一、美元維持弱勢格局 利于商品市場中期價格支撐
 
　　從9月21日公布的美聯(lián)儲利率決議來看，美國將繼續(xù)維持低水平利率不變，但同時強調(diào)經(jīng)濟復蘇減緩，進而有可能會進一步采取量化寬松政策，市場普遍認為，美聯(lián)儲會后的聲明為進一步放寬貨幣政策打開了空間，強化了投資者對美聯(lián)儲進一步擴大量化寬松政策的預期，進而導致美元大幅下跌。而從美國失業(yè)率及美國經(jīng)濟增長前景來判斷，美國維持寬松貨幣政策的機率較大，歐洲地區(qū)的經(jīng)濟氣溫導致的資金避險需求減緩，美元短期仍維持弱勢格局。
 
　　二、全球谷物缺口仍將繼續(xù)推高農(nóng)產(chǎn)品價格 國際市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向南美播種季
 
　　黑海地區(qū)主要小麥出口國先后遭遇大旱，導致小麥等作物大幅減產(chǎn)，令國際小麥市場供應缺口擴大；而一些主產(chǎn)國禁止或限制小麥出口，一定程度上也引發(fā)了市場恐慌心理，并導致國際糧價的迅速上漲。當前全球谷物市場供應官方公布的缺口數(shù)量為2000萬噸，實際缺口高達4000-5000萬噸；而供應緊張的預期則推動自6月下旬來，美麥較低點的上漲幅度超過40%，而溢出效應也成為助推美豆和美玉米飆升的重要動力。俄總理普京本月2日曾表示，關(guān)于取消糧食出口禁令的問題至少要等到明年糧食收割結(jié)束后才能討論。這意味著糧食出口禁令將至少延續(xù)至明年9月，因為俄羅斯的糧食收割工作一般在每年9月底到10月初結(jié)束。
 
　　國際市場關(guān)注焦點也隨著南美播種季的到來，而轉(zhuǎn)向巴西中北部的干旱題材上，由于根據(jù)歐洲模型，至10月份下旬巴西大豆種植帶均無有效降雨，巴西頭號主產(chǎn)州大豆早期播種一直推遲，并推遲出口及收益，據(jù)悉當?shù)夭シN通常在9月中期開始，且首批大豆收割在12月末開始，而目前播種則可能會推遲到10月份上旬。而南美大豆生長對新年度下半年的全球供應至關(guān)重要，當前油世界并未改變對這兩個國家的預估。阿根廷2010/11年度大豆產(chǎn)量可能降至5100萬噸，2009/10年度為5500萬噸，《油世界》預估。巴西2010/11年度大豆產(chǎn)量可能自6840萬噸下滑至6650萬噸。除非獲得有利的降雨，否則南美產(chǎn)量前景將可能惡化，一旦巴西大豆減產(chǎn)，那么將會影響新年度的全球供求形勢。
 
　　三、基本面比價關(guān)系
 
　　美豆與美玉米比價長期維持2.1～2.8之間。雖然7月份開始，由于全球玉米供求偏緊，而美豆單產(chǎn)創(chuàng)下新高導致CBOT玉米價格節(jié)節(jié)上漲，美豆和玉米比價從2.8一直下降到2.1左右。9月27日，比價為2.16。這一數(shù)字已經(jīng)位于長期的低位水平。如果比價繼續(xù)下跌，將影響南美大豆的播種意向，甚至北半球11/12年度的大豆播種意愿。而從玉米價格來看，雖然在550美分面臨關(guān)鍵阻力的考驗，但下跌空間有限，主要是全球玉米供求偏緊，另外，美國將在年底前公布相關(guān)新能源法案，為刺激經(jīng)濟恢復以及中期選舉的需要。先前被取消的燃料乙醇補貼政策有望重新恢復。這將大大刺激包括以玉米為主要原料的燃料乙醇的消費。保持適當升水的玉米價格也同時提振了大豆的價格支撐。雖然美豆面臨高產(chǎn)，來自中國的強勁需求以及比價優(yōu)勢將支撐美豆價格上沖1300美分。

圖：大豆玉米比價

四、基金持倉分析
 
　　從CFTC基金持倉來看，截至9月21日，商業(yè)頭寸持倉報告指數(shù)連續(xù)7周位于0.2以下，雖然豆類期價居高不下，但隨著商業(yè)資金空頭建倉比例擴大，后市高位回調(diào)風險已經(jīng)逐步累積。21日，商業(yè)空頭占總持倉比例高達66.8%。隨著商業(yè)空頭持倉占比不斷創(chuàng)出新高，在美豆單產(chǎn)塵埃落定后，預計美豆回調(diào)壓力凸顯。但在全球流動性充裕前提下，資金面推動仍將占據(jù)農(nóng)產(chǎn)品走勢的主導地位。
 
　　注：持倉報告指數(shù)反映了資金凈多持倉占比在最近3年里的凈多占比的相對程度。一般而言：0.8以上說明資金看多，0.2一下說明資金看空。公式為：（最近三年最高凈多持倉—本周凈多持倉）/（最近3年最高凈多持倉—最近3年最低凈多持倉）

圖：美豆商業(yè)頭寸空頭持倉占比

注：空頭持倉占總持倉比例在60%以上時，回調(diào)風險較高。公式為商業(yè)空頭/總持倉
 
　　五、技術(shù)分析
 
　　1、美盤

美盤

目前美豆面臨09年6月創(chuàng)下的1171點高位的調(diào)整壓力。MACD指標顯示美豆仍處于上升通道。KDJ指標目前高位鈍化。周線圖來看，處于2年來震蕩箱體780-1200上沿，在今年全球天氣災害突發(fā)的背景下，農(nóng)產(chǎn)品價格將悉數(shù)站上近期高位。
 
　　2、國內(nèi)

國內(nèi)

連豆粕在突破整理前期高點后，上漲空間已經(jīng)打開。在美豆上市期可能面臨季節(jié)回調(diào)壓力，但中期來看，回調(diào)更是買入機會。
 
　　六、總結(jié)：
 
　　外圍市場來看，雖然美元短期仍趨于弱勢，中期更符合美國利益的強勢美元政策尚未來臨。此時輕易認為長期大底面臨逆勢操作風險。農(nóng)產(chǎn)品強勢的根基在于寬松貨幣政策下的資金避險需求推動，因此包括商業(yè)頭寸在內(nèi)的套保壓力不能用以往眼光對待。谷物偏緊的供求形勢以及不確定的天災風險更是推動投機資金有恃無恐。其實從圖形來看，豆類上漲趨勢仍處于上漲前期。中期投資機會仍處于發(fā)端階段。但作為市場中的投機者，應該順勢而為的同時，及時敏銳的關(guān)注下一個地雷——別人恐懼時，我就貪婪；別人貪婪時，我選擇恐懼。如今農(nóng)產(chǎn)品上漲的同質(zhì)情況需要引起警惕，任何系統(tǒng)性風險將可能是目前的漲勢成為年度阻力位。