11月25日，贛粵高速公告稱，根據(jù)江西省人民政府《關(guān)于繼續(xù)給予江西贛粵高速公路股份有限公司財政支持優(yōu)惠政策的批復(fù)》，公司于2010年11月24日收到江西省財政廳撥付的財政支持款人民幣1.07億元整。這是繼上半年獲得1.37億元財政補貼后，今年內(nèi)第二次獲得補貼。事實上，長期以來政府撥款成為贛粵高速業(yè)績的重要組成部分。雖然據(jù)分析人士測算全年財政補貼將增厚公司2010年每股收益0.10元，但是長期來看，政府補貼對上市公司弊大于利，業(yè)內(nèi)人士呼吁應(yīng)當盡早“斷奶”，獨立發(fā)展。

長期獲得財政補貼

作為江西省目前唯一一家從事高速公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營建設(shè)的上市公司，當?shù)卣畬M粵高速關(guān)愛有加。根據(jù)相關(guān)文件規(guī)定，江西省財政對公司及控股子公司從2000年1月1日至上市之日，按稅前利潤的38%給予財政補貼，上市后按稅前利潤的25%給予財政補貼。于是，長期以來政府撥款成為公司業(yè)績的重要組成部分。2009年，公司收到江西省政府財政補貼2.12億元；2010年這一補貼金額上升到2.44億元。據(jù)分析人士測算，補貼將增厚公司2010年每股收益約0.10元。

國金證券研究員黃金香認為，財政補貼體現(xiàn)了政府對上市公司的大力支持，未來公司仍有望繼續(xù)收到。不過，也有業(yè)內(nèi)人士發(fā)出了不同的聲音。銀河證券研究員張秋生對此表示，“公司上市之初，企業(yè)盈利能力較為薄弱，地方政府給予扶持是必要的，但從長期來看，政府補貼對上市公司發(fā)展弊大于利?！彼J為，上市公司的經(jīng)營目標是股東利益最大化，而地方政府的目標是社會利益最大化，兩者目標并不一致。出于社會效益考慮，地方政府對建設(shè)效益不好而路網(wǎng)效益好的路產(chǎn)有很強的動力，如果上市公司受地方政府投資意愿影響而不得不巨資投入效益不好的路產(chǎn)，勢必會降低公司資產(chǎn)收益率。接受政府財政補貼在某種程度上會對公司獨立經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。其次，在上市公司依靠自身能力可以獨立發(fā)展的情況下，繼續(xù)獲得財政補貼，易使公司產(chǎn)生依賴性和管理惰性，對公司降低成本、競爭發(fā)展不利。隨著公司盈利逐步增長，政府補貼對業(yè)績的增厚效應(yīng)逐步降低，扶持效應(yīng)不斷衰減。張秋生同時呼吁，“公司應(yīng)當盡早‘斷奶’，獨立發(fā)展?！?/P>

養(yǎng)護成本仍將增長

事實上，除開財政補貼對業(yè)績產(chǎn)生的積極影響外，贛粵高速今年以來的業(yè)績并不盡如人意。2010年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.5億元，同比增長23.77%；歸屬母公司的凈利潤為9.2億元，同比增長18.18%；第三季度單季，公司每股收益為0.10元，較二季度環(huán)比下滑41.18%，不考慮二季度收到的財政補貼，三季度業(yè)績?nèi)原h(huán)比下滑20%左右。低于市場人士之前的預(yù)期。

對于三季度業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比下滑，安信證券分析師彭倩推測主要是由養(yǎng)護成本增加所致。交通部原定于10月份對高速公路進行檢查，各省分別在二、三季度加強了路面的養(yǎng)護。值得一提的是，養(yǎng)護成本的增加恐怕在四季度還將得以延續(xù)。由于“國檢”日期向后延期，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計公司在第四季度還會繼續(xù)發(fā)生超額養(yǎng)護支出。張秋生預(yù)計公司全年養(yǎng)護費用超正常增加額將在3億元以上。而這對公司全年的業(yè)績表現(xiàn)無疑將帶來不利的影響。

料整體增長逐漸放慢

2010年9月中旬，贛粵高速首次投資20億元自主建設(shè)的高速公路項目彭澤至湖口高速正式通車運營。贛粵高速當時表示，彭湖高速建成通車后將形成沿長江南岸的公路運輸高速通道，對公司營業(yè)收入的增長將起到一定的積極作用。但截至11月初，彭湖高速以東的道路仍暫未開通，由此帶來該道路車流量預(yù)計較少。分析人士預(yù)計彭湖高速通車后，對應(yīng)的折舊和財務(wù)費用可能集中體現(xiàn)在2011年。此外，南昌-奉新高速、奉新-銅鑼高速可能分別在2012年、2013年建成通車。受到新路開通的影響，預(yù)計未來2年，公司整體增長逐漸放慢。