在美國大豆面積種植意向報告公布后,4月份油脂市場會相對平穩(wěn)。盡管USDA在3月底公布的面積意向報告低于市場預期,但目前市場還難以確定大豆面積是否真的會減少,基金不敢大肆做多,這是我們認為4月份不會出現(xiàn)恐慌性上漲的原因。

3月31日,USDA公布了種植意向報告和季度庫存報告。美國農(nóng)業(yè)部意向種植報告顯示,2011年美國大豆種植面積預計為7660萬英畝,低于2月24日的基線報告,也低于去年的7740萬英畝和此前市場預測的7696.9萬英畝均值。美國農(nóng)業(yè)部截至3月1日的季度庫存報告顯示,大豆季度庫存12.5億浦式耳,低于此前市場預計的12.95億浦式耳,也低于去年同期的12.7億浦式耳,大豆季度庫存同比下降2%。CBOT當天出現(xiàn)大漲,國內(nèi)油脂市場也保持相對的強勢。對于種植面積問題,我們認為需要注意三點。第一,種植意向會影響到價格,而價格也會影響到真實的種植面積,若4月播種期間價格大漲,那么也會吸引農(nóng)民增加大豆的播種面積。第二,真實的種植面積很大程度上依賴于天氣,由于大豆種植時間更晚,玉米和棉花種植延遲將導致更多土地用于種植大豆。歷史數(shù)據(jù)也表明3月和6月的種植面積報告數(shù)據(jù)變化是隨機的,也即天氣變化很可能改變真實的種植面積。第三,種植面積只是產(chǎn)量的一個變量而非絕對變量,有時候單產(chǎn)變化比面積變化更加重要。

4—5月,美國春季農(nóng)作物播種全面展開,而玉米播種要先于大豆。在播種期間,天氣變化對實際播種面積影響較大,若玉米播種不及預期,大豆的播種面積就有可能大幅增加。統(tǒng)計油脂歷史走勢,我們發(fā)現(xiàn)當3月31日面積報告利多時,出現(xiàn)恐慌性上漲的概率并不大,而恐慌性上漲的起始點主要集中在5—6月份。我們分析認為或與天氣升水加劇恐慌性有關,尤其是播種面積下降的年份里。

盡管此次報告利多油脂油料市場,但實際種植面積不一定與種植意向報告數(shù)據(jù)一致。所以后期需要關注產(chǎn)區(qū)天氣變化,靜待大豆真實播種面積塵埃落定。

本周五USDA還將公布月度供需報告,但報告并不涉及新作供需?；谥袊鴫赫ダ麧櫰?進口采購動能不足(近期僅進口500萬噸大豆,接近1999年同期水平),我們預計美國及全球大豆庫存將有所增加。由于1月份后阿根廷干旱緩解,大豆恢復正常生長,而USDA并沒恢復其產(chǎn)量預估,周五報告有可能上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。而巴西產(chǎn)量在經(jīng)過3月份的調(diào)整之后,預計上調(diào)空間不大。近期巴西官方首次將大豆產(chǎn)量上調(diào)至7056萬噸,高于去年預估。整體上我們認為4月份供需報告中南美大豆產(chǎn)量將上調(diào),進而對油脂市場形成利空壓制。