宏觀事項：

1、隔夜海外市場動態(tài)：消息面，中國宣布9月貿(mào)易盈余降至168.8億美元、創(chuàng)5個月新低，原因是商品進(jìn)口需求意外回升-如：中國9月份的原油進(jìn)口同比增速大幅攀升35.4%（8 月13.2%）至2329萬噸；受汽車產(chǎn)銷兩旺帶動，天然橡膠進(jìn)口同比增長也進(jìn)一步攀升18.8%（8 月份6.7%）至19萬噸，這些均顯示內(nèi)需復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。外界預(yù)計，F(xiàn)ed將購買5,000億至1萬億美元美國國債，以期壓低長期利率，并刺激消費者和企業(yè)增加貸款。受第一輪定量寬松措施影響，美國國債收益率降低，進(jìn)而壓低了其他利率，使得企業(yè)能夠獲得低成本的貸款，也為住房市場需求提供了一定支撐，同時低利率還刺激了住房抵押貸款的再融資，使更多資金流入房屋所有者手中。那么第二輪定量寬松措施能夠起到什么作用？首先，市場已經(jīng)開始計入一部分定量寬松措施，意味著第二輪刺激計劃實際實施時可能無法像第一輪計劃那樣大幅壓低利率。其次，目前的利率水平已經(jīng)非常之低，因此第二輪計劃可能不會對經(jīng)濟(jì)增長起到太大的提振作用。這就意味著它在創(chuàng)造就業(yè)方面的作用可能也達(dá)不到市場需要的水平。Fed第二輪寬松措施可能會壓低美元，從而在最大程度上提振經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場，因為美元走低將促使投資者轉(zhuǎn)向海外市場尋求更高的回報率。美元貶值將提高美國國內(nèi)出口商在全球市場上的競爭力，而且新興經(jīng)濟(jì)體的需求也呈現(xiàn)上升勢頭。出口的加速增長可以重振美國的制造業(yè)。今年上半年正是制造業(yè)推動GDP和就業(yè)雙雙增長，不過到了第三季度，需求的減弱拖累美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，也引發(fā)了大量裁員。昨日美股收高，至此美股已經(jīng)連續(xù)第4個交易日攀升。摩根大通與英特爾的利好財報以及美聯(lián)儲將采取新一輪寬松貨幣政策的訊號，使投資者情緒樂觀。受中國商品進(jìn)口額大幅攀升的消息推動，工業(yè)與原材料板塊大幅攀升。歐股昨日觸及3周最高收位，受強(qiáng)勁的美國公司業(yè)績和對新一輪經(jīng)濟(jì)刺激舉措的預(yù)期不斷增強(qiáng)提振。礦業(yè)股漲幅居前，市場寄望于原材料需求將改善。
 
2、全球經(jīng)濟(jì)評論：昨日我們對近期的全球宏觀走勢舉行了內(nèi)部研討會，并提出了全球量化寬松政策下的資產(chǎn)配置策略（詳見公司網(wǎng)站），主要觀點如下：全球再次量化寬松政策（QE2）成為近期主導(dǎo)市場走勢的最主要因素之一； 貨幣戰(zhàn)爭（貿(mào)易保護(hù)主義）迅速抬頭，而且愈演愈烈使年內(nèi)美元仍將維持弱勢（即使短期反彈不改年內(nèi)趨勢）；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀周期性衰退將可能持續(xù)一段時期，出口領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)周期性的衰退特征明顯，且面臨罕見但近在眼前的通貨緊縮風(fēng)險。但貨幣流通速度大幅下降阻隔了大量貨幣投放帶來的通脹壓力。短期看，無論美國、日本、還是歐洲其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不太可能短期內(nèi)出現(xiàn)擺脫疲弱的明顯環(huán)比改善，至多是一種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在弱水平上的改善。美國就業(yè)復(fù)蘇依舊疲弱，領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)放緩，均加大了量化寬松政策的必要性。而貨幣政策刺激投資是政府的可能選擇。美國持續(xù)壓低利率為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，造成美元弱勢，并希望提高美國制造業(yè)的出口競爭力以提振經(jīng)濟(jì)。

