“以前是想套利沒機(jī)會(huì)，現(xiàn)在是有機(jī)會(huì)沒人套?！币晃煌顿Y者道出了股指期貨市場(chǎng)近期的窘境。

自從期指1011合約成為主力以來，人們驚奇地發(fā)現(xiàn)，作為期現(xiàn)指數(shù)“擬合器”的套利資金突然不見了蹤影。上周五，滬深300股指期貨相對(duì)現(xiàn)貨的升水在前一日基礎(chǔ)上再次大幅拉升，二者盤中最高價(jià)差一度擴(kuò)至100點(diǎn)附近，而直到現(xiàn)貨收盤，二者價(jià)差最低也沒有跌破60點(diǎn)。至此，以日為周期的期現(xiàn)價(jià)差已連續(xù)四個(gè)交易日上漲，從20多點(diǎn)升至86點(diǎn)左右。價(jià)差遲遲不歸，這在幾周之前難以想象。

“當(dāng)上漲的趨勢(shì)形成，做套利顯然沒有單向做多的收益高，這或許是投資者傾向于做多期指而非套利的原因。”海通期貨分析師王娟表示。

國慶“黃金周”之后，伴隨股指大幅的走高，期指市場(chǎng)也出現(xiàn)了2900~3500點(diǎn)的單邊上行。期指市場(chǎng)投資者大多是精于此道的“老期貨”，對(duì)于期貨市場(chǎng)跟趨勢(shì)的波段操作比較熟悉，而因?yàn)槠谥甘袌?chǎng)參與人數(shù)和資金規(guī)模都較小，短期抬升期價(jià)的成本和難度都遠(yuǎn)小于對(duì)股市大盤的炒作。除了交易經(jīng)驗(yàn)和收益上的原因，目前期指市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不平衡也是價(jià)差難以回歸的關(guān)鍵，散戶比例過大使得市場(chǎng)中套利的氛圍不足。中金所數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，股指期貨累計(jì)開戶數(shù)已經(jīng)超過5萬戶，其中自然人所占比例在98%左右。

值得注意的是，期指投資者要有50萬元以上的資金才能開戶，這樣的資金量在股市中儼然是“中戶”規(guī)模，與一些小散戶的投資風(fēng)格也有所不同。東證期貨研究所報(bào)告稱，股市的資金流量中，5萬~50萬元的資金操作方向和50萬元以上的投資方向有明顯的不同。大資金在最近幾周都是呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢(shì)，而50萬元以下的資金卻經(jīng)常出現(xiàn)流出的狀況。這說明股市的大戶資金看多明顯，看空的中小散戶居多，而參與股指期貨的投資者多為中、大戶，所以期指市場(chǎng)表現(xiàn)出更多的多頭氛圍，這也是期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大的原因。

東證期貨分析師何晶認(rèn)為，目前股指期現(xiàn)基差較大，作為穩(wěn)健投資者，可以考慮進(jìn)行期現(xiàn)套利。其中，套利組合的現(xiàn)貨部位可以采用ETF的組合來降低追蹤誤差。以90點(diǎn)的價(jià)差計(jì)算，理論上的套利毛利潤可以達(dá)到月收益2.2%左右，年化收益約為26.4%。