隔夜美股上漲并收復(fù)大部分失地，原油小幅下跌，短期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)得到修正，對國內(nèi)市場構(gòu)成較好支撐。3月份，資金相對充裕，但股指上下乏力處于明顯震蕩格局。今日旅游酒店、房地產(chǎn)等板塊領(lǐng)漲兩市，上證50表現(xiàn)最強(qiáng)但依舊受阻年線，短期來看似乎上方壓力較大，沖擊較為困難，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)弱勢或?qū)悠谥赶滦小?/P>

1、經(jīng)濟(jì)增長適度、貨幣政策繼續(xù)收緊

（1）2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.2%

中國物流與采購聯(lián)合會1日公布數(shù)據(jù)顯示，2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為52.2%，創(chuàng)六個(gè)月新低，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)回落。雖然環(huán)比回落，但比去年同期仍回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長仍處在平穩(wěn)適度增長區(qū)間。PMI指數(shù)連續(xù)回落表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走低的可能性正在增加，但是目前PMI指數(shù)依舊高于50%，說明經(jīng)濟(jì)深度回落的可能性很小，新出口訂單指數(shù)小幅提高表明美歐經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢有所增強(qiáng)。側(cè)面來說，PMI的下行有利于抑制通脹。

美國經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢增強(qiáng)，加上資金回流美國將直接利好美股，美股趁原油暴漲之時(shí)小幅回調(diào)并重新快速回到上升趨勢之中。美國股市優(yōu)秀的表現(xiàn)必將帶動全球股指上行，滬深兩市在過去的兩年明顯在對07年暴漲做結(jié)構(gòu)性修復(fù)，這種修復(fù)周期很難有明確的評估，但從安全角度出發(fā)，目前的點(diǎn)位具有極大的吸引力。加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性和穩(wěn)健性，以及房地產(chǎn)行業(yè)的資金溢出效應(yīng)等，我們認(rèn)為低估值的藍(lán)籌將對股指走勢構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。

（2）貨幣政策不會發(fā)生轉(zhuǎn)變

顯然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)下移帶來的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)縈繞市場上空之時(shí)，市場對于貨幣政策的轉(zhuǎn)向或調(diào)整以及對于通脹管理和經(jīng)濟(jì)增長方面持有較大疑慮，我們需要指出的是，目前貨幣政策收緊的態(tài)勢不會發(fā)生改變。

一方面，目前國內(nèi)通脹問題十分嚴(yán)峻，直接關(guān)系著民生改善問題。目前通脹的核心在于流動性和食品價(jià)格的波動，整經(jīng)歷著國內(nèi)流動性嚴(yán)重過剩以及國外傳導(dǎo)兩方面的壓力。若不持續(xù)收緊甚至采取擴(kuò)張性政策，無疑會使得通脹形勢更加嚴(yán)峻甚至達(dá)到不可控的局面。

實(shí)際上，目前的經(jīng)濟(jì)下降預(yù)期是正常的高增長后的回調(diào)階段，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所必須面臨的階段。政策最新表態(tài)中明顯表達(dá)了控制流動性和通脹的重要性，這種由政治局會議提出的表述是以前從未有過的，說明形勢嚴(yán)峻、政策不容更改?？傮w而言，近期油價(jià)攀升將帶動國內(nèi)通脹的上行，但力度或許比較弱，政策收緊是必然，所以前期通脹受益板塊目前是風(fēng)險(xiǎn)積聚時(shí)刻，隨時(shí)可能釋放風(fēng)險(xiǎn)。但政策收緊不等于股指下跌，因主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)形勢的低估值板塊具有明顯的誘惑力，這說明下行風(fēng)險(xiǎn)將得到有效的控制，震蕩走勢中逐步釋放風(fēng)險(xiǎn)將成為可能。

另外，由于翹尾因素影響、油價(jià)上漲等因素所帶來的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，因此再度上調(diào)存準(zhǔn)率、加息等政策均為大概率事件。下半年的政策將取決于通脹因素、利率因素、央票到期和外匯占款等方面的影響。

2、策略：震蕩偏強(qiáng)、逢低繼續(xù)買入

近期股票市場板塊輪動十分明顯，并且熱點(diǎn)有持續(xù)發(fā)散的跡象。應(yīng)當(dāng)說外圍市場企穩(wěn)以及兩會利好是股指震蕩走強(qiáng)的一部分原因，從近期上漲板塊中我們發(fā)現(xiàn)熱點(diǎn)的輪動非常明顯。今日領(lǐng)漲的呃旅游酒店、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等在近期表現(xiàn)不俗，其中今日漲幅最大的旅游酒店板塊也是最近三個(gè)交易日漲幅最大的品種。2月份以來，從農(nóng)林牧漁的上漲、券商的拉升到房地產(chǎn)的響應(yīng)，無一不表現(xiàn)出熱點(diǎn)的持續(xù)性和發(fā)散性表現(xiàn)良好，因此我們有理由相信本輪反彈還將持續(xù)下去。

當(dāng)市場缺乏明確的向下做空力量之時(shí)，市場也缺乏持續(xù)上漲的熱情，這就是股指的現(xiàn)狀。但是從估值優(yōu)勢和熱點(diǎn)持續(xù)的角度出發(fā)，股指策略我們推薦逢低繼續(xù)買入為主，但短期不宜追漲；現(xiàn)貨板塊應(yīng)繼續(xù)持有金融地產(chǎn)等低估值股票，并且繼續(xù)看漲能源股、逢低買入鋼鐵股。