市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

　　LME銅庫(kù)存在近期表現(xiàn)為持續(xù)的增加，目前總庫(kù)存已經(jīng)超過了35萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單僅僅維持在3000-5000噸的水平，按照目前的趨勢(shì)，未來一段時(shí)間LME銅庫(kù)存有可能繼續(xù)增加，并在中期內(nèi)逼近50萬(wàn)噸的水平，50-60萬(wàn)噸的庫(kù)存水平在熊市中也十分正常。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未回暖以及庫(kù)存攀升的雙重打壓下，中期內(nèi)銅價(jià)料仍將以弱勢(shì)為主。SHFE銅庫(kù)存在近期則一直維持在1-2萬(wàn)噸的水平，本周更是大幅減少了6865噸，總庫(kù)存僅為15871噸。極低的庫(kù)存水平使得國(guó)內(nèi)銅價(jià)的下跌空間十分有限。但是，由于進(jìn)口銅長(zhǎng)期維持盈利，春節(jié)過后貿(mào)易商的活動(dòng)將會(huì)恢復(fù)，進(jìn)口銅的分批到港將在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張的局面。不確定的情況是，在國(guó)儲(chǔ)先后收鋁以及收鋅的情況下，收儲(chǔ)銅的可能性很大，這對(duì)一季度的銅價(jià)構(gòu)成了有力的支撐。因此綜合而言，滬銅庫(kù)存有可能會(huì)繼續(xù)維持在一個(gè)較低的水平上，并對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)構(gòu)成支撐。

　　持倉(cāng)方面，LME銅持倉(cāng)近期有少量的增加，但幅度不大，難以就此判斷基金的動(dòng)向。滬銅持倉(cāng)量變動(dòng)較大，浙江系資金動(dòng)作頻繁。元旦過后滬銅在出現(xiàn)連續(xù)漲停的同事成交量急劇放大，換月后新興主力904合約上浙江系的多頭倉(cāng)位很重。根據(jù)上海期貨交易所公布的持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，浙江大越席位在1月14日和15日，連續(xù)增倉(cāng)近3000手銅多單合約。如果考慮到浙江永安、浙江新華、南華期貨等浙江席位上的多單數(shù)量，浙江資金壟斷了至少1萬(wàn)手銅多單合約?？疹^方面，則主要以中糧期貨、金瑞期貨等套保機(jī)構(gòu)為主。就目前的持倉(cāng)情況來看，短線多頭底氣更足，空頭目前稍作休息。COMEX市場(chǎng)方面，根據(jù)CFTC公布的最新持倉(cāng)報(bào)告，非商業(yè)凈空頭持倉(cāng)量增加至2萬(wàn)手以上，顯示目前銅市仍為絕對(duì)的空頭市場(chǎng)。

　　行情展望

　　由于目前或內(nèi)現(xiàn)貨緊張，庫(kù)存處于較低水平，銅價(jià)相對(duì)抗跌。春節(jié)前后，滬銅料將維持橫盤震蕩的走勢(shì)。1-3月為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，企業(yè)的備貨行為也會(huì)使得現(xiàn)貨表現(xiàn)為相對(duì)緊張。

　　在前期銅價(jià)超跌的情況下，一季度銅價(jià)有可能在盤整之后繼續(xù)上揚(yáng)?？疹^需回避季節(jié)性拉高所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但是長(zhǎng)期來看，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于衰退的過程中，銅價(jià)走勢(shì)難以就此形成拐點(diǎn)，中期走勢(shì)仍以偏空為主。交易上臨近春節(jié)長(zhǎng)假，強(qiáng)烈建議投資者空倉(cāng)過節(jié)。短線則以日內(nèi)交易為主，維持震蕩偏多的思路，上行阻力位于30000元整數(shù)關(guān)口，下方支撐位于25000元一線。