近日，國(guó)內(nèi)期棉走出了沖高回落的行情，從不斷增長(zhǎng)的持倉(cāng)量可以看出投資人對(duì)市場(chǎng)走向判斷存在巨大分歧。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花需求一直處于上升通道(2008年金融危機(jī)除外)，需求消費(fèi)量穩(wěn)中有升，且較為剛性，種植成本也呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)?？v觀近10年來(lái)棉花價(jià)格的走勢(shì)，供給層面的影響相對(duì)較大，除了國(guó)內(nèi)種植面積和天氣條件對(duì)產(chǎn)量供給的直接影響之外，由于我國(guó)棉花長(zhǎng)期存在供需缺口，需要從國(guó)外進(jìn)口大量外棉，因此國(guó)際棉花市場(chǎng)的供需、庫(kù)存狀況也對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的走勢(shì)有著重要影響。3、4月份隨著南美地區(qū)新棉的上市，對(duì)棉價(jià)上漲形成了一定壓力，短期內(nèi)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩局面。

現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟壓制了棉花期貨的行情力度。我們近期對(duì)紡織行業(yè)的調(diào)研顯示，大部分紡織企業(yè)家情緒較悲觀，普遍反映出貨量反彈弱于預(yù)期的力度，訂單反彈的力度也弱于季節(jié)性規(guī)律。此外，不到一成的紡織企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月內(nèi)出貨量會(huì)上漲。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，紡織行業(yè)一季度無(wú)論是出貨量還是訂單往往均較清淡，因此第二季度是否有超預(yù)期的可能值得關(guān)注。因國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本快速上漲，生產(chǎn)商寧愿更多向本土市場(chǎng)供貨，而對(duì)歐、美等發(fā)達(dá)國(guó)家的出口明顯減少。許多國(guó)家采購(gòu)商都認(rèn)為今后中國(guó)工人工資將會(huì)大幅上漲，產(chǎn)能勢(shì)必將會(huì)被壓縮。從去年末開(kāi)始，已經(jīng)有生產(chǎn)廠家出現(xiàn)供貨推遲現(xiàn)象。棉價(jià)上漲使紡織企業(yè)高度依賴出口退稅等財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)微利。一方面，高棉價(jià)造成一部分海外客戶觀望情緒嚴(yán)重；另一方面，部分預(yù)期棉價(jià)將持續(xù)上漲的客戶在前幾個(gè)月即提前下單。此外，許多紡織企業(yè)，由于海外客戶暫時(shí)難以將價(jià)格轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，而采取降低配棉比例的方式以壓縮成本。

由于看漲后市等多方面因素影響，目前國(guó)內(nèi)紗、布產(chǎn)成品庫(kù)存相當(dāng)嚴(yán)重。我們了解到，占我國(guó)每年紗產(chǎn)量25%-30%的山東省，一些企業(yè)庫(kù)存由正常的40天左右，目前達(dá)到兩個(gè)月。32S紗價(jià)格由高位43000元/噸，回落至目前的39000元/噸左右。目前企業(yè)雖暫時(shí)停止了下調(diào)報(bào)價(jià)，但純棉紗的銷售仍無(wú)啟動(dòng)，開(kāi)工足的一些企業(yè)，大量轉(zhuǎn)移生產(chǎn)滌棉紗等，減少用棉量。因此中下游企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存高企。同時(shí)宏觀信貸緊縮，企業(yè)拆借成本年利率普遍高于10%，直接造成企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困難，同時(shí)從棉花原料庫(kù)存來(lái)看，多數(shù)企業(yè)庫(kù)存維持1至2個(gè)月時(shí)間，能夠保證5月份前后的用量。

對(duì)于終端紡織服裝的內(nèi)銷以及出口狀況，具體數(shù)據(jù)仍需等4月上旬國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及國(guó)家海關(guān)發(fā)布，但總體狀況難言樂(lè)觀。階段性如何消化目前企業(yè)高企的庫(kù)存，是下一輪行情能否有效啟動(dòng)的關(guān)鍵，否則在棉花供應(yīng)缺口出現(xiàn)模糊的局勢(shì)下，需求有可能成為行情的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。伴隨時(shí)間的推移，商業(yè)庫(kù)存本年度偏低的狀況，最終中間商是否出現(xiàn)拋售，下游企業(yè)消化產(chǎn)成品的舉措等，對(duì)棉價(jià)接下來(lái)是否跌破2.8萬(wàn)-3萬(wàn)元震蕩區(qū)間，并繼續(xù)走低至關(guān)重要。

對(duì)于美棉走向，從每周跟蹤的美棉出口周報(bào)簽約來(lái)看，2010年9月至2011年3月22日的30周時(shí)間里，2011年度美棉中，已經(jīng)有超過(guò)93萬(wàn)噸簽約量，是往年從來(lái)沒(méi)有的現(xiàn)象。其中中國(guó)簽約量超過(guò)30%，簽約棉花價(jià)格大多在22000元-25000元區(qū)間，基本也可以看出2011/2012年度棉花價(jià)格的相對(duì)一個(gè)底部區(qū)間。