過去的3月鄭棉大幅下跌，日K線上下跌通道已經(jīng)形成，目前期價(jià)已經(jīng)接近28000元/噸一線，由于27000—29000元/噸是本年度棉價(jià)的核心成本區(qū)，這一線預(yù)計(jì)將有所反復(fù)。美棉走勢相對強(qiáng)勁，在頂部構(gòu)建一個(gè)對稱三角形，還沒有轉(zhuǎn)勢的跡象，遠(yuǎn)月合約受良好的出口支撐，近期走勢明顯偏強(qiáng)，12月和3月合約都已經(jīng)到達(dá)130美分附近，近月5月合約和7月合約表現(xiàn)較弱，由于本年度美棉基本簽售完，這兩個(gè)合約的價(jià)格意義下降，炒作余地下降，資金有退潮跡象，上沖能量明顯減弱，但5月和7月受現(xiàn)貨緊張影響，始終存在多逼空風(fēng)險(xiǎn)，資金不敢貿(mào)然放空，短期大跌可能性也較小，高位盤整的可能較大。

供需緊張局面或向下年度延續(xù)

最近世界三大產(chǎn)棉國增產(chǎn)形勢逐漸明朗。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)2011/2012年度美國棉花種植面積將達(dá)到1256.55萬英畝，相比本年度的實(shí)際種植面積1097.32萬英畝增加了159.23萬英畝，增幅14.5%。USDA報(bào)告數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，此前各個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美棉新年度種植面積中值在1315萬—1330萬英畝之間，加之去年美棉的收割率大幅高于正常水平，因此新年度美棉產(chǎn)量可能難以再大幅增加。印度棉花協(xié)會(huì)(CAB)最新預(yù)計(jì)2011/2012年度印度棉花種植面積可能擴(kuò)大15%，達(dá)到1265萬公頃，印度的播種期稍晚，這個(gè)預(yù)測仍舊會(huì)隨棉價(jià)波動(dòng)有所調(diào)整。中棉所3月25日公布的最新一期全國種植意向調(diào)查報(bào)告預(yù)計(jì)，我國本年度種植面積增加5.0%，在上年度7454萬畝基礎(chǔ)上增373萬畝至7827萬畝。

若對三個(gè)棉花主產(chǎn)國做個(gè)簡單推算，則全球棉花種植面積將增加10%左右，全球產(chǎn)量將增至2750萬噸附近，假設(shè)消費(fèi)不增長維持在2550萬噸，全球棉花期末庫存將增加至1170萬噸，這個(gè)數(shù)字比2009/2010年度高，但仍舊低于2006—2008年度1300萬噸以上的期末庫存水平，這意味新年度供應(yīng)增加將有助于解決供需緊張的狀況，卻不足以完全補(bǔ)充庫存，補(bǔ)庫過程還將在接下來幾個(gè)年度持續(xù)，而這顯然還依賴于高棉價(jià)的支持。

《2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》穩(wěn)定棉花種植

3月30日，發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布《2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》。按收儲(chǔ)預(yù)案，標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉到庫保護(hù)價(jià)格為每噸19800元/噸。

19800元/噸價(jià)格大大高于最近收儲(chǔ)價(jià)格，2008年是國儲(chǔ)棉最后一次大規(guī)模收儲(chǔ)，為應(yīng)對金融危機(jī)，2008/0209年度我國以12600元/噸價(jià)格三次分22萬噸、100萬噸、150萬噸收儲(chǔ)新花，累計(jì)收儲(chǔ)量達(dá)到272萬噸。但此后由于棉價(jià)持續(xù)上漲，國儲(chǔ)棉基本處于只進(jìn)不出的狀態(tài)，2009/2010和2010/2011年度連續(xù)拋儲(chǔ)后，現(xiàn)在國儲(chǔ)棉儲(chǔ)備量不足30萬噸。19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格折合成籽棉價(jià)格大約為4.8元/斤，按畝產(chǎn)500斤、每畝成本1200元計(jì)算，凈收益在1300元左右，略高于水稻等糧食作物收益。

新的收儲(chǔ)價(jià)將有助于穩(wěn)定棉農(nóng)種植預(yù)期，對棉花增產(chǎn)有一定的促進(jìn)作用，也意味著棉價(jià)徹底脫離1萬時(shí)代。對比現(xiàn)在CF1201和美棉ICE3月26000左右的價(jià)格，新的收儲(chǔ)價(jià)在保護(hù)整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的同時(shí)，沒有對當(dāng)前行情起到推波助瀾的作用。

現(xiàn)貨進(jìn)入去庫存階段

由于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)下探，紗廠普遍采購熱情不高，雖然價(jià)格不斷下調(diào)，但實(shí)際成交非常有限。同時(shí)紗線市場也全面萎縮，庫存不斷增加，多數(shù)紡廠降價(jià)促銷來搶奪市場。在產(chǎn)品和原料價(jià)格不斷下調(diào)的情況下，當(dāng)前紗廠棉花消費(fèi)主要以消耗庫存為主，以平均1個(gè)月的庫存量計(jì)算，這種情況很難長時(shí)間維持。4月是傳統(tǒng)旺季，若終端消費(fèi)市場運(yùn)行平穩(wěn)，中下旬前后紗廠進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)庫存的概率很大，這或?qū)⑹敲藁ù蠓{(diào)整后的一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。

小結(jié)

今年缺口顯而易見，面對成本支撐，棉價(jià)短期內(nèi)深跌概率不大，4、5月份是行情的關(guān)鍵，棉價(jià)能不能上行完全看消費(fèi)能不能有效釋放，我們認(rèn)為棉花極有可能還有一波上沖行情。