橡膠在我國是稀缺的戰(zhàn)略資源，去年，國內(nèi)天然橡膠需求360萬噸，但產(chǎn)量只有68.7萬噸，80%供應(yīng)依賴進(jìn)口。因此對于國內(nèi)供應(yīng)的緊張狀況，市場是有共識的，但對于下游消費的接受能力，以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策變化，卻存在較大分歧。

近日，證券時報記者深入橡膠種植加工、輪胎生產(chǎn)的相關(guān)上市公司以及海南、上海的大型貿(mào)易商，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，以理清市場脈絡(luò)。

在國內(nèi)期貨市場上，橡膠可謂“老明星”了，幾乎每年都有出色表現(xiàn)，去年全年的漲幅更是高達(dá)54%。進(jìn)入2011年，橡膠的行情波瀾壯闊，國內(nèi)膠價在2月份創(chuàng)出43500元/噸的新高后，又在短短一個月后下跌至32535元/噸。這背后，既有宏觀調(diào)控、日本地震的非基本面因素，也與市場對其基本面的分岐有關(guān)。

一個確定：

供應(yīng)缺口將長期存在

橡膠在我國是稀缺的戰(zhàn)略資源，80%供應(yīng)依賴進(jìn)口。對我國而言，橡膠供給缺口將長期存在，分歧只在于供需缺口在未來幾年是擴大還是縮??？

橡膠是典型的熱帶經(jīng)濟作物，其生長對緯度有苛刻的要求。國內(nèi)種植集中在海南、云南南部、廣東雷州半島，因此，我國橡膠的種植面積基本是穩(wěn)定的，產(chǎn)膠數(shù)量取決于樹齡以及有無超級臺風(fēng)等自然災(zāi)害。2010年末，全國橡膠種植總面積約1508萬畝，新增種植、淘汰更新膠園58萬畝，占總面積的4%。我們調(diào)研的海膠集團的數(shù)據(jù)也基本符合全國情況，公司每年淘汰更新8-10萬畝橡膠樹，占公司353萬畝保有總量的2.5%左右。橡膠樹在種植6-8年后可開割，2005年，海南遭受超強臺風(fēng)橡膠林受損，當(dāng)年，該公司橡膠產(chǎn)量從往年的21萬噸左右下降至15萬噸多，如今，這些受損的橡膠林在采取補種等措施后陸續(xù)進(jìn)入開割期，預(yù)計未來兩年海南橡膠(601118,股吧)產(chǎn)量會有相應(yīng)提高。據(jù)中國天然橡膠協(xié)會預(yù)計，2011年國內(nèi)產(chǎn)量還有望增加5萬噸，達(dá)到73萬噸。

不過，由于我國橡膠自給率低，橡膠的供給要從全球角度來看，即看東南亞生產(chǎn)數(shù)量。從日前青島橡膠年會傳出的信息來看，這兩年，東南亞橡膠產(chǎn)量小幅增加，直至2015年才會增加明顯。

從需求端來看，國際金融危機后，全球汽車產(chǎn)業(yè)東移，中國、印度、東南亞等新興經(jīng)濟體輪胎產(chǎn)能爆發(fā)式增長，帶動對天然橡膠原料的需求。2010年國內(nèi)天然橡膠表觀消費量360萬噸，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量7.7億條，同比增長19.8%。在此基礎(chǔ)上，各大輪胎廠商近兩年來在全球新建擴建產(chǎn)能也將陸續(xù)釋放，預(yù)計增加200萬噸橡膠需求，當(dāng)中以40%的天然橡膠使用比例計算，也是80萬噸的增量，必將加劇國內(nèi)橡膠供應(yīng)缺口緊張問題。

從全球范圍來看，2010年全球橡膠產(chǎn)量1027萬噸，消費1044萬噸，缺口是17萬噸。我們注意到，世界主要輪胎制造商2010年度的投資預(yù)算超過80億美元，計劃新增1億套輪胎產(chǎn)能，為2009年度的3倍多，為25年來第二高投資預(yù)算年。輪胎企業(yè)新建和擴建產(chǎn)能一般1年左右就能投產(chǎn)，可以看到的是，從今年開始，橡膠需求可望進(jìn)入新一輪高峰，而橡膠產(chǎn)量只有6%以下的年增長率，全球范圍內(nèi)的橡膠供給缺口放大將是不爭的事實。國際橡膠研究組織（IRSG）根據(jù)模型推算，2020年，橡膠缺口將達(dá)到160萬噸。

誤解一：

輪胎行業(yè)希望價格大跌

年初，輪胎企業(yè)不堪膠價上漲的新聞曾引起關(guān)注。橡膠工業(yè)協(xié)會年初曾對重點會員企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計，2010年43家輪胎企業(yè)中虧損9家，虧損面達(dá)20.9%，虧損額2.32億元，較上年增加了290.5%。與之對應(yīng)的是橡膠原料價格一路飆升，2010年漲幅高達(dá)54%。

由此引出的一個判斷是，為了保護(hù)輪胎行業(yè)政府將嚴(yán)厲調(diào)控橡膠價格。從我們調(diào)研中了解到的信息來看，事實并非如此。對橡膠價格，輪胎企業(yè)并不認(rèn)為越低越好。這里邊有一個行業(yè)生態(tài)問題。

