去年十一國(guó)慶節(jié)前后，天膠連續(xù)五個(gè)交易日跌停的驚人一幕還在眼前依稀，而今相似的情況又在膠市重現(xiàn)，只不過方向發(fā)生了轉(zhuǎn)變，滬膠主力合約0905在汽車業(yè)救援計(jì)劃“落實(shí)”、泰國(guó)收儲(chǔ)、“中國(guó)收儲(chǔ)”傳聞以及中東局勢(shì)的緊張等眾多利好因素的影響下連續(xù)3天漲停，在本周三停盤一天之后，昨日再次以0.88%的漲幅收市，至此，滬膠已連續(xù)5個(gè)交易日上漲，總漲幅達(dá)13.5%。對(duì)此，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，近幾天亞洲橡膠現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上揚(yáng)，主要是因?yàn)橄鹉z生產(chǎn)商預(yù)期政府將收購(gòu)而惜售，導(dǎo)致供應(yīng)清淡，價(jià)格堅(jiān)挺。

　　眾多利多因素促成膠市的這次反彈，但是在連續(xù)多日的反彈之后，滬膠的反彈動(dòng)能日漸衰竭，在天膠基本面依舊沒有太大改善，尤其是消費(fèi)低迷的狀況仍然在延續(xù)的情況下，這次反彈的前景并不樂觀。中證期貨的分析師劉賓就表示，天膠走勢(shì)最終將會(huì)回歸到基本面，任何利好刺激都將是短暫的行為，當(dāng)前天膠偏空的供需面并不支持天膠形成反轉(zhuǎn)行情，其繼續(xù)上行的空間有限。

　　**天膠借“收儲(chǔ)”東風(fēng)逆市而上**

　　上周五，繼泰國(guó)政府計(jì)劃收儲(chǔ)10萬(wàn)噸橡膠后，越南政府也表態(tài)將收購(gòu)10萬(wàn)噸。而在上周末，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)股份有限公司也對(duì)外表示，為保護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略物資，國(guó)家儲(chǔ)備局計(jì)劃從春節(jié)后開始，按市場(chǎng)價(jià)上浮一定幅度，分批次收購(gòu)海南、云南兩大墾區(qū)庫(kù)存的天然橡膠產(chǎn)品。一系列的收儲(chǔ)消息甚囂塵上，極大地刺激了近期消息面相對(duì)比較平淡的天膠市場(chǎng)，當(dāng)日，日膠基準(zhǔn)合約即上漲2.72%，而滬膠反應(yīng)更為強(qiáng)烈，主力0905合約以漲停板價(jià)格10220點(diǎn)報(bào)收。

　　東航期貨的楊文虎表示，東南亞橡膠主產(chǎn)國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期對(duì)膠價(jià)的反彈起到了很大的作用。泰國(guó)、中國(guó)政府都表示還會(huì)采取國(guó)家吸儲(chǔ)的方式來保護(hù)膠農(nóng)的利益。在汽車業(yè)利空因素得到解除后，供應(yīng)方面的偏多題材自然推動(dòng)膠價(jià)走出合理的反彈行情。

　　美爾雅期貨的徐瑾認(rèn)為，近期商品市場(chǎng)普遍出現(xiàn)大幅反彈，而橡膠無(wú)疑是反彈最為強(qiáng)勁的品種之一。美國(guó)汽車行業(yè)否極泰來，在接連救助方案被否之后，美國(guó)出臺(tái)汽車行業(yè)的救援計(jì)劃，泰國(guó)、越南的東南亞橡膠主產(chǎn)國(guó)紛紛出臺(tái)了橡膠收儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)市場(chǎng)也有所傳聞。而中東局勢(shì)的再度混亂以及新年之后市場(chǎng)對(duì)全球有望采取新的一輪救市政策等諸多因素的合力使得膠價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。

　　我們知道，對(duì)于普遍處于盤整期的商品來說，對(duì)于消息面的反應(yīng)是相當(dāng)敏感的，尤其是在期貨市場(chǎng)素有“炒作明星”之稱的天膠期貨，借助“收儲(chǔ)”利好，投機(jī)資金推波助瀾，一舉將膠價(jià)推至近一個(gè)半月高點(diǎn)。

　　劉賓就指出，雖然天膠這次反彈有前期暴跌后的技術(shù)性修復(fù)因素，但主要還是主力資金在借收儲(chǔ)這一利好消息在進(jìn)行投機(jī)炒作，比如，周三國(guó)際原油期貨跌幅很大，但是滬膠居然不為所動(dòng)，在基本面依然疲弱的情況下，這樣的走勢(shì)完全歸功于“強(qiáng)悍”的資金炒作。

　　**需求疲弱仍為膠市“主旋律”**

　　美國(guó)政府對(duì)汽車業(yè)救援計(jì)劃的“千呼萬(wàn)喚始出來”也是本輪天膠反彈的原因之一，在幾經(jīng)周折之后，美國(guó)政府終于決定投入174億美元對(duì)瀕臨破產(chǎn)的汽車商進(jìn)行救助，同時(shí)也對(duì)通用汽車下屬的金融公司施以援手，汽車市場(chǎng)走向崩潰的危險(xiǎn)終于得以解除。此后，法國(guó)、德國(guó)、加拿大和日本等國(guó)也相繼出臺(tái)了不同方式的刺激汽車業(yè)發(fā)展計(jì)劃。

