9月底10月初，北半球大豆開(kāi)始進(jìn)入收割階段。美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至9月26日，美國(guó)大豆收割率為17%，而去年同期為5%，五年均值為13%。美豆即將上市且收割進(jìn)度快于往年，將有效緩減此前因出口需求旺盛而造成的庫(kù)存緊張局面。美豆上市也將令豆類面臨季節(jié)性回調(diào)的壓力。

國(guó)內(nèi)中秋長(zhǎng)假期間，以美豆為領(lǐng)頭羊的外盤商品價(jià)格大幅上漲。美豆指數(shù)一舉突破年內(nèi)高點(diǎn)至1148美分，離近兩年高點(diǎn)1171美分也僅一步之遙，此為08年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最高價(jià)，同時(shí)也是金融危機(jī)暴跌前形成的雙頂?shù)念i線位，因此，明顯可以感覺(jué)到這個(gè)位置附近有較強(qiáng)的壓力。盡管國(guó)內(nèi)豆類在中秋長(zhǎng)假過(guò)后第一個(gè)交易日大幅高開(kāi)，但很快便快速回落，美豆也是連續(xù)兩個(gè)交易日收跌。

本輪豆類下跌，除上方面臨的技術(shù)壓力位外，主要還是受前面提到的美豆即將上市所面臨的季節(jié)性回調(diào)壓力影響。此外，此前一直支撐價(jià)格上漲的南美干旱情況近期有所改善也是支持價(jià)格回落的一個(gè)因素。氣象預(yù)報(bào)顯示，10月1日、2日巴西中西部以及南部地區(qū)將出現(xiàn)降雨，有利于當(dāng)?shù)卮蠖共シN，目前正處南半球大豆播種階段。

但上述所有利空因素也僅僅是改變豆類短期的走勢(shì)，并不會(huì)改變豆類中長(zhǎng)期的上漲格局。我們主要基于以下幾點(diǎn)原因進(jìn)行說(shuō)明。

一、全球糧食減產(chǎn)大背景。

盡管不能與07、08年的糧食危機(jī)相比，但今年全球小麥、大米、棉花的減產(chǎn)以及玉米的滯漲仍引起市場(chǎng)一定的恐慌，尤其是7、8月份俄羅斯嚴(yán)重干旱，促使俄政府出臺(tái)谷物出口禁令更是引起全球糧食市場(chǎng)極大反響。因此，在今年全球幾大主要糧食或減產(chǎn)或滯漲，而需求則穩(wěn)步攀升的大背景下，農(nóng)產(chǎn)品必將形成一波大的牛市。這波農(nóng)產(chǎn)品牛市的價(jià)格漲幅可能沒(méi)有07、08年來(lái)的高，畢竟當(dāng)時(shí)不僅僅是糧食危機(jī)還涉及到能源危機(jī)，但這波農(nóng)產(chǎn)品牛市的時(shí)間跨度同樣是跨年度的，很可能要持續(xù)要明年1、2月份。以下為美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球幾大農(nóng)產(chǎn)品的供需統(tǒng)計(jì)。

二、相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲將擠占下年度大豆種植面積

由于今年小麥、棉花減產(chǎn)，玉米小幅增產(chǎn)，而大豆相對(duì)增產(chǎn)較大，因此今年跟大豆存在面積之爭(zhēng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度均大幅大豆。與上年度同期相比，今年玉米價(jià)格上漲59%，小麥價(jià)格上漲70%，棉花價(jià)格上漲72%，而大豆價(jià)格上漲僅為29%。因此，在下年度玉米、小麥、棉花將可能擠占大豆的種植面積。目前，南美已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入大豆播種期，但今年玉米、小麥、棉花的價(jià)格大幅上漲，將令農(nóng)戶更傾向于選擇種植玉米、小麥和棉花。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)下年度巴西大豆產(chǎn)量為6500萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸，分別較本年度減少500萬(wàn)噸和450萬(wàn)噸。巴西和阿根廷為全球第二和第三大豆出口國(guó)。