3、中國資產(chǎn)配置短期重回上游周期性行業(yè)：當(dāng)前的國際貨幣體系本身存在著一種內(nèi)在不穩(wěn)定。美元作為最重要的國際儲備貨幣，其貶值所帶來的全球財富再分配會讓其他主權(quán)國家對于儲備貨幣一次信任危機(jī)，并再次思考自身的主權(quán)財富配置。在固有國際貨幣體系需要較長的時間重塑的時候，對于貨幣性金屬、資源類商品的追捧會越來越明顯，這也會支撐貴金屬、大宗商品的價格。量化寬松下的投資策略-選擇上游周期：貨幣超發(fā)再配合風(fēng)險偏好上升，貨幣性金屬和國際大宗商品價格將會上漲。因此，看好黃金等貴金屬、國際大宗商品、資源品、農(nóng)產(chǎn)品等。對于A 股行業(yè)配置而言，值得推薦具備貨幣屬性的黃金等貴金屬，上游資源品屬性的煤炭、有色金屬、石油以及農(nóng)產(chǎn)品。上游資源品周期性行業(yè)的行情何時結(jié)束？密切關(guān)注周期股的主要同步跟蹤指標(biāo)：美元匯率、BDI指數(shù)、韓國股指、銅價等。也需看清主要的風(fēng)險點（10月中旬至下旬的美元轉(zhuǎn)勢走強(qiáng)、11月初的美聯(lián)儲議息會議，若美元走強(qiáng)，則上游周期性行情告一段落）。國內(nèi)通脹預(yù)期強(qiáng)化，政策是否加碼有待觀察。畢竟目前考驗的是政府當(dāng)局對通脹和房價的容忍程度。當(dāng)前商品的需求增長主要來源于新興經(jīng)濟(jì)的需求，因此易受制于新興經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)控，若政策超預(yù)期則市場會回落。

4、中國外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：中國海關(guān)昨日公布了9 月份貿(mào)易數(shù)據(jù)，出口1450 億美元，同比增長25.1%；進(jìn)口1281 億美元，同比增長24.1%；當(dāng)月貿(mào)易順差為169 億美元。9月進(jìn)口值、進(jìn)出口值創(chuàng)新高，月度順差近5個月最低。外需疲弱和高基數(shù)使得出口增速大幅回落：9 月出口同比增速自8月的34.4%大幅放緩至25.1%，除了去年同期的高基數(shù)效應(yīng)，顯示外需依然疲弱。10月份由于假期較長的緣故，工作日僅有17個，預(yù)計10月份的出口繼續(xù)回落。從美國ISM（領(lǐng)先中國出口）的連續(xù)下滑預(yù)示著中國出口的隨后回落，而美國與歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的集體周期性衰退，將導(dǎo)致外需放緩，出口在年內(nèi)仍將明顯回落?；鶖?shù)效應(yīng)導(dǎo)致進(jìn)口同比大幅放緩，但內(nèi)需復(fù)蘇帶動進(jìn)口環(huán)比強(qiáng)勁攀升：9月進(jìn)口增長24.1%，同比增速的大幅放緩（8 月份35.2%）主要由于去年同期進(jìn)口環(huán)比突然加速形成高基數(shù)所致。但考慮中秋節(jié)移位導(dǎo)致今年9月份工作日減少，環(huán)比依然高達(dá)7.4%；另外PMI的新訂單與進(jìn)口指數(shù)均預(yù)示者內(nèi)需的強(qiáng)勁。值得注意的是，原油進(jìn)口同比增速大幅攀升35.4%（8 月13.2%）至2329萬噸；汽車進(jìn)口維持高增長達(dá)58.7%；受汽車產(chǎn)銷兩旺帶動，天然橡膠進(jìn)口同比增長也進(jìn)一步攀升18.8%（8 月份6.7%）至19萬噸，這些均顯示內(nèi)需復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。但鐵礦石、銅、氧化鋁進(jìn)口降幅擴(kuò)大，顯示節(jié)能減排對"兩高一資"行業(yè)產(chǎn)生一定影響。內(nèi)需強(qiáng)勁帶動貿(mào)易順差收窄，可能有助于減輕人民幣升值外部壓力。9 月貿(mào)易順差收窄至168.8 億美元（8 月200億），主要源于內(nèi)需復(fù)蘇帶動進(jìn)口表現(xiàn)好于出口。往前看，伴隨內(nèi)需進(jìn)一步企穩(wěn)回升，外需依然復(fù)蘇乏力，貿(mào)易順差可能繼續(xù)縮窄，這可能有助于減輕人民幣升值的外部壓力。

