事實證明，短暫的減持似乎只是大鱷的虛晃一槍。在短暫的猶豫之后，全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Shares重新站穩(wěn)了看多的方向。

　　由于金價近期的走勢不穩(wěn)，在此前的將近一個月內(nèi)，SPDR持倉都沒有出現(xiàn)明顯的增量。數(shù)據(jù)顯示，在2月10日到2月19日的8個交易日內(nèi)，SPDR持倉由894.72噸一路增加至1028.98噸，增加了134.26噸，增速罕見。2月20日，黃金價格突破1000美元，之后迅速回調(diào)。SPDR的持倉量隨之停止增加，直到2月26日略增0.29噸，達(dá)到1029.29噸并一直保持。3月6日，持倉量竟減少0.3噸。

　　理財周報記者查閱數(shù)據(jù)資料后發(fā)現(xiàn)，這是自去年12月3日以來出現(xiàn)的第一次減持，盡管數(shù)量很小，但黃金ETF的持倉歷來被視為市場的風(fēng)向，因此這種減持的舉動引起了市場廣泛關(guān)注。

　　不過，SPDR很快又重新站回看多陣營里：3月11日，SPDR公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，其持倉量大幅增加了9.18噸，總持金量達(dá)到1038.17噸，3月12日，持倉量再次增加3.36噸，達(dá)到1041.53噸。

　　機(jī)構(gòu)持倉比例增加

　　在2008年之前，SPDR的增倉和減倉并沒有引起過市場如此廣泛的關(guān)注。在3月9日經(jīng)易期貨的黃金研究年報發(fā)布會上，經(jīng)易期貨高級黃金分析師顧海鵬告訴理財周報記者，“SPDR是被動式的基金，在投資者購買它的黃金基金之后，它才會去市場購入相應(yīng)規(guī)模的黃金；同樣，在投資者贖回之后它才會相應(yīng)做空。”

　　“0.3噸的減少量可能是某個投資者所為，應(yīng)該不會造成什么實際影響。”顧海鵬補充說：“但可能會對市場造成心理影響。”這種影響體現(xiàn)在市場并不知道SPDR的行為到底是某個個人投資者的決策，還是機(jī)構(gòu)所為。

　　“從去年連續(xù)3個季報來看，SPDR的持倉結(jié)構(gòu)有了很大變化，機(jī)構(gòu)的持倉比例在增加。”首創(chuàng)期貨黃金分析師劉旭統(tǒng)計了截至2008年12月31日的SPDR的持倉結(jié)構(gòu)，他發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的持倉比例已經(jīng)超過總持倉的30%。其中花旗銀行、JP摩根、摩根士丹利的持倉比例都在1%到2%之間，而持倉最大的黑石基金比例則高達(dá)2.6%。

　　機(jī)構(gòu)之所以青睞黃金基金的原因有三：由于黃金市場波動明顯，直接投資黃金期貨市場或相應(yīng)衍生品市場的風(fēng)險在加大；其次，禁止裸露賣空的規(guī)定使得機(jī)構(gòu)更愿意間接投資黃金基金；第三，由于市場動蕩，投資產(chǎn)品表現(xiàn)差異增加，傳統(tǒng)基金投資組合設(shè)置的產(chǎn)品中很可能有機(jī)構(gòu)不看好的部門，因此像黃金基金、石油基金等專業(yè)類的單只產(chǎn)品基金獲得青睞。

　　而2月20日黃金價格突破1000美元的走勢，被市場一致認(rèn)為是機(jī)構(gòu)所為?！?月份有一天就增加了40多噸。這不是個人投資者有能力做到的?！眲⑿裾J(rèn)為，目前黃金的供需結(jié)構(gòu)基本沒發(fā)生任何變化，推動金價上漲的最直接和最重要因素就是資金，而有能力調(diào)動這筆資金的只有機(jī)構(gòu)投資者。

　　上半年可能上攻乏力

　　和此前一樣，市場多數(shù)認(rèn)為，3月11日和12日的增倉也是機(jī)構(gòu)所為。但盡管機(jī)構(gòu)此次再度出手，但分析師認(rèn)為，再次破千的外部環(huán)境已不具備。

　　“2月份的時候，奧巴馬政府剛剛上臺，金融環(huán)境尚未穩(wěn)定。與此同時，日本的破產(chǎn)率和失業(yè)率均達(dá)歷史最高點，東歐危機(jī)也剛剛開始，市場的擔(dān)憂比現(xiàn)在多得多。”劉旭認(rèn)為。

　　何況，從機(jī)構(gòu)出手的強(qiáng)度來看，這次介入的資金較之前明顯減少。09年1月和2月，SPDR基金持倉量增加了大約250噸。而截至理財周報記者發(fā)稿，3月份的前10個交易日，SPDR持倉量只增加了12.24噸。

　　在經(jīng)易期貨公布的年度黃金研究報告中，他們總結(jié)了自2001年以來黃金市場的走勢發(fā)現(xiàn)，除了2008年之外，黃金價格均是在一季度出現(xiàn)年度高點之后曲線下行，直到6到8月間出現(xiàn)年度低點，而下一個高點會在四季度出現(xiàn)。這其中，有傳統(tǒng)的黃金消費淡旺季的影響，也有歐洲各國央行每年均有在8月份之前可以拋售幾百噸黃金的額度，盡管近幾年該額度被使用得越來越少。

　　不過，在2008年，由于金融危機(jī)的影響，這一曲線規(guī)律被打破。而在金融危機(jī)尚未過去的2009年，外部環(huán)境對黃金價格的影響也被認(rèn)為高于黃金自身的運行規(guī)律。

　　“從世界經(jīng)濟(jì)走勢來看，上半年出現(xiàn)較大動蕩的可能性不大，缺乏大量避險資金的支持，黃金價格上半年可能上攻乏力。”劉旭認(rèn)為。