從8月底至今，白糖期貨主力合約震蕩上行。究其原因，一德期貨白糖高級(jí)分析師李曉威認(rèn)為，9月即將結(jié)束，10月1日開(kāi)始全球食糖市場(chǎng)都將進(jìn)入2024/2025生產(chǎn)期，現(xiàn)在處于榨季收尾階段，比如大部分亞洲主產(chǎn)區(qū)都處于庫(kù)存陳糖所剩不多的傳統(tǒng)“青黃不接”的階段，除了巴西還在生產(chǎn)外，其他主要食糖國(guó)家都處在新舊生產(chǎn)年度交替階段。庫(kù)存不多，壓力不大，中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)和春節(jié)是食糖傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，新糖尚未集中大量上市，所以整體供應(yīng)壓力不大。新糖供應(yīng)不足，陳糖剩余不多，供應(yīng)壓力處于年度最低，需求旺季持續(xù)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)更多集中于新糖的產(chǎn)量預(yù)期和生產(chǎn)節(jié)奏上。

對(duì)今年白糖產(chǎn)量的預(yù)估，國(guó)信期貨資深軟商品研究員侯雅婷告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，2024/2025制糖期內(nèi)蒙古糖產(chǎn)量有望從53.5萬(wàn)噸大幅提高至70萬(wàn)噸，不過(guò)目前天氣方面包頭地區(qū)連續(xù)多日出現(xiàn)陰雨天氣，不利于甜菜的生長(zhǎng)，特別是濕度過(guò)高容易導(dǎo)致病害暴發(fā)、根系缺氧及養(yǎng)分流失。

記者在采訪中獲悉，國(guó)際市場(chǎng)唯一還在有效生產(chǎn)的國(guó)家是巴西，不過(guò)因大火的影響令巴西樂(lè)觀的增產(chǎn)節(jié)奏戛然而止，加上干旱的整體沖擊，這個(gè)影響全球六成貿(mào)易的唯一增產(chǎn)大國(guó)產(chǎn)量將繼續(xù)調(diào)低，即其增產(chǎn)壓力低于預(yù)期，尤其是明年4月巴西生產(chǎn)期結(jié)束前后的中長(zhǎng)期壓力降低的預(yù)期更大，這也是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)主要的變數(shù)和支撐所在。

對(duì)于當(dāng)前我國(guó)食糖的進(jìn)口情況，數(shù)據(jù)顯示，2024年1—8月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖249萬(wàn)噸，同比增加91萬(wàn)噸。2023/2024榨季截至8月末，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖435萬(wàn)噸，同比增加100萬(wàn)噸。由于原糖價(jià)格前期下挫，配額外進(jìn)口窗口打開(kāi)，三季度進(jìn)口量顯著放大。

國(guó)內(nèi)新糖方面，據(jù)沐甜科技數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙古晟通糖廠于9月12日開(kāi)機(jī)，拉開(kāi)內(nèi)蒙古乃至全國(guó)2024/2025制糖期生產(chǎn)序幕，同比提前5天。荷豐農(nóng)業(yè)于9月19日開(kāi)機(jī)，第二家開(kāi)機(jī)的糖廠敕勒川糖業(yè)原定于9月20日開(kāi)機(jī)，但目前開(kāi)機(jī)時(shí)間有所推遲，9月25日還有1家糖廠開(kāi)機(jī)。截至8月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖886.1萬(wàn)噸，同比增加77.47萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)糖率88.94%，同比放緩1.2個(gè)百分點(diǎn)。8月，我國(guó)進(jìn)口食糖77萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸。

“金九銀十”企業(yè)備貨情況如何？對(duì)此，李曉威告訴記者，當(dāng)前陳糖不多，新糖還未到，短期是年度供需壓力最為薄弱的階段，糖價(jià)跟隨外糖連續(xù)上漲，但價(jià)格大部分依然低于成本。另外，補(bǔ)充糖源充足，8—9月進(jìn)口不斷增加甚至同比翻倍，令三季度糖源相對(duì)充裕，但需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，更多是階段性的宏觀交易和價(jià)格偏低后的價(jià)值提升角度交易。中長(zhǎng)期需更多關(guān)注新榨季生產(chǎn)情況，比如甜菜的開(kāi)機(jī)和食糖增產(chǎn)預(yù)期能否如期落地，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)臺(tái)風(fēng)后續(xù)的影響，今年預(yù)期的增產(chǎn)百萬(wàn)噸是否落空，這些因素都是未來(lái)糖價(jià)上行的機(jī)會(huì)。

對(duì)于當(dāng)前白糖的交易邏輯，李曉威認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)的基本面轉(zhuǎn)換更加直接，具體影響也更大，國(guó)際糖價(jià)跟隨能源等大宗商品一路快速上漲，其中主因還是巴西火災(zāi)和干旱天氣影響的共振結(jié)果。在美國(guó)加息、能源大宗商品普漲的帶動(dòng)下，基本面實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)支撐外盤(pán)糖價(jià)恢復(fù)至下跌之前的水平，并推升國(guó)內(nèi)糖市信心。由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力不大，進(jìn)口補(bǔ)充較多，因此上漲相對(duì)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)更多是對(duì)新糖開(kāi)榨的期待。新榨季生產(chǎn)穩(wěn)定后市場(chǎng)關(guān)注重心將回歸亞洲產(chǎn)區(qū)的新糖生產(chǎn)以及節(jié)日備貨消費(fèi)情況上。目前來(lái)看，由于產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)不及預(yù)期，新糖上市略有延后，但整體供應(yīng)相對(duì)并不緊張。

侯雅婷認(rèn)為，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，由于火災(zāi)以及持續(xù)的干燥，巴西生產(chǎn)預(yù)期黯淡，機(jī)構(gòu)調(diào)降2024/2025榨季巴西中南部主產(chǎn)區(qū)的糖產(chǎn)量。巴西以外的食糖主產(chǎn)國(guó)，印度和泰國(guó)產(chǎn)量相對(duì)樂(lè)觀，但是印度由于新年度放開(kāi)乙醇生產(chǎn)，出口預(yù)計(jì)最早要到2025年才能放開(kāi)。從貿(mào)易流來(lái)看，2024年四季度到2025年一季度或偏緊。綜合來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)底部支撐抬高。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，基本面上，新糖逐步上市，甜菜糖預(yù)計(jì)增產(chǎn)明顯，但是天氣擾動(dòng)或影響含糖率，需要密切關(guān)注。另外，蔗區(qū)受到臺(tái)風(fēng)以及洪澇影響，甘蔗受損情況較為嚴(yán)重。但是總體來(lái)看，新年度預(yù)計(jì)仍維持略增格局。進(jìn)口方面，三季度大幅放量，預(yù)計(jì)四季度將明顯降低。但大量進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力需要持續(xù)消化，鄭糖整體預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩格局，價(jià)格上方空間有限。