國(guó)慶長(zhǎng)假后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性陷入異常寬松的狀態(tài)中，各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率均出現(xiàn)大幅下滑，較9月底時(shí)下跌了100個(gè)基點(diǎn)左右。而本周一，有媒體報(bào)道,央行上調(diào)6家銀行的存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，更是一度被市場(chǎng)解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向的開(kāi)端。分析人士稱，今后這一數(shù)量調(diào)控手段的繼續(xù)推進(jìn)，反而降低了加息等價(jià)格工具出臺(tái)的概率。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)下市場(chǎng)流動(dòng)性有過(guò)度寬松的嫌疑。央行上調(diào)6家銀行的準(zhǔn)備金率，為期兩個(gè)月，其目的恰恰在于管理短期流動(dòng)性。既是為了抑制通脹預(yù)期，也減輕了加息等價(jià)格手段可能帶給市場(chǎng)的壓力。此外，昨日公開(kāi)市場(chǎng)央票的發(fā)行數(shù)量也較前大增，央行有藉此加大對(duì)沖力度的必要性，并進(jìn)一步凸顯央行“重?cái)?shù)量調(diào)控”的政策意圖。

據(jù)上海某貨幣中介公司人士介紹，目前市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫主要表現(xiàn)為，即使準(zhǔn)備金率被上調(diào)，但多數(shù)銀行機(jī)構(gòu)并不吝惜資金的拆出。他透露，昨日除14天及3個(gè)月（具跨年優(yōu)勢(shì)）資金價(jià)格略有上漲外，其余品種價(jià)格皆繼續(xù)下跌。隔夜及7天加權(quán)平均利率分別報(bào)于1.6433%和1.9037%，大致回到9月中旬及8月底時(shí)的水平。

同樣，央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)了220億元1年期央票，絕對(duì)數(shù)量較上一次50億元的規(guī)模大增，但相對(duì)于本周2950億的巨量到期資金而言就仿佛杯水車薪，并未撼動(dòng)市場(chǎng)對(duì)資金面仍將維持寬裕的預(yù)期。正因?yàn)榇?，與央票回籠同屬于貨幣政策數(shù)量調(diào)控方式的準(zhǔn)備金率上調(diào)（為期兩個(gè)月），也被市場(chǎng)解讀為僅是央行“一步到位”對(duì)沖上述資金，對(duì)流動(dòng)性加以短期管理的手段。

值得注意的是，本周五為此次上調(diào)準(zhǔn)備金率的繳款日，但多位交易員預(yù)計(jì)，屆時(shí)資金價(jià)格大幅上行的概率并不高，機(jī)構(gòu)會(huì)抽掉部分短期頭寸加以填補(bǔ)。這是由于上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)總計(jì)約2000億元的凍結(jié)資金，分?jǐn)偟礁骷毅y行的實(shí)際壓力僅在三四百億元左右。

此外，從回購(gòu)市場(chǎng)的幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，也可以發(fā)現(xiàn)存量資金仍十分充裕。一是9月30日，作為國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日，當(dāng)日拆入的隔夜資金具有7天后“歸還”的優(yōu)勢(shì)，該隔夜利率便大漲了86個(gè)基點(diǎn)至2.6061%。而前期已預(yù)熱的1個(gè)月期利率當(dāng)日則大幅回調(diào)73.69個(gè)基點(diǎn)；二是10月8、9兩日，隔夜、7天及14天利率回落了近百基點(diǎn)，顯示短期性的節(jié)日因素已完全消退。據(jù)悉，券商、基金等機(jī)構(gòu)9日（周六）并無(wú)交易，只有銀行機(jī)構(gòu)唱“獨(dú)角戲”。

專家指出，除了公開(kāi)市場(chǎng)到期央票等所釋放的流動(dòng)性外，人民幣升值預(yù)期逐漸增強(qiáng)，也在不斷吸引國(guó)際短期資本流入國(guó)內(nèi)。這一所謂的熱錢再加上貿(mào)易順差等共同導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放，也形成了當(dāng)下資金面異常寬松的局面。他表示，短期內(nèi)為了管理好流動(dòng)性，央行除了準(zhǔn)備金率的出臺(tái)外，后期在數(shù)量型手段的采用上，仍有一定空間。