4月5日中國人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。4月6日連塑主力合約L1109開盤11505元/噸，收盤11605元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)下跌5元/噸，跌幅為0.04%。簡單來看，加息似乎代表利空出盡，但仔細(xì)觀察下就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在整體商品普漲的背景下，連塑走勢依舊偏弱。究其原因，在于資金退潮后的基本面分化所致。筆者認(rèn)為，加息與否從來不是連塑最大的利空，目前全球共同面臨去金融化的過程，對連塑來說，利空的真正消散仍有待去庫存化的進(jìn)行，否則即使成本端的油價(jià)上漲幅度再高，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制仍將受供需制約。因此，目前的走勢仍然更適合以振蕩思路看待，對反彈高度無需期待太高。

通脹引發(fā)全球性的緊縮政策預(yù)期，加息在意料之中，未來調(diào)控壓力依然較大

全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、北非中東局勢、日本災(zāi)后重建推高國際油價(jià)，直接引起原材料價(jià)格大幅攀升。近期歐美發(fā)達(dá)國家，尤其是英國的通脹壓力激增。市場預(yù)計(jì)英國央行加息近在咫尺，而歐元區(qū)加息預(yù)期也較為強(qiáng)烈。美國失業(yè)率下降，潛在通脹呈現(xiàn)溫和，但考慮住房市場依然低迷，QE2雖如期實(shí)施，但不會(huì)推出QE3,貨幣政策即將由松轉(zhuǎn)緊。

而歐美等發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策，致使新興市場的輸入性通脹壓力較大，步入加息周期。盡管如此，印度、韓國、泰國、越南與中國仍長期處于負(fù)利率局面。近期原油價(jià)格上漲再次將通脹推上更高水平，即使中國食品價(jià)格可能回落，但受非食品價(jià)格及翹尾因素影響，國內(nèi)6月份通脹或?qū)⑦_(dá)到年內(nèi)最高水平。

本次加息有助于驅(qū)除近期出臺進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期，但后期的調(diào)控壓力仍然不容忽視。同時(shí)，央行公開市場也恢復(fù)了回籠力度，二季度國內(nèi)緊縮政策不會(huì)放松。在緊縮政策影響下，大宗商品面臨“去金融化”，基本面的作用將凸顯。

二季度PE供需齊降，去庫存化仍有波折，關(guān)注檢修及需求帶來的利好釋放

在油價(jià)上漲的背景下，供大于求的基本面扼制了成本的向下傳導(dǎo)，二季度PE面臨供需齊降，去庫存化不會(huì)“一帆風(fēng)順”。

4—6月份，國內(nèi)PE裝置面臨較為密集的檢修，涉及產(chǎn)能近國內(nèi)總產(chǎn)能的1/4,有望提供利多的炒作因素。而3月30日國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，將導(dǎo)致進(jìn)口貿(mào)易商原本利用信用證延遲付款的優(yōu)勢被限制，在內(nèi)外盤價(jià)格持續(xù)倒掛的背景下，這一因素可能推動(dòng)進(jìn)口量的下降。

需求方面，今年一季度農(nóng)膜需求“旺季不旺”幾成定局，究其原因，與去年12月份農(nóng)膜產(chǎn)量的“井噴”不無關(guān)系，本該在今年一季度出現(xiàn)的春膜產(chǎn)量提前到了去年年底，進(jìn)而造成今年春膜訂單偏少。二季度將步入農(nóng)膜消費(fèi)的淡季，其月度產(chǎn)量可能進(jìn)一步回落。后期塑料薄膜消費(fèi)將對連塑形成一定的支撐，但其尚在啟動(dòng)之初，在農(nóng)膜需求進(jìn)入淡季的影響下，這種支撐的力度可能表現(xiàn)較弱。

目前基本面的轉(zhuǎn)機(jī)在于集中檢修及包裝膜需求的釋放，綜合考慮之下，供需方面的利多有望在4月下旬開始集中釋放，推動(dòng)PE走出糾正超跌的反彈行情，但在庫存有效消耗前，難言真正的上漲。