1992年12月28日，上海證券交易所向證券商自營推出了國債期貨交易，1993年10月25日，普通投資者可參與國債期貨交易。隨后，北京商品交易所也推出了國債期貨交易。

　　1994年至1995年初，全國已有14家交易所開設(shè)國債期貨品種。1994年，全國國債期貨市場總成交量達(dá)2.8萬億元。

　　“327”國債是指92年發(fā)行的三年期國債，95年6月到期兌換。當(dāng)時(shí)，在高通脹壓力下，銀行存款利率不斷提高，國家對(duì)發(fā)行的國債開始實(shí)行保值補(bǔ)貼。對(duì)保值補(bǔ)貼預(yù)期的高低，成了“327”國債期貨的多空分歧。

　　以上海萬國證券為首的機(jī)構(gòu)在“327”國債期貨上作空，而以中經(jīng)開為首的機(jī)構(gòu)在此國債期貨品種上作多。

　　1995年2月23日，財(cái)政部明確要對(duì)“327”國債貼息，中經(jīng)開為首的多頭借利好乘機(jī)大打出手，但此時(shí)萬國證券的管金生已持有大量空單，不肯認(rèn)輸。于是，在下午4：22分，管金生在短短的八分鐘之內(nèi)，用大量透支交易的方式(他根本沒有足夠的保證金)拋出大量的賣單，最后一筆竟達(dá)到730萬口(按照上交所的規(guī)定，國債期貨交易1口為2萬元面值的國債，730萬口的賣單為1460億元，而當(dāng)時(shí)“327”國債總共有240億元)，“327”國債期貨價(jià)格從151.30元瞬間被打到147.40元。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨虧16億轉(zhuǎn)為巨盈42億。

　　國債期貨“327風(fēng)波”的直接結(jié)果是：中國金融期貨夭折，管金生鋃鐺入獄，期貨市場第二輪整頓開始。

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