本周二，韓國(guó)決定調(diào)高基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，繼7月加息25基點(diǎn)后年內(nèi)第二次加息。本月初,越南央行亦出人意料大幅加息100基點(diǎn)至9%，為2009年12月以來(lái)首度調(diào)高基準(zhǔn)利率。對(duì)此，中金公司認(rèn)為，造成韓越兩國(guó)通脹上行的供給面與需求面因素都繼續(xù)存在，政府的臨時(shí)解救措施短期可能有效，但對(duì)緩解明年第一季度的通脹壓力幫助不大。整體來(lái)看，新興市場(chǎng)國(guó)家抗通脹、抑泡沫的行動(dòng)還將繼續(xù)升級(jí)。

中金公司研究報(bào)告指出，目前亞洲多國(guó)的實(shí)際利率仍為負(fù)值（如印度、韓國(guó)、泰國(guó)、越南），絕大多數(shù)國(guó)家的實(shí)際利率仍低于2010年的均值。其中，韓國(guó)和越南加息前實(shí)際利率分別為-1.85%和-1.66%，加息理由充分。而且，韓國(guó)、越南兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面已出現(xiàn)過(guò)熱跡象，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在來(lái)臨，加息的緊迫性不容置疑。其中，越南加息的理由更為明顯：該國(guó)10月CPI同比上升9.66%，超過(guò)9月的8.92%，超過(guò)政府8%的目標(biāo)近2個(gè)百分點(diǎn)，且近兩月環(huán)比增速都在上升；此外，今年第1-3季度越南GDP同比增長(zhǎng)了5.8%、5.3%和4.4%，GDP產(chǎn)出缺口也已經(jīng)消失。

中金公司認(rèn)為，就外部原因來(lái)看，熱錢流入是此輪新興市場(chǎng)通脹的共同特征。數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)股市基金累積資金流入量自2009年起顯著增加，且流入量有加快的趨勢(shì)，2009年全年累積流入韓國(guó)股市基金資金總量為50億美元，而截至2010年11月流入量已達(dá)72億美元。資金的流入導(dǎo)致韓幣大幅升值，2010年初至今，韓幣已累積升值3.2%。

在越南方面，雖然也是資本流入，但與韓國(guó)以及大多數(shù)新興市場(chǎng)不同的是，越南盾在貶值，反映市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣信心不足。越南2010年初至今累積股市基金資金流入量?jī)H為2.43億美元，2010年初至今本幣下跌5%，為了緩解越南盾兌美元的持續(xù)下跌，央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作買越南盾賣美元。

不過(guò)，對(duì)于韓國(guó)和越南的加息成效，中金公司卻并不樂(lè)觀。中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，政府的臨時(shí)解救措施短期可能有效，但對(duì)緩解明年第一季度的通脹壓力幫助不大。此外，熱錢繼續(xù)涌入使韓國(guó)面臨防升值與防通脹的兩難境地：一方面繼續(xù)升值將損害對(duì)其至關(guān)重要的出口產(chǎn)業(yè)；另一方面若通過(guò)增加貨幣供給穩(wěn)定幣值，則要面臨更大的通脹壓力。因此韓國(guó)近期采取資本流入控制的可能性加大。可能采取的措施包括：對(duì)外匯交易征收“托賓稅”，進(jìn)一步限制衍生工具的頭寸；以及備受爭(zhēng)議的對(duì)外國(guó)債券持有者的收益重新征收14%的預(yù)扣稅。

中金公司還認(rèn)為，相比韓國(guó)，亞洲其他新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)更大，抵抗泡沫的任務(wù)更為嚴(yán)峻。前瞻性看，新興市場(chǎng)抗通脹、抑泡沫的行動(dòng)還將升級(jí)，具體措施為采取升值、加息及控制資本流動(dòng)的政策組合拳。