華菱鋼鐵的2010年是一個(gè)巨虧之年，截至三季度公司已經(jīng)虧損14.45億元，預(yù)計(jì)全年虧損最多可能達(dá)到20億元，這也導(dǎo)致它的股價(jià)長(zhǎng)期游離在凈資產(chǎn)值以下，最終在多家媒體的評(píng)選中，華菱鋼鐵“榮獲”了“2010年第一熊股”的稱號(hào)。

按照華菱鋼鐵的解釋，這樣的巨虧完全是受旗下子公司華菱漣鋼拖累，非市場(chǎng)之罪。為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，華菱漣鋼下半年進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，但是根據(jù)時(shí)代周報(bào)從該公司得到的消息，華菱漣鋼累計(jì)虧損25億元似乎已是積重難返，目前也僅僅是止住了虧損的幅度，至于徹底止血乃至重新盈利，如今只能是華菱漣鋼的一個(gè)“夢(mèng)想”。

意外巨虧

華菱鋼鐵的股價(jià)在整個(gè)2010年都呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，鮮有上漲，早在去年5月中旬就開始“破凈”的歷程，當(dāng)時(shí)每股凈資產(chǎn)為5.4元，此后，該股一路下滑觸及最低點(diǎn)至3.6元，近期則在3.7元左右徘徊。

《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，華菱鋼鐵2010年股價(jià)累計(jì)下跌52.28%，占據(jù)了熊股第一名的位置。這樣糟糕的表現(xiàn)既受鋼鐵行業(yè)整體利潤(rùn)率偏低的影響，也是華菱鋼鐵去年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的實(shí)際反映。按照其三季報(bào)，2010年前三季度虧損已經(jīng)累計(jì)14.45億元，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)可能達(dá)到-18億至-20億元，基本每股收益-0.7306～-0.6575元。

而在深受金融危機(jī)打擊的2008年和2009年，華菱鋼鐵的利潤(rùn)也分別達(dá)到了9.5億元和1.2億元。湘財(cái)證券鋼鐵業(yè)分析師王攀對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，其實(shí)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，在2010年鋼鐵行業(yè)整體盈利的情況下，華菱鋼鐵出現(xiàn)如此巨虧，確實(shí)不正常。

中國(guó)鋼鐵業(yè)近年來(lái)的整體盈利能力下降厲害，目前已跌至2.8%左右，王攀指出，華菱鋼鐵的業(yè)績(jī)不好外部原因主要是去年管材效益并不好，國(guó)外反傾銷比較嚴(yán)重，而華菱鋼鐵主要走的是出口；其次寬厚板市場(chǎng)也不太好，造船業(yè)景氣度較低，這導(dǎo)致華菱鋼鐵并沒有太多優(yōu)勢(shì)。

至于出現(xiàn)巨虧的原因，華菱鋼鐵將其歸結(jié)為旗下子公司華菱漣鋼經(jīng)營(yíng)虧損所致。而讓眾多觀察人士不解的是，華菱鋼鐵是在三季報(bào)發(fā)布時(shí)才突然提及漣鋼，此前的半年報(bào)對(duì)此并無(wú)涉及，由此外界懷疑，巨虧是與華菱鋼鐵正在推進(jìn)的定向增發(fā)事項(xiàng)有聯(lián)系，華菱鋼鐵是在有意壓低增發(fā)價(jià)格。

華菱鋼鐵此前一直在謀求定向增發(fā)事宜。按照2010年6月修改的方案，華菱鋼鐵擬向第一大股東華菱集團(tuán)和第二大股東安賽樂(lè)米塔爾以不低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò)5.5億股，目前證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)公司這一非公開發(fā)行事項(xiàng)。

公司巨額虧損等于攤薄了每股凈資產(chǎn)，華菱鋼鐵此番定向增發(fā)的對(duì)象是第一大股東和第二大股東，所有才引起外界質(zhì)疑。不過(guò)，華菱鋼鐵方面隨后極力否認(rèn)了這一質(zhì)疑，擔(dān)任華菱集團(tuán)方面的新聞發(fā)言職責(zé)的戰(zhàn)略研究部副主任彭敏此前也明確對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，大股東不認(rèn)可外界這一說(shuō)法，華菱鋼鐵不會(huì)故意壓低增發(fā)價(jià)格。

雖然外界的懷疑有想當(dāng)然的成分，但是華菱鋼鐵拿出的雷人業(yè)績(jī)還是令投資者無(wú)所適從。而在華菱鋼鐵公開層面上也是全面噤聲，公司證券事務(wù)代表朱小明對(duì)時(shí)代周報(bào)的相關(guān)問(wèn)詢?nèi)恳砸痪洹暗戎垂姘伞被卮稹?/P>

