受多單獲利回吐及新年度棉花種植面積大幅增加預(yù)期等影響，上周五美棉承壓下行，宣告了美棉前期強勢暫告一段落。雖然美棉主產(chǎn)區(qū)德州、喬治亞州遭遇40年一遇的旱災(zāi)，影響了新年度棉花種植進度，但難以改變美棉的偏弱格局。國內(nèi)方面，鄭棉也承壓下行，主力1109合約周一先后跌破30000元/噸和29000元/噸的重要支撐。

目前，除了關(guān)注3月31日的USDA報告可能大幅調(diào)高棉花種植面積外，還應(yīng)注意到2011年國內(nèi)流動性收緊的氛圍政策將抑制商品價格的上行。就國內(nèi)棉花而言，雖然國儲存棉量較少，基本維持在30萬—40萬噸，處于較低水平，實際調(diào)控能力較弱，但必須要看到，國家還有其他的行政手段來干預(yù)調(diào)控價格。

此外，就是看待本輪棉花大漲中備受關(guān)注的供需缺口問題。USDA的3月供需報告預(yù)估我國消費量在1023萬噸左右，供需缺口仍維持在380萬噸的高位。如按照我國近幾年的平均消費數(shù)據(jù)，消費量在1050萬—1100萬噸之間，但是今年的高棉價會不會真正的抑制需求，若抑制了10%的需求，則可能減少100萬噸的消費量。供應(yīng)方面，國內(nèi)產(chǎn)量和期末庫存假如在620萬—650萬噸，再加上對棉花有替代作用的化學(xué)纖維用量大幅增加，若替代量在10%左右，將再減少100萬噸的棉花消費量。今年我國加大外棉進口力度，若進口量在去年的基礎(chǔ)上保持平穩(wěn)增加，則總量可能在280萬—300萬噸。通過以上分析可以看到，到年度末期實際的供需缺口可能沒有此前預(yù)期的多，棉花供需應(yīng)該是處在緊平衡狀態(tài)，真正缺的是總量偏低的高等級棉。

在新棉上市之前，國內(nèi)棉花的庫存究竟能維持多久也是市場關(guān)注的。2月份的紡企調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，紡織企業(yè)原料庫存下降，坯布和紗線庫存增加，工業(yè)庫存約為124萬噸；商業(yè)庫存為339萬噸（含外棉、流通棉、國儲棉），較1月略減20萬噸。目前市場上的總庫存量為460萬噸，按平均每月80萬—90萬噸的用量，還能維持5個月左右，加上隨后部分外棉進口的補充，供應(yīng)還比較充足。

目前紡織企業(yè)紗線庫存較多，銷售不順暢，且下游坯布服裝對價格認(rèn)可度較低，紡織企業(yè)面臨庫存壓力較大。同時企業(yè)資金受限，招工難、貸款難等問題也困擾著紡織企業(yè)。雖然4月、5月份是春夏服裝的生產(chǎn)旺季，但紡企的補庫需求難以對棉花價格形成較強的利多支撐。

操作上，鄭棉應(yīng)保持逢高沽空思路，主力1109合約關(guān)注29000元/噸的壓力位和27000元/噸的支撐位。套利操作上，鄭棉1201合約與1109合約的反向套利進入利潤快速兌現(xiàn)期，價差波動劇烈，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎；棉花1109合約與PTA1109合約之間的價差也有放大趨勢，投資者仍可考慮買PTA1109賣棉花1109進行套利（PTA與棉花的比例為3比1），目標(biāo)價差長期可看到6000左右。