5、中國貨幣數(shù)據(jù)點評：央行昨日公布了9月貨幣市場運行數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：貨幣供應(yīng)增速總體比較平穩(wěn)。新增信貸的大幅超預(yù)期可能為節(jié)日因素的擾動、公開市場到期量的大幅投放等因素有關(guān)，這一狀況在10月仍將延續(xù)。9月，M2同比增長19.0%，增幅比上月的19.2%低0.2；M1同比增長20.9%，增幅比上月的20.9%低1.0個百分點。前三季度凈投放現(xiàn)金3610億元，同比多投放1041億元。9月份新增貸款5955億元，同比多增788億元。大幅超出市場預(yù)期。其中,短期貸款增加7667億元，中長期貸款增加1.60萬億元。央行公開市場操作依然維持中性的傾向，雖然8月份回籠了約1000億貨幣，但9月份凈投放資金近1930億。由于9月份包含了中秋節(jié)假期且臨近國慶長假，因此節(jié)前凈投放資金也符合央行的一貫做法，如去年央行在9月份凈投放790億元。今年9月公開市場到期量較高，達(dá)到6970億，是下半年剩余幾個月當(dāng)中到期量最高的月份。在到期量增加的情況下，央行難以實現(xiàn)較大規(guī)模的凈回籠，最終的結(jié)果是實現(xiàn)凈投放。前瞻看，10月份的到期資金接近5720億，為年內(nèi)剩余三月最高。由于央票利率一、二級市場倒掛，央票發(fā)行受限影響其回籠功能，10月很可能仍舊凈投放貨幣。

橡膠：

1、國內(nèi)天膠價格創(chuàng)歷史新高，煙片達(dá)到4000美金，但國內(nèi)現(xiàn)貨相對期貨漲幅小些

2、中國原油進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄

3、隨著時間推移，國內(nèi)停割臨近

4、國內(nèi)期貨近月相對現(xiàn)貨生水，但7月以后合約出現(xiàn)比較大貼水

5、9月份橡膠進(jìn)口19萬噸，達(dá)到正常水平，這樣國內(nèi)庫存增加有限

6、工信部昨日公布的《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》提高了輪胎產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入門檻

7、SICOMRSS3報價398（+6.2），TSR20報價394（+9），國內(nèi)復(fù)合報30000（+400），華東標(biāo)一達(dá)到30000，RSS3與TSR20的價差縮小到4，后期RSS3消費會增加

8、國際市場漲幅大大小于國內(nèi)，內(nèi)外比價已經(jīng)大幅度縮小，快速的上漲使的昨天現(xiàn)貨漲幅相對小些。

小結(jié)：橡膠緊張大局已定，上漲后橡膠市場整體依然健康，只要注意節(jié)奏，短期注意回調(diào)

金屬：

1、LME銅成交11.1萬手，C9.0，持倉增1272手至29.99萬手，鋁成交46.9萬手，持倉增加6606手至69.6萬手。滬鋅持倉增加2萬手，滬鋁持倉增加1.4萬手。注意LME鋁成交46.9萬手，是非常罕見的大量。

2、前一交易日現(xiàn)貨：上海電解銅現(xiàn)貨報價升貼水為貼水250至100元/噸，平水銅價格62200-62300元/噸，升水銅價格62300-62400元/噸，今日市場流通升水銅偏緊，但平水銅報價品牌較多，而早市銅價高位時持貨商出貨較為困難，后隨著盤面價格回落，成交有所好轉(zhuǎn)。上海鋁現(xiàn)貨成交價格16110-16440元/噸，貼水40-10元/噸，無錫現(xiàn)貨成交價格16110-16140元/噸。期鋁隨股市窄幅震蕩，華東鋁錠貿(mào)易商報價堅持，尾盤略有松動少量低價成交，臨近交割現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，今日市況仍平淡。今滬期鋅主力受隔夜外盤拉動跳空高開，后回落至日均線下方運行，現(xiàn)貨市場0號鋅錠成交價在18500-18550元/噸，對1101合約貼700元/噸左右，1號鋅成交價在18450-18500元/噸，下游詢價接貨較少，成交以貿(mào)易商買現(xiàn)拋期為主，整體交投清淡。

3、中國海關(guān)總署13日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國未鍛造的銅及銅材9月進(jìn)口368410噸，1-9月累計進(jìn)口3322786噸，累計同比減少1.3%；廢銅9月進(jìn)口41萬噸，1-9月累計進(jìn)口322萬噸，累計同比增長7.6%；中國未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口65772噸，前9月累計進(jìn)口725448噸，累計同比減少63.7%；氧化鋁9月進(jìn)口31萬噸，1-9月累計進(jìn)口318萬噸，累計同比減少22.4%；廢鋁9月進(jìn)口24萬噸，1-9月累計進(jìn)口215萬噸，累計同比增加18.3%；中國9月出口未鍛軋鋁55117噸，1-9月累計出口532783噸，累計同比增長217.3%。