成敗漣鋼

在華菱鋼鐵看來(lái)，主要虧損還是自身原因所致，只是不知道中小投資者如何看待它這種勇揭傷疤的壯舉。在三季報(bào)中，華菱鋼鐵列舉了華菱漣鋼的五大罪狀以解釋虧損緣由，可以歸結(jié)為：鐵礦石采購(gòu)未能把握好長(zhǎng)協(xié)與現(xiàn)貨的關(guān)系導(dǎo)致成本增加，漣鋼的新投生產(chǎn)線尚處于磨合期，公司也正在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，負(fù)債率過(guò)高（三季度末已經(jīng)到達(dá)85%），最后是經(jīng)營(yíng)秩序較為混亂，跑冒滴漏較為嚴(yán)重。

但是，華菱鋼鐵一直沒有詳細(xì)解釋，上述這些問(wèn)題都是怎樣產(chǎn)生，正在如何解決。唯一的大動(dòng)作是在省政府部門的支持下，2010年8月份調(diào)整了漣鋼的領(lǐng)導(dǎo)班子，華菱鋼鐵總經(jīng)理曹慧泉臨危受命擔(dān)任漣鋼的總經(jīng)理，董秘汪俊被委任為黨委書記。不過(guò)令漣鋼職工意外的是，公司原總經(jīng)理鄭柏平升任了集團(tuán)公司的副總經(jīng)理。

一個(gè)上市公司的子公司總經(jīng)理卻需要由省國(guó)資委的任命來(lái)實(shí)施完成，這個(gè)過(guò)程也可見華菱集團(tuán)對(duì)漣鋼的控制力。根據(jù)漣鋼內(nèi)部的說(shuō)法，多年來(lái)，盡管華菱集團(tuán)已經(jīng)完成對(duì)漣鋼的整合，但是實(shí)際上公司的直接管理包括人事任命等都由不得華菱鋼鐵做主，比如被廣泛詬病的鐵礦石采購(gòu)，集團(tuán)方面也是早就提出問(wèn)題要求整改，但是始終成效不大，所以不得已才調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)層。

曹慧泉是華菱集團(tuán)的少壯派領(lǐng)軍人物，32歲便當(dāng)上了華菱湘鋼的常務(wù)副總經(jīng)理，在集團(tuán)內(nèi)部可謂前途無(wú)量。而據(jù)漣鋼內(nèi)部員工、網(wǎng)名為“石靜宜南”人士撰文透露，“曹總本意是不想來(lái)漣鋼的，但只能服從組織安排，而且表示，不來(lái)則已，既然來(lái)了，就破釜沉舟，漣鋼搞不好，他絕不離開漣鋼?！?/P>

這樣的調(diào)整已經(jīng)四個(gè)多月，效果如何？曾擔(dān)任漣鋼新聞發(fā)言人的副總裁吳信平以“沒有得到授權(quán)回答”為由拒絕了時(shí)代周報(bào)的相關(guān)提問(wèn)。漣鋼宣傳部部長(zhǎng)謝保平則對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，現(xiàn)在漣鋼的氣氛很不錯(cuò)，已經(jīng)止住了虧損擴(kuò)大的幅度，但是“徹底扭虧還有一定難度，需要時(shí)間”。

按照華菱鋼鐵的設(shè)想，在抓緊從嚴(yán)管理漣鋼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，一個(gè)目標(biāo)是把漣鋼的鐵礦石長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)由目前的40%左右提高到70%以上，同時(shí)抓緊推動(dòng)新的生產(chǎn)線順產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)。華菱鋼鐵高層此前曾預(yù)期，公司2011年的業(yè)績(jī)會(huì)有“明顯改善”。

謝保平對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，公司扭虧為盈不但要看自身的努力，同時(shí)也需要市場(chǎng)的配合，“老天的照應(yīng)”，“最終扭虧是我們的夢(mèng)想”。當(dāng)然，也有樂(lè)觀的分析師預(yù)期華菱鋼鐵會(huì)很快走出泥潭，長(zhǎng)江證券分析師劉元瑞認(rèn)為華菱鋼鐵2011年不會(huì)再虧，“漣鋼此前并不是做板材出身的，需要給它一定時(shí)間來(lái)適應(yīng)，來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)”。

劉元瑞最近半年多來(lái)已經(jīng)多次給予華菱鋼鐵“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，此外包括東方證券鋼鐵業(yè)分析師楊寶峰等都看好華菱鋼鐵的股價(jià)。楊寶峰日前發(fā)布報(bào)告表示，漣鋼跑冒滴漏現(xiàn)象基本杜絕，各產(chǎn)線尤其是2250熱軋利用率有所提高，10月份鋼材產(chǎn)量較7月提高23%，2011年鋼材產(chǎn)品訂貨會(huì)與133家客戶簽訂了共計(jì)約638萬(wàn)噸的鋼材供需合作協(xié)議。

