3月17日，鄭糖期價在6800一線受到支撐企穩(wěn)，隨后探底回升。上周SR1109合約繼續(xù)反彈，突破下跌趨勢線阻力，并于上周五站上20日均線，但是高位獲利平倉壓力較大，市場追漲意愿明顯不足。目前，國內(nèi)糖價主要受兩大因素推動：一是國內(nèi)迎來糖廠收榨高峰期，現(xiàn)貨庫存正逐漸補(bǔ)進(jìn)；二是在季節(jié)性壓力下，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季尚未結(jié)束。筆者認(rèn)為，后期庫存情況以及消費(fèi)趨勢將成為決定收榨后價格運(yùn)行方向的重要因素。

利空因素疊加，外糖難返高位

上周，在泰國食糖產(chǎn)量超預(yù)期以及印度批準(zhǔn)出口50萬噸自產(chǎn)糖的壓力下，再加上3月份以來，巴西中南部持續(xù)降雨導(dǎo)致其2011/2012新榨季可能稍有延遲，ICE原糖期價一度下挫。巴西陰雨天氣不僅導(dǎo)致甘蔗品質(zhì)受損，降低其含糖率，而且不利于收割作業(yè)，將影響全球白糖的短期供應(yīng)，預(yù)計降雨可能持續(xù)至4月份才會有所減弱。雖然上周糖價一度出現(xiàn)技術(shù)性強(qiáng)勁反彈，但考慮到當(dāng)前部分主產(chǎn)國食糖生產(chǎn)前景好于預(yù)期、2011/2012制糖年巴西食糖生產(chǎn)前景看好以及印度可能擴(kuò)大甘蔗種植面積等眾多利空因素影響，糖價上漲動力將受到抑制，估計短期內(nèi)重返前期高位的可能性不大。

收榨進(jìn)度滯后，庫存逐漸增加

隨著國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)收榨，現(xiàn)貨市場的供應(yīng)量進(jìn)一步增加。從上周末收榨糖廠的數(shù)量來看，當(dāng)前國內(nèi)收榨已進(jìn)入高峰期，最終食糖產(chǎn)量將在4月初得到確認(rèn)，屆時全國產(chǎn)量將趨于明朗。從目前收榨進(jìn)度看，廣西大部分糖廠已收榨完畢，只有少數(shù)糖廠生產(chǎn)會持續(xù)到4月上旬。截止到3月22日，廣西收榨糖廠數(shù)達(dá)42家，同期減少27家，整體收榨進(jìn)度明顯慢于上榨季同期。已收榨糖廠累計產(chǎn)能達(dá)到24萬噸/日，占全區(qū)糖廠設(shè)計總產(chǎn)能的37.5%。受上周廣西持續(xù)陰雨天氣的影響，部分糖廠尾蔗砍收受阻，不僅影響了農(nóng)民砍蔗的積極性，還使得收榨時間相應(yīng)推遲。據(jù)了解，大多現(xiàn)貨商除非有進(jìn)貨需要都不愿意囤糖，其中價格因素是限制現(xiàn)貨流通速度的主要原因。在此情況下，盡管收榨進(jìn)度滯后于去年同期，但庫存仍在逐漸增加，短期內(nèi)糖市供大于求的局面對糖價形成了不小的壓力。

消費(fèi)淡季主導(dǎo)糖價近期走勢

一般來說，2—4月是我國傳統(tǒng)的食糖淡銷季節(jié)，糖價高企在一定程度上抑制需求是糖價走勢的主導(dǎo)因素。由于目前尚處于消費(fèi)淡季，白糖成交主要以經(jīng)銷商和用糖企業(yè)常規(guī)庫存補(bǔ)庫為主，估計在夏季到來前用糖消費(fèi)很難轉(zhuǎn)旺。在消費(fèi)仍處淡季的情況下，新糖上市尚有一段時間，使得多空雙方維持膠著狀態(tài)，市場購銷表現(xiàn)得比較平靜。另據(jù)了解，有消費(fèi)終端企業(yè)表示在不超過生產(chǎn)成本的情況下愿意備貨白砂糖，反之將考慮選擇其他代替品。這意味著用糖需求彈性較大，消費(fèi)預(yù)期對當(dāng)前的食糖購銷形成了制約，削弱了糖價上行的基礎(chǔ)。

2010/2011榨季生產(chǎn)期將告一段落，本榨季國內(nèi)食糖減產(chǎn)已成定局，不過減產(chǎn)所形成的利多在前期的盤面上已充分體現(xiàn)并逐步消化，再加上近期為控制通脹央行收緊貨幣政策頻出，宏觀基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)向利空，市場調(diào)整跡象明顯。考慮到階段性調(diào)整行情尚未結(jié)束，近期基本面消息較匱乏，盤面日內(nèi)波動較為劇烈，建議投資者操作上以振蕩思路為主，預(yù)計SR1109合約在7080關(guān)口附近多空分歧會加大，另外需關(guān)注上方7220阻力及60日均線壓力。