面積之爭(zhēng)，指大豆、玉米、小麥、棉花的生長(zhǎng)條件和生長(zhǎng)周期基本相同，因此農(nóng)民存在選擇種植哪個(gè)品種的問(wèn)題，通常情況下，農(nóng)民會(huì)選擇種植上年度價(jià)格上漲幅度大的品種。

三、基金大舉進(jìn)軍農(nóng)產(chǎn)品

由于今年全球糧食減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品具備較大的上漲潛力，而工業(yè)品受今年二季度之后中美等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩影響，需求減弱，走勢(shì)也相對(duì)較為疲軟，因此，基金更為看好農(nóng)產(chǎn)品后市的走勢(shì)。

以下為CBOT和NYBOT主要農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)基金持倉(cāng)情況?？梢钥吹阶越衲?月以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨資金介入明顯，基金凈多單大幅增加。截至到9月21日，玉米基金凈多單為443472手，棉花基金凈多單76810手，大豆基金凈多單158610手，豆粕基金凈多單69178手，豆油基金凈多單57802手，基金仍保持增倉(cāng)態(tài)勢(shì)。

四、南美大豆生長(zhǎng)期間天氣因素

由于今年美豆收割進(jìn)度快于往年，以往為現(xiàn)階段市場(chǎng)所關(guān)注的北半球早霜天氣的影響力威風(fēng)不如當(dāng)年。但天氣因素的影響力并不會(huì)就此終結(jié)，目前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)從北半球轉(zhuǎn)移到即將進(jìn)入大豆播種期的南半球。由于受拉尼娜氣象模式影響，自今年7、8月份以來(lái)，南美主要大豆種植區(qū)始終處于干旱狀態(tài)。盡管有氣象預(yù)報(bào)顯示近期巴西中西部和南部地區(qū)將出現(xiàn)降雨，有助于緩減旱情，也有利于南美大豆的播種，但由于今年是拉尼娜年，南美干旱少雨的天氣或?qū)⒊蔀槌B(tài)。新年度南美大豆生長(zhǎng)情況可能會(huì)跟08/09年度相似，當(dāng)時(shí)也是受拉尼娜天氣影響，南美發(fā)生嚴(yán)重干旱，大豆大幅減產(chǎn)。08/09年度巴西大豆產(chǎn)量為5780萬(wàn)噸，較上年度減產(chǎn)320萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為3200萬(wàn)噸，較上年度減產(chǎn)1420萬(wàn)噸。因此，今年是拉尼娜年，南美天氣情況和大豆的生長(zhǎng)情況需重點(diǎn)關(guān)注。

此外，上篇報(bào)告中就強(qiáng)調(diào)過(guò)的四季度是豆類油脂類的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及美豆上市豆類價(jià)格堅(jiān)挺符合美國(guó)的國(guó)家利益等因素也是支撐價(jià)格的有利因素。

總結(jié)：綜上所述，在面臨美豆即將上市的情況下，豆類價(jià)格有可能出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)。但與往年不同的是，今年全球糧食減產(chǎn)的大背景下，且基金大舉進(jìn)軍農(nóng)產(chǎn)品的情況下，回調(diào)的幅度將大幅受限。而且從往年的走勢(shì)來(lái)看，這種季節(jié)性回調(diào)往往發(fā)生在美豆即將上市前1到半個(gè)月，而一旦美豆正式上市，價(jià)格往往開(kāi)始上漲，因?yàn)榇藭r(shí)產(chǎn)量已經(jīng)明確，沒(méi)有進(jìn)一步炒作的空間，需求則成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，而且此時(shí)美豆價(jià)格上漲也符合美國(guó)作為大豆的最大出口國(guó)的利益。因此，回調(diào)的時(shí)間也是較為短暫的。

我們認(rèn)為豆類在整個(gè)四季度甚至到明年1、2月份都將是一個(gè)上漲的過(guò)程，而近期豆類出現(xiàn)回調(diào)正是逢低買入建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。