但是，漣鋼的問(wèn)題確實(shí)讓華菱鋼鐵很糾結(jié)。根據(jù)曹慧泉到任后在一次會(huì)議上透露的信息，金融危機(jī)以來(lái)漣鋼目前累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到25億元，湖南省政府高層對(duì)其的期待是“起碼也能做到基本保平，或者能夠小有盈利”。

曹慧泉認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩輪大規(guī)模技術(shù)改造，漣鋼的產(chǎn)能得到較大提升，工藝裝備已經(jīng)達(dá)到世界一流水平，初步具有與主流板材企業(yè)如寶鋼、武鋼、馬鋼競(jìng)爭(zhēng)的硬件。所以曹慧泉認(rèn)為，“公司要實(shí)現(xiàn)扭虧脫困目標(biāo)困難大、希望也大?！?/P>

區(qū)位之困

正如曹慧泉指出的那樣，漣鋼的硬件水平確實(shí)配備一流，但是現(xiàn)在有一個(gè)客觀的制約因素明顯成為漣鋼扭虧的短板所在。漣鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改造所上薄板項(xiàng)目盡管已經(jīng)投產(chǎn)，除了生產(chǎn)工藝的部分不配套已經(jīng)被指出來(lái)以外，薄板工程現(xiàn)在用的鐵礦石和煤焦等原料幾乎都要依靠外地或進(jìn)口，而且都是經(jīng)過(guò)幾次轉(zhuǎn)運(yùn)，成本奇高。

“我的鋼鐵網(wǎng)”分析師曾節(jié)勝對(duì)時(shí)代周報(bào)指出，由于所處的區(qū)域地理位置，華菱鋼鐵生產(chǎn)成本高使它成為中國(guó)鋼鐵業(yè)成本最高的企業(yè)之一，這是先天性的弱勢(shì)，無(wú)法改變，另一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是華菱鋼鐵投資的節(jié)奏掌握得不好。

曾節(jié)勝指出，漣鋼投產(chǎn)的冷軋生產(chǎn)線對(duì)業(yè)績(jī)的拖累就比較大，當(dāng)年2003年-2008年正是冷軋盈利的時(shí)候，華菱鋼鐵于是也趁熱上項(xiàng)目，但是等它的生產(chǎn)線投產(chǎn)了，金融危機(jī)到來(lái)，冷軋的盈利能力還不如建材產(chǎn)品。

華菱鋼鐵內(nèi)部不知是否在反思其這些年來(lái)的投資策略，一個(gè)顯而易見的事實(shí)是，公司近年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)了“幾何級(jí)別”的單邊遞減趨勢(shì)，2007年凈利16.10億元、2008年9.53億元、2009年1.20億元，2010年更是巨額虧損。

當(dāng)然，分析師劉元瑞對(duì)時(shí)代周報(bào)也指出，多次給予華菱鋼鐵“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，主要就是看中了其長(zhǎng)期走勢(shì)，任何公司都會(huì)有暫時(shí)的虧損，華菱的問(wèn)題也就是出在投資擴(kuò)產(chǎn)疊加和管理上。

另外，華菱鋼鐵在2009年抓住機(jī)會(huì)投資了澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商FMG，成為其第二大股東，這一度被認(rèn)為中國(guó)鋼鐵業(yè)的一次完美勝利，但是這次投資對(duì)于華菱鋼鐵來(lái)說(shuō)究竟帶來(lái)多少收益，還值得關(guān)注。目前，由于股權(quán)屬于集團(tuán)，上市公司方面并不能分享股權(quán)收益，而在鐵礦石供應(yīng)上，F(xiàn)MG2010年的產(chǎn)量達(dá)到了4000萬(wàn)噸，但是供給華菱鋼鐵的只有500萬(wàn)噸。

近幾日有消息稱，香港洪橋集團(tuán)和華菱集團(tuán)簽署協(xié)議準(zhǔn)備15年內(nèi)每年向后者供應(yīng)1000萬(wàn)噸巴西鐵礦石，不過(guò)這個(gè)交易遭到了多方面質(zhì)疑，外界認(rèn)為洪橋集團(tuán)所宣稱的巴西鐵礦石品位和數(shù)量等方面都存在夸張成分。

有鋼鐵業(yè)分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，此前曾和洪橋集團(tuán)方面有過(guò)接觸，感覺對(duì)方說(shuō)話“比較冒”，不好判斷，武鋼、寶鋼、馬鋼等此前都去巴西考察過(guò)最后沒有簽約，不知為何最后落在了華菱集團(tuán)手里。此前一直擔(dān)任華菱集團(tuán)新聞發(fā)言職責(zé)的彭敏向時(shí)代周報(bào)證實(shí)有這個(gè)協(xié)議的存在，并答應(yīng)幫忙了解具體協(xié)議情況，但是當(dāng)記者后來(lái)若干次撥打電話向其問(wèn)詢具體情況時(shí)，卻再也無(wú)法接通。