　　盡管汽車業(yè)救援計(jì)劃的出臺(tái)緩解了天膠基本面的危機(jī)，但是這枚需求的“定時(shí)炸彈”并未被清除，失業(yè)人口的大幅增加、市場(chǎng)信心的持續(xù)低迷，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境暗淡的情況下，需求的大幅下滑已成必然。

　　一德期貨的郭鐵錚表示，目前商品市場(chǎng)的影響因素是金融環(huán)境為主，自身供需為輔。天膠市場(chǎng)整體處于“金融環(huán)境+基本面”的雙重弱勢(shì)格局之中，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及需求恢復(fù)之前，期價(jià)仍將承受較大壓力。

　　而中國(guó)海關(guān)總數(shù)近日表示，2008年全年，我國(guó)的進(jìn)出口總值將達(dá)到2.55萬(wàn)億元，增幅在18%左右，全年順差在2900億美元左右。由于國(guó)際金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，國(guó)外需求的萎縮，2009年中國(guó)進(jìn)出口可能出現(xiàn)持續(xù)下滑，增速在5%以下。同時(shí)，國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)預(yù)測(cè)2008年全球天膠過剩32.9萬(wàn)噸，膠農(nóng)因價(jià)格低惜售以及下游需求大幅萎縮導(dǎo)致去年四季度民間庫(kù)存大量囤積。

　　對(duì)此，徐瑾認(rèn)為，隨著下個(gè)月東南亞開始進(jìn)入停割期，膠水供應(yīng)將有大幅縮減，屆時(shí)庫(kù)存有望得到釋放，過剩的供應(yīng)將有緩解。但從根源上看，盡管各主產(chǎn)國(guó)已經(jīng)或正計(jì)劃出臺(tái)收儲(chǔ)方案，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、需求量沒有回暖前，2009年天膠供大于求的狀況恐難以扭轉(zhuǎn)。

　　但是，楊文虎指出，雖然全球汽車業(yè)在短期不會(huì)從衰退中走出，但前景也不會(huì)那么悲觀。對(duì)橡膠消費(fèi)來說，除了新車制造對(duì)橡膠有需求外，保有汽車的輪胎消費(fèi)也是不可忽視的，而且汽車保有量處于逐年遞增的趨勢(shì)，因而橡膠的消費(fèi)需求下滑幅度并不會(huì)很大。當(dāng)然，產(chǎn)膠國(guó)也不大可能落實(shí)90萬(wàn)噸的減產(chǎn)計(jì)劃。由于橡膠的種植面積和單產(chǎn)表現(xiàn)為逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，因此天膠供應(yīng)出現(xiàn)短缺的可能性也不會(huì)很高。在全球經(jīng)濟(jì)走出衰退前，膠價(jià)在成本線以上的走高潛力將會(huì)受到較大制約。

　　**滬膠反彈動(dòng)能逐漸枯竭**

　　多個(gè)國(guó)家的收儲(chǔ)對(duì)于天然橡膠市場(chǎng)來說，可謂是久旱逢甘霖，而美國(guó)政府對(duì)汽車業(yè)救援更是令膠市“雙喜臨門”，加之此前東南亞主產(chǎn)國(guó)的減產(chǎn)計(jì)劃，在供需兩面的利好中，天膠市場(chǎng)難得地舒了一口氣，我們也得以再次一睹這個(gè)“炒作明星”的風(fēng)采，但是在連續(xù)多日的上漲之后，人們又開始擔(dān)心在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍在繼續(xù)的情況下，這種反彈還能持續(xù)多久？未來膠市將呈現(xiàn)怎樣的姿態(tài)呢？

　　楊文虎表示，國(guó)內(nèi)膠價(jià)短期反彈已基本到位，后市將轉(zhuǎn)入復(fù)雜的震蕩格局，中期將在10000元/噸的基礎(chǔ)上繼續(xù)震蕩走高，年內(nèi)上限在14000元/噸左右。

　　徐瑾也認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，膠價(jià)未來仍將以底部區(qū)間振蕩為主。從技術(shù)面上來看，滬膠10月中旬在13000附近窄幅振蕩了近1個(gè)月，該區(qū)域具有相當(dāng)大的阻力，結(jié)合之前基本面因素的狀況，我們認(rèn)為滬膠目前價(jià)格離13000強(qiáng)阻力位已經(jīng)不遠(yuǎn)，短期難有進(jìn)一步大幅反彈的動(dòng)力，膠價(jià)回調(diào)即將展開，而回落跌破前期低點(diǎn)的可能性也不大。

　　綜合各種因素分析，劉賓表示，雖然近期天膠市場(chǎng)多頭資金借助利好的推動(dòng)演繹了一波中級(jí)反彈行情，但是由于中期天膠供應(yīng)壓力依然存在，且汽車行業(yè)短期難現(xiàn)曙光嚴(yán)重抑制了天膠的消費(fèi)，導(dǎo)致天膠供需基本面仍然維持中期偏空的局面，而近期政策的利好也僅僅是治標(biāo)不治本的措施。因此，天膠上方的壓力將逐漸增大，繼續(xù)反彈空間有限，12500元/噸上方仍可保持中線做空的思路。