4、智利國營銅業(yè)公司Codelco的首席執(zhí)行官Diego Hernandez稱，本周公司已經(jīng)開始與歐洲地區(qū)客戶協(xié)商上調(diào)升水，并計劃在11月份與亞洲客戶進(jìn)行此事的商討。業(yè)內(nèi)消息人士稱，智利國營銅業(yè)公司Codelco將于2011年向歐洲客戶收取98美元/噸的長單升水，2010年為80美元/噸，2010年Codelco與中國客戶的長單升水為85美元/噸。

5、一名印尼天馬錫業(yè)公司發(fā)言人稱，目前來看，公司今年精錫產(chǎn)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原生產(chǎn)目標(biāo)，甚至無法完成現(xiàn)有的42000噸長單。負(fù)責(zé)人Abrun Abubakar透露，公司目前正與簽訂合同的客戶進(jìn)行協(xié)商。

6、格魯吉亞Madneuli公司今年上半年銅精礦產(chǎn)量同比下滑33%，因重點放在新礦開采和勘探方面。

7、力拓稱，未來非洲將在銅供應(yīng)領(lǐng)域扮演重要角色，產(chǎn)量可能從目前120萬噸增加至2015年近300萬噸。

8、SNC-LAVALIN集團(tuán)稱，非洲銅礦開采行業(yè)將繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，產(chǎn)量將達(dá)到約200萬噸。

結(jié)論：美元下跌、股市上漲和ETP的消息都支撐基金屬，商品市場十分亢奮，預(yù)計還有上揚，但一般投資者還是謹(jǐn)慎為好，以防大幅震蕩。

鋼材：

1、鋼材市場跌勢占主流，其中建材市場20-50元/噸不等的下跌。由于成交沒有好轉(zhuǎn)，庫存也未有明顯下降，所以市場繼續(xù)下滑的可能性很大。

2、9月我國出口鋼材301萬噸，比上月略有回升。進(jìn)口鋼材132萬噸，進(jìn)口鋼坯4萬噸，較上月有所下降；進(jìn)口鐵礦石進(jìn)口5260萬噸，較上月出現(xiàn)回升。出口保持較低水平的原因主要是國外需求減弱、國內(nèi)外價差減小、國內(nèi)企業(yè)出口成本偏高等。。

3、13日，多家鋼鐵企業(yè)透露,已收到來自力拓、必和必拓以及淡水河谷給出的最新報價函，從10月份開始供應(yīng)的鐵礦石價格下調(diào)10%。

4、國慶期間及本周秦皇島港煤炭交易市場供需兩旺，港口煤炭庫存量明顯下降，秦皇島煤價結(jié)束4個月盤整格局，每噸上漲5元，

5、沙鋼和中鋼有所減空頭稍稍增部分空頭。同時沙鋼和中鋼也在移倉至遠(yuǎn)月。

6、上海3級20mm螺紋鋼4360（-20），上海6.5高線4360（-10），上海4.75熱軋板卷4280（0），66%河北唐山精粉1310（0），唐山二級冶金焦1750（0）

7、小結(jié)：目前房地產(chǎn)和存款準(zhǔn)備金率等宏觀上調(diào)控的風(fēng)險仍舊打壓著鋼材價格，不過成本方面對螺紋鋼有一定支撐作用。

黃金：

1、由于美聯(lián)儲(FED)暗示美國經(jīng)濟(jì)可能需要進(jìn)一步的刺激措施，現(xiàn)貨金再度觸及歷史新高。

2、美國TIPS從0.45%回升至0.49%，恐慌情緒VIX升0.14至19.07，金銀比價繼續(xù)降至56.89。倫敦黃金三個月的GOFO較多降0.018%至0.408%，倫敦白銀的SIFO較多降 0.032%至 0.558%。

3、SPDR黃金ETF基金減持2.127噸黃金至1285.2噸；巴克來白銀ETF增持39.55噸白銀至 10125.17噸。紐約證券交易所鉑金ETF基金維持在32.33萬盎司，鈀金ETF增持6.47萬盎司至 82.63萬盎司。