某輪胎上市公司負(fù)責(zé)人介紹，內(nèi)資輪胎企業(yè)正面臨內(nèi)外競爭者的夾擊，一方面是國內(nèi)大量生產(chǎn)低端輪胎的小型工廠，包括很多集中在山東的地下作坊，他們產(chǎn)品不三包，不開發(fā)票，甚至有的就直接拿廢舊輪胎刻花后翻新銷售，因價格便宜及產(chǎn)能較大，沖擊著國內(nèi)正規(guī)輪胎的銷售；另一方面，近年來國際品牌輪胎巨頭紛紛進(jìn)入中國，他們利用全球營銷優(yōu)勢，對其在中國銷售產(chǎn)品價格針對性策略調(diào)節(jié)，集中火力搶占國內(nèi)市場。

輪胎行業(yè)成本構(gòu)成中，原材料占75%左右，剩下25%是管理和財務(wù)成本。橡膠價格走低，對國內(nèi)地下工廠有利，當(dāng)有利可圖時，他們會開足馬力生產(chǎn)大量低端輪胎沖擊市場。當(dāng)原材料成本超過80%，這些工廠就會停產(chǎn)。因此，對國內(nèi)正規(guī)大廠而言，他們并不希望橡膠價格低到刺激地下工廠生產(chǎn)的水平。

另一方面，歐美日韓等全球十大輪胎巨頭橡膠采購計劃性強，長期合同比重大，長期合同以外部分多為有計劃的遠(yuǎn)期船貨，庫存周轉(zhuǎn)不低于5個月，因此，外資巨頭的成本有優(yōu)勢。但國內(nèi)輪胎企業(yè)采購橡膠的周期相對較短，從2008年的2-3月降低到2010年平均的1個月周轉(zhuǎn)；庫存水平也低。這種模式盡管降低了價格下跌的風(fēng)險，但對價格大幅上漲卻非常被動。因此，國內(nèi)輪胎大廠希望橡膠價格穩(wěn)定，他們可承受的水平大概在34000元/噸-42000元/噸的范圍內(nèi)。

一位業(yè)內(nèi)被譽為四大膠王之一的人士也向我們證實，國內(nèi)橡膠輪胎行業(yè)上下游其實是唇齒相依的關(guān)系，橡膠價格雖然波動劇烈，但貿(mào)易商、輪胎大廠是有辦法調(diào)節(jié)的，影響不像外界認(rèn)為的那么大。

誤解二：

關(guān)稅下調(diào)對膠價沖擊大

今年2月，國內(nèi)膠價創(chuàng)出43500元/噸的新高，發(fā)改委隨后緊急召集農(nóng)墾、貿(mào)易商、輪胎企業(yè)開會討論對策，會后公布了5項措施，雖然沒有提及國儲拋售和降低關(guān)稅，但業(yè)內(nèi)對此卻預(yù)期強烈，一度導(dǎo)致國內(nèi)膠價暴跌。不過我們調(diào)研中了解到，關(guān)稅下調(diào)對價格的真實沖擊或許低于預(yù)期。

橡膠工業(yè)協(xié)會和輪胎企業(yè)呼吁降低天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅，理由是當(dāng)初國家設(shè)置20%的天然膠進(jìn)口關(guān)稅時，國際天然膠供過于求，價格也較低。但現(xiàn)在橡膠需要大量進(jìn)口，對外依存度越來越高。而另一個未公開的原因是，近年來國內(nèi)不少企業(yè)在境外收購了膠園或加工廠，因而更希望降低關(guān)稅。

目前我國對進(jìn)口天然橡膠實行選擇關(guān)稅，即在20%從價稅和從量稅兩者中，從低計征關(guān)稅，2010年從量計征稅額標(biāo)準(zhǔn)從2600元/噸下調(diào)至2000元/噸。由于橡膠價格高企，實際執(zhí)行中一直是按照從量計征。

但我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)調(diào)關(guān)稅對價格的實際影響小于預(yù)期，這是因為國內(nèi)橡膠輪胎企業(yè)為避開關(guān)稅，一是通過零關(guān)稅的復(fù)合膠進(jìn)口。近年來，復(fù)合膠進(jìn)口量暴增，從2002年的3.7萬噸，增長到2007年的48.2萬噸，到2010年達(dá)101萬噸。二是以加工貿(mào)易的進(jìn)口方式暗渡陳倉。有一個奇怪現(xiàn)象是，來料加工進(jìn)口的天然橡膠占消費量的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于輪胎出口的比例，一部分進(jìn)口的天然橡膠被內(nèi)部核銷，也就形成變相走私。另外，國內(nèi)膠價相比日本東京膠價也是倒掛的。這樣一來，天然橡膠關(guān)稅實際上就形同虛設(shè)，既然如此，關(guān)稅下調(diào)對橡膠價格的沖擊也就有限了。橡膠工業(yè)協(xié)會和輪胎企業(yè)呼吁降低關(guān)稅，最終目的可能是為了消除復(fù)合膠占比過大的問題，而非要直接打壓價格。

我們知道，任何一個工業(yè)品出現(xiàn)5%以上的供給缺口時，產(chǎn)品就有提價的空間。盡管今年橡膠的供給缺口還不大，但將持續(xù)擴大，那么，橡膠價格就有了需求上的支撐。因此，我們總體判斷，橡膠價格長期將是上行趨勢，其間可能會受宏觀調(diào)控、新膠上市、自然災(zāi)害等短期影響。