春節(jié)期間外盤(pán)大宗商品普遍上漲，有色金屬創(chuàng)下歷史新高，原油小幅回落，道瓊斯指數(shù)繼續(xù)上行之路，因加息對(duì)股指的沖擊，今日股指沖高回落午后大幅殺跌，全天走勢(shì)來(lái)看除了農(nóng)業(yè)股保持強(qiáng)勢(shì)上行的格局以外，有色和金融地產(chǎn)充當(dāng)了殺跌的先鋒軍，最終上證指數(shù)收于2774.06點(diǎn)（-24.90，或-0.89%），深證成指收于11807.93點(diǎn)（-183.58，或-1.53%），滬深300指數(shù)收于3040.95點(diǎn)（-36.33，或-1.18%），IF1102合約收于3038.4點(diǎn)（-47.8，或-1.55%）。

1、央行加息：劍指通脹、形勢(shì)不容樂(lè)觀

中國(guó)人民銀行2月8日宣布，自9日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。這是央行今年首度加息，是重啟加息工具以來(lái)的第三次。但與前兩次明顯不同的是此次活期存款利率上調(diào)0.04個(gè)百分點(diǎn)。存款利率的提升有利于保護(hù)儲(chǔ)戶(hù)利益，一定程度上可減輕通脹帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定性，另外活期存款利息的增加有利于進(jìn)一步吸納存款回收流動(dòng)性。有學(xué)者表示目前銀行存款中有50%左右是活期存款，活期存款利率的上調(diào)有利于加大對(duì)資金的吸引力，同時(shí)使得加息的作用得到較好發(fā)揮，同時(shí)活期存款利率上調(diào)對(duì)于大部分儲(chǔ)戶(hù)的心態(tài)穩(wěn)定作用也較強(qiáng)，有利于進(jìn)一步緩解社會(huì)的不穩(wěn)定性。

央行選擇在節(jié)后第一個(gè)交易日之前宣布加息的消息值得考量。一方面一月份宏觀數(shù)據(jù)公布在即，節(jié)前第一個(gè)交易日之前迫不及待的加息表明目前的通脹壓力依舊較大。在以前的報(bào)告中我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)目前中國(guó)社會(huì)最大的矛盾就是通貨膨脹的矛盾。并且通貨膨脹作為一個(gè)劫貧濟(jì)富的過(guò)程，在中國(guó)目前處于儲(chǔ)蓄率超高的時(shí)期，通脹將導(dǎo)致窮人更窮、富人更富，不利于社會(huì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。超發(fā)貨幣在短期內(nèi)會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但最終將導(dǎo)致通貨膨脹。金融危機(jī)爆發(fā)所引發(fā)的中國(guó)通貨緊縮憂慮帶來(lái)了4萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需，被認(rèn)為是此輪通貨膨脹的重要原因，超額信貸發(fā)放是通脹的主要推手。貨幣收緊與通貨膨脹時(shí)代，股指不具備牛市特征，中期依舊保持弱勢(shì)格局看待為妙。

春節(jié)期間（或者春節(jié)前期）天氣因素導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的快速上行，我們認(rèn)為1月份CPI同比增幅會(huì)比2010年12月份更快，同時(shí)境外大宗商品價(jià)格在春節(jié)期間的大幅上行也為央行帶來(lái)了極大的壓力。加息無(wú)疑是對(duì)物價(jià)上行的被動(dòng)性動(dòng)作，提前加息或者主動(dòng)加息為政策的執(zhí)行帶來(lái)了更大的空間，我們依舊認(rèn)為收緊政策和加息措施將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)隨時(shí)展開(kāi)。

2、反彈或終結(jié)：期指貼水、中期弱勢(shì)難改

春節(jié)期間外盤(pán)走勢(shì)十分強(qiáng)勢(shì)，無(wú)論是商品還是股指都處在一個(gè)明顯的上漲軌道之中，國(guó)內(nèi)開(kāi)盤(pán)后股指沖高回落午后大幅下跌，從期現(xiàn)價(jià)差的走勢(shì)來(lái)看，延續(xù)了節(jié)前的下行格局，并且期現(xiàn)價(jià)差今日創(chuàng)下近期低點(diǎn)，遠(yuǎn)期貼水格局再現(xiàn)。目前離股指交割日尚有一個(gè)多周的時(shí)間，過(guò)早的遠(yuǎn)期貼水說(shuō)明期市對(duì)后市保持相對(duì)悲觀態(tài)勢(shì)。

前期領(lǐng)跌的中小板指數(shù)前期受阻于年線，經(jīng)過(guò)幾個(gè)交易日的反彈再度回踩年線的概率大增，回到年線反復(fù)的可能性很大。但是我們發(fā)現(xiàn)兩市在持續(xù)反彈之后于今日開(kāi)始的弱勢(shì)中，前期跌幅較大的中小板再成領(lǐng)跌品種，這種走勢(shì)屬于超跌反彈之后的弱勢(shì)回歸，中期的弱勢(shì)格局依舊有延續(xù)的可能，因此我們認(rèn)為反彈行情可能短期已經(jīng)終結(jié)，逢高可繼續(xù)沽空股指。

期指中期空單可繼續(xù)持有，上證指數(shù)2600的目標(biāo)保持不變。若大盤(pán)股繼續(xù)下跌，可考慮逢低逐步吸納具有估值優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌股。