4、瑞銀集團(tuán)(UBS)貴金屬策略師Edel Tully表示，在印度重要的黃金需求節(jié)日--排燈節(jié)來臨之前，該行賣往印度的黃金銷售量已經(jīng)超過了迄今為止的年內(nèi)平均水平。

5、澳新銀行(ANZ)商品分析師Mark Pervan則表示，美聯(lián)儲推出第二輪量化寬松政策的可能性造成的美元貶值給金市帶來了非常高漲的人氣，逢低買盤正在重新推高金價，預(yù)計未來兩至三個月，金價將觸及1,400美元/盎司。現(xiàn)在幾乎所有機(jī)構(gòu)均預(yù)計黃金將向1,600美元/盎司的價格區(qū)間邁進(jìn)

6、目前黃金上漲的主要動力源于新興國家購買黃金、市場對美國通脹預(yù)期上升，美元走弱、黃金季節(jié)性旺季等因素。在11月之前美聯(lián)儲實施量化寬松政策前，以上幾個因素難以扭轉(zhuǎn)。不過量化寬松政策已經(jīng)得到市場的確認(rèn)，美元走弱已經(jīng)消化該利空消息。

豆類油脂：

1、芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周三收低,為五個交易日來首見,交易商稱受玉米期貨獲利了結(jié)拖累,大豆期貨尾盤走低. 大豆期貨成交放量,預(yù)計超過29萬口,為30日均值的逾兩倍. 豆粕期貨跌幅居前,而豆油期貨收高,因交易商出脫作多豆粕/作空豆油的價差交易. 美國農(nóng)業(yè)部證實向中國銷售了29.75萬噸2010/11年度付運的大豆.分析師指,美國全國油籽加工商協(xié)會(NOPA)月度壓榨料為1.16億蒲式耳.中國國家糧油信息中心維持今年大豆產(chǎn)量預(yù)估為1,480萬噸不變.中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月中國進(jìn)口464萬噸大豆,較8月減少2.7%,但較去年9月大增68.5%.今天CBOT預(yù)估成交量為296,300口大豆,98,670口豆油和55,917口豆粕合約.

2、近期關(guān)注：下周一農(nóng)作物種植進(jìn)度和下周四USDA出口銷售報告(美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2010/11年度美國大豆產(chǎn)量為34.08億蒲式耳,低于市場預(yù)估均值34.75億.預(yù)計年終美國大豆庫存為2.65億蒲式耳,低于分析師預(yù)估均值3.37億.美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存報告顯示：截至9月1日，美國大豆的總庫存為1.51億蒲，與此前分析師預(yù)計的庫存大體上相符)

3、投資風(fēng)險提示：多國農(nóng)業(yè)歉收，再加上美豆的比價效應(yīng)、南美大豆產(chǎn)區(qū)的干旱天氣、南美大豆種植面積的減少預(yù)期和強(qiáng)勁的中國需求,近期美豆震蕩向上的概率比較大。風(fēng)險點：季節(jié)性回落和國家確定植物油拋儲數(shù)量。國家糧食局網(wǎng)站已經(jīng)公布了國家將安排競價銷售部分臨時存儲食用植物油的消息,具體的品種數(shù)量未定。

4、最新報價：

對應(yīng)5月期貨的南美進(jìn)口大豆成本為4109元/噸。對應(yīng)1月期貨的美灣大豆進(jìn)口成本4206元/噸。對應(yīng)5月期貨的南美進(jìn)口大豆壓榨利潤為84元/噸左右。對應(yīng)1月美灣壓榨利潤45元/噸左右。

巴西豆油進(jìn)口對應(yīng)1月期貨虧損92元/噸。

棕油進(jìn)口對應(yīng)1月期貨虧損266元/噸左右。

由于飼料廠及經(jīng)銷商手中仍一有定庫存有待消耗，追高較為謹(jǐn)慎，豆粕總體成交清淡，僅個別偏低的工廠吸引一些采購。張家港豆粕主要成交價3680在一線。

由于國家拋售30萬噸菜油儲備傳言影響，上午大連盤高開低走，午后雖然重新上漲，但市場信心受到影響，加上買家前幾日大多已逢低補(bǔ)庫，以消耗手中庫存為主，今日各地成交普遍清淡，僅個別價位相對較低的油廠吸引一些成交。張家港地區(qū)四級豆油主要成交價在9100一線。

國內(nèi)港口棕櫚油跟盤震蕩回落，午后部分港口再度反彈，總體較昨日穩(wěn)中的落。廣州地區(qū)棕櫚油主要成交價主要是8400一線。