2010年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)明顯差異性，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇前高后低，就業(yè)疲軟，處于低增長(zhǎng)、低通脹的“雙低”階段；而主要新興經(jīng)濟(jì)體的GDP增速始終保持高位運(yùn)行，進(jìn)入高增長(zhǎng)、高通脹的“雙高”周期。2010年中國(guó)GDP同比增速呈前高后低走勢(shì)，全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)調(diào)整下的高增長(zhǎng)”。雖然下半年節(jié)能減排力度加大減緩了工業(yè)生產(chǎn)增速，但投資和消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，使得經(jīng)濟(jì)保持較快平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)愈發(fā)穩(wěn)固。

結(jié)構(gòu)調(diào)整朝預(yù)期演變

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正朝著預(yù)期的方向演變，控投資、促消費(fèi)、謀外貿(mào)平衡的政策導(dǎo)向得到進(jìn)一步貫徹。

固定資產(chǎn)投資增速有所回落，但從增長(zhǎng)速度來(lái)看連續(xù)幾個(gè)月比較穩(wěn)定，體現(xiàn)了中央雖然嚴(yán)控新開(kāi)工項(xiàng)目，但計(jì)劃投資仍穩(wěn)定增長(zhǎng)的形勢(shì)。消費(fèi)增速穩(wěn)中趨升，雖然2010年零售總額實(shí)際增速低于前兩年，但也顯著高于2005-2007年的水平，伴隨著物價(jià)的上漲，名義總額增速也快速回升。收入分配改革愈發(fā)迫切，提高初次分配中的勞動(dòng)報(bào)酬比例、提高三大部門中居民收入的比例將奠定未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。出口形勢(shì)并未受到太大影響，2010年三季度增速的回落有較多的基數(shù)原因。

控投資增速、控通脹

當(dāng)前社會(huì)投資已經(jīng)擺脫了危機(jī)期間的萎靡不振，投資增長(zhǎng)的動(dòng)力并不匱乏，擺在政府面前的任務(wù)仍主要是控制增速。我國(guó)在經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭向好的情況下，在總量和結(jié)構(gòu)上都實(shí)施了一定的緊縮性措施。

首先，為完成“十一五”規(guī)劃中2010年單位GDP能耗在2005年基礎(chǔ)上降低20%的目標(biāo)，節(jié)能減排風(fēng)暴從鋼鐵、水泥領(lǐng)域蔓延至化工等行業(yè)，措施從淘汰落后的高能耗產(chǎn)能到拉閘限電，高耗能行業(yè)發(fā)展受到一定沖擊；但考慮到2010年下半年有“十一五”收官的特殊因素，明年節(jié)能減排力度應(yīng)會(huì)有所減弱，從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響也比較有限。其次，充裕的流動(dòng)性帶來(lái)了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，以及農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格的輪番上漲，政府陸續(xù)出臺(tái)措施進(jìn)行抑制。但從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資來(lái)看，其同比增幅仍在30%以上。政府加快保障房建設(shè)力度并伴以問(wèn)責(zé)機(jī)制，預(yù)計(jì)2010年全年將完成投資6500億元以上，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重將超過(guò)15%；計(jì)劃執(zhí)行情況會(huì)比較樂(lè)觀，有利于對(duì)沖商品房投資可能回落的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)輸入型通脹壓力也十分沉重，但若統(tǒng)計(jì)局根據(jù)形勢(shì)變化調(diào)整CPI一攬子商品比重，或一定程度緩解當(dāng)前指標(biāo)壓力。

人口紅利逐步消失

我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)規(guī)模主要依靠廉價(jià)勞動(dòng)力推動(dòng)形成，但任何國(guó)家都會(huì)經(jīng)歷人口紅利逐漸減少直至消失的過(guò)程。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)過(guò)劉易斯拐點(diǎn)后，勞動(dòng)力供應(yīng)限制將拖累潛在增長(zhǎng)水平，經(jīng)濟(jì)增速大多出現(xiàn)了趨緩的現(xiàn)象。

總體來(lái)看，我們認(rèn)為在“十二五”期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)新的階段性特征，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高，潛在增長(zhǎng)水平將在勞動(dòng)力、資源等成本上升的情況下出現(xiàn)下移。盡管現(xiàn)有體制仍激勵(lì)地方政府的GDP導(dǎo)向，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍存困難，但我們預(yù)計(jì)“十二五”期間將在收入分配、區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、資源價(jià)格、外貿(mào)等領(lǐng)域全方位推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，謀求以啟動(dòng)消費(fèi)為目標(biāo)的均衡增長(zhǎng)。但跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)后人口紅利的逐步消失，將促使?jié)撛谠鲩L(zhǎng)水平回落。

貨幣政策回歸穩(wěn)健

作為“十二五”開(kāi)局之年，2011年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)十分關(guān)鍵。我們認(rèn)為，消費(fèi)增長(zhǎng)歷年來(lái)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比較平穩(wěn)，也是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的緩沖器，伴隨著保民生促消費(fèi)措施的不斷出臺(tái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將逐步增加。2011年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注出口、投資和通脹三個(gè)方面。

外貿(mào)不確定性在增強(qiáng)。在正常情形下，外圍經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，出口需求將保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。但危機(jī)后外貿(mào)爭(zhēng)端增多，國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性也受到各國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程不一而各自采取政策的沖擊，出口的不確定性將主要來(lái)自于匯率戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊。

五年規(guī)劃起步之年成為帶動(dòng)投資增長(zhǎng)的關(guān)鍵，積極財(cái)政政策重在引導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整。規(guī)劃出臺(tái)之后，政府、企業(yè)都將按照規(guī)劃來(lái)啟動(dòng)相關(guān)投資項(xiàng)目，區(qū)域規(guī)劃版圖的啟動(dòng)也激發(fā)各地建設(shè)熱情。2010年財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)，為2011年的投資快速增長(zhǎng)奠定了信心及資金的基礎(chǔ)?！靶路枪?6條”也對(duì)啟動(dòng)民間投資起到積極推動(dòng)作用。而地方融資平臺(tái)的清理、新一輪節(jié)能減排目標(biāo)的開(kāi)始以及房地產(chǎn)政策的調(diào)控，將對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、“兩高一資”行業(yè)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等投資形成一定壓力。

通脹壓力增大，貨幣政策回歸“穩(wěn)健”成為必然要求。在防范通脹方面，貨幣政策應(yīng)發(fā)揮更重要的作用，我們測(cè)算，若無(wú)嚴(yán)厲的貨幣政策及相關(guān)部門穩(wěn)定價(jià)格等調(diào)控手段出臺(tái)，2011年通貨膨脹率突破5%是沒(méi)有懸念的。但現(xiàn)實(shí)中應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)上述情況，伴隨著加息和量化收緊的措施以及對(duì)穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格等一系列措施的持續(xù)，明年CPI有望控制在4%。

綜上，我們預(yù)計(jì)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持較高速度，從季度GDP來(lái)看，將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，上半年經(jīng)濟(jì)增速在9%左右，下半年逐季走高，2011年全年增速有望達(dá)到9.8%。CPI在貨幣政策等積極防控下料能保持在4%左右；以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展為目標(biāo)的積極財(cái)政政策仍將持續(xù)，貨幣政策回歸穩(wěn)健，或加息1-2次。