目前A股融資融券試點業(yè)務標的品種主要由上證50指數(shù)成分股和深證成指成分股，共納入了90只大盤藍籌股。投資者可以從定向增發(fā)、限售股解禁以及管理層二級市場增持行為，辯證地看待融資融券標的股票的投資機會與風險。

路徑一：定向增發(fā)

定向增發(fā)相關重要的公告日主要有董事會預案公告日、發(fā)審委通過日、增發(fā)公告日和增發(fā)上市日。筆者對2008年4月1日至2010年3月31日期間有定向增發(fā)相關公告的公司（樣本）進行研究后發(fā)現(xiàn)，增發(fā)發(fā)審委通過日和董事會預案公告日后樣本的超額收益較為明顯。增發(fā)發(fā)審委通過日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.85%；董事會預案公告日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.12%。此外，筆者還發(fā)現(xiàn)流通股本較小，且增發(fā)原因是借殼上市、項目融資、資產注入、整體上市的個股是因定向增發(fā)獲得較高超額收益的主力軍。

由此，融資投資者可以特別關注融資融券標的中近期有增發(fā)相關公告的股票，特別是有定向增發(fā)預案公告或增發(fā)被發(fā)審委通過公告，增發(fā)目的為借殼上市、項目融資、資產注入或整體上市，流通股本較小，基本面較好的個股。

路徑二：限售股解禁

限售股是指那些在一定時間、一定條件下限制出售的股票。當限售股解禁后，該限售股即變成了可流通股。根據(jù)筆者以往的研究發(fā)現(xiàn)，若限售股股東數(shù)量較多、持股比例較為分散、股票估值在行業(yè)中相對較高的限售股，其解禁后股東減持的可能較大。一般來說，上市公司大股東的大量減持可以反映出他們對公司股票的估值態(tài)度：或是認為市場估值過高，或是對公司的發(fā)展前景不看好、信心不足。因此，解禁股股東減持可以看作是相應股票投資機會的一個負面因素，此時融資投資者要注意相應的風險。

相反，也有一部分解禁股股東由于種種原因有可能會繼續(xù)持有股票，還有一部分股東甚至可能會選擇增持該股票。根據(jù)對2008年1月1日至2009年1月31日的限售股解禁和股東增減持進行的研究表明，解禁股股東沒有進行減持，而公司大股東反而進行增持的股票在公司股東增持后180日的平均超額收益率為36.73％。

融資投資者可以關注那些在限售股解禁后，解禁股股東沒有進行減持，而在近期有大股東增持的融資融券標的。

路徑三：管理層增持

上市公司管理層大量在二級市場購買本公司股票的行為，可以反映出他們對公司股票的態(tài)度：即一方面可能表示公司管理層認同該公司的投資價值或看好該公司的未來前景，另一方面也使得管理層和股東的利益更趨一致，對公司長期發(fā)展非常有利。這類股票蘊含較好的中長期投資機會，值得融資投資者重點關注。

筆者認為，購買股票金額、購買公司股票的管理層人數(shù)是分析該公司管理層購買本公司股票是否具有中長期投資指導意義的關鍵。從管理層購買股票的金額看，金額越多就可能表示管理層對公司未來的發(fā)展越有信心。從購買公司股票的管理層人數(shù)看，人數(shù)越多就表示公司越多的管理層人員同時看好公司的前景。此外，管理層買入或增持股票均價與當前股價越為接近的公司股票，其近期越值得投資者重點關注。

因此，融資投資者可以關注融資融券標的中那些管理層購買公司股票金額較大、購買公司股票的管理層人數(shù)較多、管理層買入股票成本均價與目前股價接近或高于目前股價，且基本面較好的公司。