料種植收益的增加也將刺激種植戶對糖料生產(chǎn)的投入進(jìn)而提升甘蔗單產(chǎn)。我國糖料具體種植預(yù)測數(shù)據(jù)關(guān)注4月下旬在昆明召開的《2011年食糖形勢分析會議》。
 
　　盡管當(dāng)前的高糖價已明顯抑制了國內(nèi)的食糖消費(fèi)，但食糖供應(yīng)矛盾依然突出，食糖進(jìn)口將是彌補(bǔ)國內(nèi)食糖供應(yīng)缺口的最有效的方式。本榨季由于食糖主產(chǎn)國印度、泰國、巴西、墨西哥等大幅增產(chǎn)，已使國際食糖市場供應(yīng)矛盾已得到根本性緩解，國際食糖價格大幅下跌，當(dāng)前國際食糖價格進(jìn)口到國內(nèi)的到岸價為6300元/噸（白砂糖），與國內(nèi)價差遠(yuǎn)大于600元/噸，預(yù)計(jì)從4月份開始我國食糖進(jìn)口量大幅增加。國際原糖價格將繼續(xù)走低，這將拖累鄭糖價格破位下跌并大幅走低。